对期市套期保值者和投机者的再认识

我国期货市场面临着套期保值和投机双重不足的问题。对此 ,有必要重新界定套期保值者和投机者及两者的关系 ,全面、客观地认识套期保值者和投机者的地位和作用 。

套期保值者、套利者和投机者之间的博弈关系分析

本文在分析套期保值者、套利者和投机者各自不同的禀赋特征的基础上,分析了三者之间的博弈关系,指出套利者与投机者之间并非交易对手,而是利润竞争者。当市场稳定时,套利者与投机者之间进行博弈;一旦这种稳定关系被打破,套期保值者将加入进来,从而博弈关系在三者之间再次展开,并逐渐实现收敛。

中国期货市场需要更多的套期保值者

中国期货市场目前尚处于试点阶段,必须按照“规范起步,加强立法,一切经过试验和从严控制”的原则稳步发展。为了让读者了解我国期货市场的状况,本刊特辟“期货市场”专栏,邀请各期交所老总及专家发表已见,供决策部门及对此有兴趣的读者参考。 该栏目由本刊编辑部与深圳有色金属期货联合交易所合办。

生产者、套期保值者、投机者比例与期货市场

期货市场的功能不仅仅是套期保值、规避风险、发现价格以及投资的功能。良好的期货市场应当对生产的顺利进行,对商品的流通,对企业资金的流动具有积极的作用。但自从改革开放后我国出现期货市场以来,期货市场一直存在着较多的问题:过度投机,生产者、套期保值者不足一直是困扰经济学家和政府决策者的难题。

套期保值者风险自我防范

套期保值者风险自我防范喻仑众所周知，套期保值是期货市场的主要功能之一。尤其对生产企业来说，当买进或卖出现货的同时，在期市卖出或买进数量相同但方向相反的期货合约，从而使现货市场的损失在期货市场上得到补偿，以致最终达到规避价格风险，控制生产成本，实现预期...

商品期货市场套期保值与价格发现功能关联机制研究——基于市场流动性与参与者结构视角

基于市场流动性与参与者结构视角,探究在商品期货市场发展中套期保值与价格发现功能关联机制,并使用2011年1季度—2022年4季度大连商品交易所12个品种的面板数据进行实证检验。结果表明:期货市场价格发现功能通过市场流动性中介促进套期保值功能,而参与者结构调节期货市场功能关联强度;农产品期货市场的套期保值功能发挥整体较强,工业品期货市场的功能关联较强。为此,建议期货市场在提高市场流动性的同时优化参与者结构,进一步促进期货市场功能协同发挥。

套期保值能否改善企业信息环境?——基于信息透明度的检验

本文以沪深A股上市公司为研究样本,系统考察套期保值对企业信息透明度的影响及其内在机理。研究发现,套期保值显著降低了上市公司信息透明度,这一结论在经过一系列稳健性检验之后依然成立。作用机制检验表明,套期保值动机模糊是企业信息透明度降低的主要原因,而套期保值复杂性及股票流动性并非中国情境下套期保值恶化信息透明度的机制。异质性分析发现,套期保值对企业信息透明度的破坏主要出现在市场波动大、投机倾向强、社会诚信度低以及高管职业担忧程度高的样本中。本研究深化了套期保值的经济后果分析,为进一步规范企业套期保值业务和相关信息披露、提升上市公司质量提供了新证据。

成品油“期货稳价订单”模式的套期保值效率研究——以柴油和汽油为例

“期货稳价订单”模式对于稳定能源化工产业链的大宗商品价格、保障能源化工供应链安全具有重要意义。研究“期货稳价订单”模式下的上海原油期货和柴油、汽油产品的跨品种套期保值效率,以2018年9月到2022年7月上海原油期货价格和柴油、汽油现货价格为样本,使用OLS、B-VAR、ECM、BEKK-GARCH模型计算套期保值效率,得到最优套期保值比率。研究发现,风险管理子公司可以通过参与“期货稳价订单”降低风险;柴油、汽油日数据中基于BEKK-GARCH模型计算得出的动态套期保值比率效果最优,周度、月度数据中基于OLS模型的效果最优;套期保值效率随着样本期限的拉长会逐渐提高,套期保值期限管理是降低成品油价格波动风险的重要渠道;通过汽油和柴油的对比研究,增强了回归结果的可信度,为该模式未来扩充油气业务品种提供了参考依据。

