企业金融化对企业创新的影响

本文以我国沪深A股上市公司为研究样本,分析企业金融化对企业创新的影响。研究分析表明:企业配置金融资产大部分以“投机套利”为动机,会对企业创新产生显著的抑制作用。更进一步基于产权和规模的异质性分析,证实企业金融化对创新的抑制作用在非国营和中小规模企业中较为明显。研究结果解释了金融投资活动对企业发展的具体经济逻辑,对合理完善我国金融体系、积极引导企业创新以及经济高质量发展具有重要的现实意义。

上市公司应该购买理财产品吗?——基于实体投资效率的视角

通过公开发行股票筹集资金的上市公司不是投资特定项目,而是去购买理财产品的现象,一段时期以来受到媒体和公众的广泛关注。本文基于2011-2017年我国A股非金融上市公司购买理财产品的数据,借助投资-投资机会敏感度模型,实证检验了上市公司购买理财产品对其实体投资效率的影响。研究发现,购买理财产品降低了上市公司的实体投资效率,而这一效率损失可以被进一步分解为来自投机套利动机、公司代理冲突和现金流约束的效率损失。依据购买理财产品的资金来源不同和是否近年内IPO,购买理财产品行为对实体投资效率的影响存在显著差异。本文从对实体投资效率的视角回答了上市公司是否应该购买理财产品的问题,所提供的直接经验证据为我国资本市场科学评估上市公司购买理财产品行为的合理性带来丰富的政策含义。

股权质押动因及风险防范对策研究

近年来,股权质押融资给企业提供融资便利的同时,也带来了个股股价崩盘的风险,引起政府与市场的高度关注。文章认为,股权质押动因可分为质权方风险规避动机和出质人套利投机动机。实证研究发现,股权质押比例与股价崩盘风险呈正相关,且在股价下跌时这种正相关会更强烈;市场偏好和平仓约束可以隔离股价崩盘风险,银行等非券商类质权方由于平仓操作的限制降低了企业的股价崩盘风险。但套利投机动因下,风险会绕过这些“防火墙”,使其功能失效。因此,为防止股价崩盘引发的系统性风险,文章分别对风险规避情况和套利投机情况下股权质押引发的股价崩盘风险给出相应的应对策略,以期为相关部门提供政策建议,防止股价崩盘风险的发生。