金融危机以来美联储资产负债表演变综述

为应对金融危机带来的剧烈市场动荡,在传统货币政策失灵的背景下,美联储采取了一系列非常规货币政策,使其资产负债表的规模和结构发生巨大变化。随着宏观经济复苏,货币政策正常化被提上议程。本文按时间顺序对美联储资产负债表相关研究进行总结和梳理,并依此探究未来的研究方向。

美联储2017-2019年收益情况预测及对缩表进程的影响

对危机后美联储的利息收入情况和向财政部缴款的情况进行了统计,同时对2017-2019年美联储持仓公允价值的变动和净利息收益情况进行了测算,研究结果表明,美联储最早将于2019年出现亏损。因此,美联储在2019年很可能将发布新的缩表计划以加强缩表力度,尤其是MBS的缩减力度,并且很可能引入主动卖出机制。中国应提早进行防范以避免美联储缩表对国内经济和金融市场产生较大影响。

美联储缩表:原因、进程、溢出效应及中国对策

近期,美联储缩表问题引起广泛关注。首先,该文系统深入地分析了美联储缩表的原因。次贷危机期间,美联储通过实施大规模资产购买计划持续＂扩表＂压低了长期利率,促进了经济复苏,但同时也带来了长期利率过低、超额存款准备金大幅增加等一系列影响。上述影响将给美国经济复苏带来诸多不确定性。因此,美联储必须＂缩表＂以避免潜在风险。之后,该文创新性地首次对缩表规模进行了详尽的测算,结果显示,2018年美联储的缩表规模将达到约4000亿美元左右,未来五年内缩表的规模约在2万亿美元左右。并且,到2019年当前缩表计划的缩表力度将大大减弱。因此,美联储可能在2019年改变缩表计划,同时引入主动卖出机制增强缩表力度。最后,该文对美联储缩表的溢出效应也进行了全面的阐述。美联储持续缩表将加剧中国资本流出和人民币贬值压力,金融市场风险也会加大。中国应积极进行防范,以尽量降低美联储缩表的负面影响。

关于量化宽松政策的反思

美联储为抗击2007-2009年的经济衰退实施了大规模资产购买计划,即"量化宽松政策",意在降低某些长期资产收益率,寄希望该举措的影响将会蔓延至金融市场,进而降低其他利率水平。事实上,量化宽松政策的实行并没有伴随银行贷款的大幅增加,而这也进一步削弱了其刺激经济活动的可能性,并且产生了意外后果和风险,给未来的经济问题埋下了种子。

十年之后,QE发挥作用了么?

2008年11月,从住宅市场和影子银行系统引发的全球金融危机已经开始演变成一场严重的经济衰退,迫使联邦公开市场委员会(FOMC)开启了我们现在所称的量化宽松政策(QE)。本文借鉴了金融危机后学术研究的实证结果来回答这个关键问题:量化宽松政策是否有效?