基金赚钱与投资者亏钱现象为何并存?——基于共同代理的理论解释

现实基金市场中常见到“买基金不赚钱”、甚至“基金赚钱投资者亏钱”并存的现象。本文从共同代理视角,构建了契约型基金运作过程中基金管理公司、基金持有人与基金经理的利益关系与博弈模型,首次对这一现象给出了模型化解释:基金经理、基金管理公司的行为选择,取决于基金持有人的申购—赎回行为特性;当持有人理性或有限理性时,三方净收入与基金业绩均正相关,基金经理将努力获得正的基金收益;当持有人非理性时,基金经理和基金管理公司的净收入与基金业绩负相关,基金经理与基金管理公司将选择“维持”业绩与增发产品,产生“买基金不赚钱”、“基金赚钱投资者亏钱”并存的现象。本文通过数值模拟验证了上述理论模型,提出将投资者教育辐射至基民以增加其投资理性程度、适时试点具有中国式特征的公司型基金组织形式等政策建议。