汇率风险套期比率确定方法的比较与评析

套期比率确定方法可大致分为基于回归技术和基于均值/方差理论的套期比率确定方法两类。采用新的计量分析工具来研究不完备市场中的套期保值,以及带“摩擦”的金融市场中的套期保值,将会成为现代套期保值理论新的理论领域。

基于不同目标函数准则的期货最优套期比率比较分析

利用期货合约进行套期保值的研究已经相当丰富,其中的一个重要问题是确定最优套期比率,其重要意义就在于确定了最优套期比率就确定了最优的期货合约持有数量。已有文献提出了在均值-方差、期望效用函数、平均扩展基尼系数和广义下半方差等框架下,根据不同的目标函数准则,确定出了不同的最优套期比率。文章比较分析了各种准则下最优套期比率的特征和在一定条件下相互之间的联系。在一些特殊条件下,这些最优套期比率都可转化为方差最小最优套期比率。

最佳套期比率的非线性估计

提出了利用门限回归模型来估计最佳套期比率的方法.首先应用小波来估计门限,然后通过最小二乘法来给出其它参数的估计,最后给出了最佳套期比率的估计.在较弱的条件下,证明了最佳套期比率的估计是相合的.数值模拟表明参数估计的方法是有效的.

最优套期比率理论及其估计方法的比较

本文首先在均值-方差框架下,对最优套期比率(OHR)的确定进行了分析,分别从静态和动态角度进行了回顾.我们对OHR的估计模型进行了介绍和比较,分别通过移动平均(RW)模型、EWMA模型和基于PE分布的强估计模型进行实证检验.本文对各种模型、方法都是基于最小方差(MV)框架的,在中国期货市场上,这种分析框架比较具有现实意义.

中国原油期货动态套期保值比率研究

原油对于经济发展具有重要作用。本文选择中国原油期货和原油现货作为研究对象,在风险最小化的标准下构建DCC-GARCH与Copula-GARCH两种动态模型进行套期保值比率研究,并且将由两种动态套保模型所得到的套期保值比率和OLS、B-VAR以及VECM模型进行比较。实证结果证明:中国原油期货和现货具有显著的反向“杠杆效应”;中国原油期货在大多数模型下都具有超过70%的方差减少幅度;Copula-GARCH模型在五种模型中所取得的套保绩效最优。

我国生猪期货套期保值效率评价与提升对策

生猪期货的套期保值功能对于平抑生猪产业链价格波动、规避生产经营风险具有重要意义。本文基于2021年1月至2022年5月生猪期货与现货价格数据,利用OLS、ECM、BVAR、ECM-GARCH等模型对生猪期货套期保值的比率和效率进行测算,并评估当前生猪期货套期保值的有效性,得出主要研究结论:当前我国生猪期货套期保值功能发挥有效性不足,但是套期保值的效率和风险规避能力呈现出上升的趋势;生猪期货市场流动性不足以及现货市场非规范化生产等因素都会制约套期保值有效性的提升。据此,本文从调动产业链上主体参与期货套保的意愿,提高农业金融产品的创新;提升生猪市场之间价格传递的效率,保证期货和现货价格关联度;加快出台生猪生产标准体系有关办法规范,推进生猪标准化生产等三个方面提出对策建议。

中国铝锭期货市场套期保值效果的实证研究

国内铝锭价格剧烈波动,给铝产业及相关企业带来风险,而铝锭期货合约是有效对冲风险的重要途径,因此研究铝锭期货套期保值应用很有必要。选择上海期货交易所铝锭期货合约(活跃合约)的每日收盘价和长江有色金属铝锭现货日均价格作为研究对象,在方差最小化的条件下构建静态套期保值模型与动态模型进行套期保值比率研究,并将模型所得到的套期保值比率与单位头寸套期保值绩效进行比较。结果表明:中国铝锭期货市场具有良好的避险功能,其中DCC-GARCH模型的套期保值绩效最优。