饲料粮期货套期保值与规模生猪养殖主体生产稳定

我国生猪养殖规模化趋势明显,饲料粮期货为规模生猪养殖主体管理饲料粮价格风险、稳定生猪生产提供了金融工具。基于2013-2020年生猪上市公司的经营报告数据,使用双向固定效应模型,实证研究了饲料粮期货套期保值交易对规模生猪养殖主体的隐性与显性稳产作用,并检验了期货交易促进生产稳定的作用机制。研究结果表明:饲料粮期货套期保值交易有助于规模生猪养殖主体扩大生产,且随着生猪营收占比的增加,期货交易的扩产效应有所提高;期货交易有助于规模生猪养殖主体稳定出栏。机制分析结果表明,期货交易稳产的作用机制是降低了生猪养殖主体经营现金流的波动,稳定了收益。基于上述研究结论,从通过期货市场规避风险、金融知识普及、鼓励金融工具创新等方面提出了政策建议。

我国生猪期货套期保值效率评价与提升对策

生猪期货的套期保值功能对于平抑生猪产业链价格波动、规避生产经营风险具有重要意义。本文基于2021年1月至2022年5月生猪期货与现货价格数据,利用OLS、ECM、BVAR、ECM-GARCH等模型对生猪期货套期保值的比率和效率进行测算,并评估当前生猪期货套期保值的有效性,得出主要研究结论:当前我国生猪期货套期保值功能发挥有效性不足,但是套期保值的效率和风险规避能力呈现出上升的趋势;生猪期货市场流动性不足以及现货市场非规范化生产等因素都会制约套期保值有效性的提升。据此,本文从调动产业链上主体参与期货套保的意愿,提高农业金融产品的创新;提升生猪市场之间价格传递的效率,保证期货和现货价格关联度;加快出台生猪生产标准体系有关办法规范,推进生猪标准化生产等三个方面提出对策建议。

进口高低硫原油价差套期保值研究分析

高低硫原油价差,顾名思义为高低硫原油的价格差异,但因高硫原油通常挂靠迪拜类计价,低硫原油则是以即期布伦特计价为主,所以在原油贸易行业内高低硫价差一般指的是即期布伦特和普氏迪拜、阿曼均价的价差。2023年我国进口原油5.64亿吨,进口数量位居世界第一,涉及采购总金额3374.94亿美元,折合人民币约2.43万亿元。其中迪拜类计价原油约3.70亿吨,占比约66%;即期布伦特类计价原油约1.94亿吨,占比约34%。

期权套期保值在炼化企业应对价格风险中的应用探究

原油采购价格风险对炼化企业生产经营影响较大。传统期货套期保值虽然能够对冲价格波动风险,但也失去了现货价格向有利方向变动时的潜在收益。期权收益的非线性结构能够弥补期货套期保值的这一弊端。对于炼化企业,使用期权套期保值,可以组合多样化的交易策略。预期原油市场价格处于下跌阶段,采取保护性看跌期权策略,锁定现货市场收益;预期原油市场处于横盘整理阶段,采取备兑看涨期权策略,盘活库存资产;预期市场处于上行阶段,采取买进对敲组合策略,锁定原油采购成本。期权套期保值具有波动率风险、信用风险和流动性风险。中国原油期权市场已经起步,助力炼化企业应对价格风险。

对炼厂原油套期保值有关问题的思考与建议

炼厂原油套期保值常遇到套期保值的必要性、套期保值的效果评估、衍生业务体系如何真正发挥作用、如何从技术角度更有效地开展套期保值业务等问题。分析炼厂原油套期保值的关键环节并提出了具体的建议、解决方案和操作办法。强调炼厂进行原油套期保值操作应以保证生产稳定、避免大幅波动风险为理念,明确原油风险控制的目的和原则,将风险控制与炼厂原油计划、采购、库存控制、价格均衡紧密结合,以基本面分析和技术分析为基础,推进低价位套期保值采购和高价位风险防控运作,以实现预期的成本控制目标。

基于Cornish-Fisher-VaR方法及t-GARCH模型的生猪期货套期保值研究

生猪期货作为一种新兴期货合约,其套期保值功能的实际效果以及套期保值比的测算需要深入研究。本文采用最小Cornish-Fisher-VaR方法和t-GARCH模型,对生猪期货的最优套期保值比进行了分析。研究结果显示,生猪期现货市场的价格波动相对较小,套期保值效果有进一步提升的空间;修正t-GARCH-VaR套期保值方法在不同置信水平下提供了灵活的套期保值比,更符合实际套期保值决策,并通过对套保组合绩效的分析,验证了修正t-GARCH-VaR套期保值方法的有效性。最后,针对生猪期货的套期保值,提出了进一步完善的建议。

