非控股大股东与企业金融化: 蓄水池还是套利工具

企业金融化与经济“脱实向虚”已经成为政府和学术界广泛关注的话题。本文基于微观企业层面的治理机制,从非控股大股东治理视角,研究非控股大股东是否及如何影响企业金融化。研究发现,非控股大股东能有效抑制企业基于套利动机进行的金融投资,主要表现在对长期金融投资的抑制效应。分析其作用机制发现,非控股大股东主要通过“退出威胁”抑制管理层或控股股东基于逐利动机进行的金融投资,进而优化企业金融资产配置,且非控股大股东对企业金融化的影响效应在退出威胁可信度更高和退出威胁强度更强时更有效。通过进一步分析发现,金融投资虽然会短期内挤占实体投资,但在非控股大股东的作用下却能有效提升企业未来的实体投资效率;进一步考虑非控股大股东异质性发现,相比国有大股东,外资大股东对企业金融化的抑制效应更强,相比非金融机构大股东,金融机构大股东对企业金融化的抑制效应更强,且进一步区分金融机构类别发现,基金和财务咨询公司能更有效抑制企业金融化;考虑外部宏观环境的调节作用发现,当金融业竞争更激烈和所处行业竞争程度更弱的情况下,非控股大股东对企业金融化的抑制作用更强。最后考虑企业产权性质发现,非控股大股东对企业金融化的抑制作用在非国有企业中更为显著。本研究从企业微观层面为如何增强金融服务实体经济能力提供了参考。

贸易融资变套利工具的警示与思考

贸易融资是商业银行对从事进出口企业提供的与进出口相关的一切融资活动，旨在解决外贸企业在国际贸易中面临的资金短缺问题，扩大企业的生产能力经营，提高进出口企业的国际竞争力。贸易融资也是进出口企业降低和转移外贸风险的不可或缺的主要手段。对商业银行而言，贸易融资作为重要的中间业务，是扩大利润和开拓传统银行业务以外业务的发展方向。随着我国对外贸易的规模不断扩大，进出口企业对资金的需求日益增长，新兴市场的开拓又使外贸企业的风险防范任务日趋紧迫。贸易融资服务对我国对外贸易的发展已发挥着越来越重要的作用。

欧元成新交易套利工具

交易员借入欧元投资全球资产的行为正在增多。美国推出第三轮定量宽松货币政策（QE3）的预期降温，再加上市场预测欧洲央行（ECB）将进一步降息，这些因素正促使全球投资者把欧元用作利差交易的融资货币。这些交易得益于欧元贬值，因为交易员一般会借人欧元资金，然后卖出欧元利用其他货币建仓。当他们偿还借款时，交易员就会从欧元贬值中受益。

股票指数期货的发展过程

本世纪70年代,西方各国受石油危机的影响,经济发展十分不稳定,利率波动剧烈,导致股票市场价格大幅波动,股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是,股票指数期货应运而生。它的兴起,一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具;另一方面也给了期货投机者以投机的机会,使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。我们可以从美国股票指数期货应用的历史过程略见端倪: 1.1982年～1985年作为投资组合替代方式与套利工具自堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货之后三年,投资者除改变以往进出股市的传统方式——挑选某个股票或某组股票之外,最重要的运用包括:第一,复合式指数基金(Synthetic Index Fund)诞生,即投资者可以透过同时买进股票指数期货及国债的方式,达到买进成份指数股票投资组合的同检疫效果;第二,运用指数套利(Return Enhancement)。

强化贸易融资真实性审核

从企业和银行两方面着手,加强监督联系,规范业务操作,严控真实背景,杜绝以套利为目的的虚假跨境贸易融资北京是全国大型企业总部最为集中的地区,北京外汇管理部结合贸易融资外汇管理工作重点和辖区实际,针对贸易融资既是对外贸易的重要融资方式、又可能成为虚构贸易背景的跨境套利工具的情况,一方面落实对企业的重点监测、专项治理、联合监管机制,另一方面加强对银行相关业务的日常指导及监督，突出相关业务必须保证真实贸易背景这个重点，在保证具有真实背景的贸易融资顺利发展的同时，有效防止了异常资金借道贸易融资流入。

改变“三管制”是金融改革之道

在一个因超发货币而广受诟病的货币体制中．货币却成为稀缺资源，一度成为无风险套利工具．这显然是低效管制惹的祸。

宽松热浪备战 黄金价格或迎大革命

日本央行采取无限宽松政策 日本央行为了压低日元，采取了无限宽松政策，促使日元作为套利工具的地位显现无疑，这将使得投资者借入日元买入利率较高商品货币变得更为有利；另一方面，日本央行推出宽松政策刺激本国经济，提振了大宗商品需求预期，为资源出口国带来利好。因此，从这两方面看，日本央行的宽松政策将为商品及商品货币带来提振。日本央行的宽松政策将给世界各国带来严重的影响，各国恐将跟随其步伐采取更多的宽松货币政策，从而导致商品价格暴涨，推动通货膨胀的提早到来。