白糖“保险+期货”模式的套期保值效果研究

长期以来,农产品生产面临“看天吃饭”的困境,对于价格风险的规避缺乏很好的应对措施。2015年,服务“三农”的“保险+期货”模式正式落地,该模式是指农户等作为投保人对以期货价格作为标的物的各类农产品进行投保,由此将农产品的价格变动风险向承保人即保险公司转移,而后保险公司再通过期货市场进行套期保值操作,把风险转移到期货市场上,相当于期货公司给保险公司上了一份“再保险”。中国是全球第四大食糖产品的生产国和第二大食糖产品的消费国,也是全球屈指可数的既产出甜菜糖也产出甘蔗糖的国家之一。糖料作物作为我国重要的战略物资和农产品,事关乡村振兴、县域经济发展以及农民收入增长。白糖价格的波动,会给“三农”发展带来风险。2006年1月6日,白糖期货在郑州商品交易所正式挂牌进行交易;2016年8月1日,郑州商品交易所发布通知,决定在白糖和棉花两个品种中开展“保险+期货”试点。那么,白糖“保险+期货”模式的套期保值效果如何?存在哪些可以改进的地方?本文拟对此进行考察分析。

中国铝锭期货市场套期保值效果的实证研究

国内铝锭价格剧烈波动,给铝产业及相关企业带来风险,而铝锭期货合约是有效对冲风险的重要途径,因此研究铝锭期货套期保值应用很有必要。选择上海期货交易所铝锭期货合约(活跃合约)的每日收盘价和长江有色金属铝锭现货日均价格作为研究对象,在方差最小化的条件下构建静态套期保值模型与动态模型进行套期保值比率研究,并将模型所得到的套期保值比率与单位头寸套期保值绩效进行比较。结果表明:中国铝锭期货市场具有良好的避险功能,其中DCC-GARCH模型的套期保值绩效最优。

企业运用金融衍生品进行套期保值的路径研究

随着全球经济一体化的深入发展,企业面临的市场环境愈加复杂多变,汇率、利率、商品价格等波动带来的风险也显著增加。为有效管理这些风险,企业纷纷寻求金融工具的支持,其中金融衍生品因其独特的杠杆效应和灵活性,成为企业风险管理的重要工具。基于此,本文首先就金融衍生品进行简要概述,其次就企业运用金融衍生品进行套期保值的问题及其成因展开分析,最后提出几点优化路径,谨以此文为有关学者提供新的思维驻点。

石油石化上市公司套期保值研究——基于A股数据

本文聚焦A股中石油石化上市公司,探究其使用期货和场外衍生品进行套期保值的情况,运用处理效应模型实证检验了影响上市公司开展套期保值的具体因素,并对比分析了套期保值行为对企业经营产生的影响。研究结果发现:民企比国企更倾向于采取套期保值方式,上市公司使用场外衍生品的比例高于期货且对场外衍生品的需求存在外溢现象,使用期货和场外衍生品进行套期保值均可提升上市公司企业的价值与盈利能力,并改善经营现金流情况。基于以上的研究结果,本文提出如下政策建议:加快上线能源化工期货品种,发展行业自律组织、鼓励服务实体经济的场外衍生品创新,合理运用套期保值工具开展风险管理、完善国企套期保值的相关考评制度。

石化企业利用PTA期货套期保值的实证分析

论文围绕石化产业链现状,探讨石化企业在应对原料原油价格风险时,利用期货市场期货工具进行套期保值业务时,能有更多的对冲工具。论文尝试选择2020年3月至2023年11月的PTA期货和布伦特原油价格作为样本数据,先后进行平稳性检验、协整关系检验、因果关系检验,并对二者VAR模型进行数据实证分析。根据检验效果来看,二者存在协整关系,表明二者具有长期稳定的均衡关系。从Granger因果关系检验来看,PTA期货和布伦特原油价格互为因果关系的假定成立,二者在走势上会相互影响。因此,从期货市场成交情况来看,PTA作为期货市场最为活跃的品种之一,可以作为原油相关企业套保业务对冲工具的补充,便于石化企业对冲原料价格风险。

中小黄金加工销售企业套期保值实践

随着21世纪20年代黄金价格的不断上涨,中国实物黄金消费稳定在高位。然而,面对国际地缘政治局势不稳、世界经济衰退担忧等因素推动下金价波动加剧,国内中小企业在黄金加工销售行业面临严峻挑战。随着黄金价格从2020年初低价1450美元/盎司上涨至2024年9月底突破2600美元/盎司。