棉花期货最优套期保值比率与绩效比较研究

棉花作为中国重要的经济作物,在中国农业经济发展中扮演着重要的角色。为了规避棉花价格波动的风险,2004年在郑州期货交易所设置了棉花期货交易合约。2021年11月国务院发布《“十四五”推进农业农村现代化规划》中提到要以新疆为重点、长江和黄河流域的沿海环湖地区为补充,建设棉花生产保护区,体现国家对于棉产业的重视。为研究棉花期货是否能有效地规避风险,选取了2013-2023年棉花期货和现货价格,采用OLS模型、ECM模型和ECM-GARCH模型进行最优套保比估计,再用套保效果评价模型分别对三种模型下的套保比率进行评价,最终得出采用OLS模型得出的套保比率效果更好的结论。

股指期货最小风险套期保值比率计算方法及实证研究

股指期货作为资本市场中重要的风险管理工具,其功能的发挥取决于套期保值比率的确定。本文在系统分析投资组合最小风险套期保值模型基础上,研究了最小风险套期保值比率各种主要计算方法,并针对香港恒生指数期货套期保值进行深入的实证分析,检验了不同方法在香港市场上的应用效果。

基于CVaR的期货最优套期保值比率模型及应用

通过条件风险价值(CVaR)控制套期保值资产组合在极端情况下发生的超额损失,建立了组合CVaR最小的套期保值优化决策模型。本模型的特色表现在:①现有研究的最小方差套期比及VaR套期比模型仅仅是本模型的1个特例:一是在期货的期望收益率为零时,或在期货和现货收益率完全相关时,本模型的最优套期比就是现有研究的最小方差套期比;在置信水平接近于100%的情况下,本模型的最优套期比趋近于最小方差套期比;二是在置信水平1-α下,当本模型的套期保值组合收益率小于标准正态分布的"α分位数"那一点的组合收益率的条件均值等于VaR套期比模型中特定的"β分位数"时,本模型就等于VaR套期比模型。②以期货套保组合收益率的CVaR为目标优化套期保值比。充分考虑了套保组合的尾部损失,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好,改变了现有研究忽略套保者期望收益率和人为设定风险偏好参数现象,使期货合约的选择直接反映了套保者的风险承受能力。③模型反映了CVaR最优套期比由套保者投机需求和纯套保两部分组成,更深层次地探讨了套期保值比率的含义。

中国铜期货最优套期保值比率估计及其比较研究

用期货合约对冲现货的价格风险是许多企业常用的套期保值方法,其中最优套期保值比率的确定又是套期保值理论的核心问题。为了评估套期保值的效果,最小二乘方法(OLS)及二元GARCH(BGARCH)模型常被用于最优套期保值比率的估计。实证结果表明,基于OLS的套期保值及基于BGARCH模型的套期保值均能有效地对冲现货的价格风险,而其中基于BGARCH的动态套期保值比基于OLS的静态套期保值有更好的保值效果。

基于修正的ECM-GARCH模型的动态最优套期保值比率估计及比较研究

在套期保值的理论和实务中,最优套期保值比率的估计其核心问题。在估计最优套期保值比率的众多方法中,Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型将协整关系和时变方差结合起来,产生了较好的套期保值效果。本文结合中国期货及现货市场的特点,在Kroner and Sultan(1993)方法的基础上发展了一个修正的ECM-GARCH模型,并运用该模型、Bivariate GARCH及Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH对中国铜期货市场的动态最优套期保值比率进行了对比研究,结果表明:在中国铜期货市场,基于修正的ECM-GARCH模型的套期保值效果比基于BGARCH模型及Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型套期保值效果好得多,相对于BGARCH模型和Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型,Modified ECM-GARCH模型套期保值的风险分别减少93.6%和92%。

中国铝期货的长期限合约套期保值比率与绩效研究

对自2004年"国九条"颁布以来SHFE铝期货市场的长期限合约的套期保值比率与绩效进行研究,给出了一个寻求长期限合约的最优套期保值比率的新方法。为克服数据量较小的困难,运用新技术——协整序列分解模型进行研究,采用更一般的数据选取方法,发现不同的铝期、现货价格序列(二周、三周)均存在显著的协整关系;在此基础上得到任意期限的最优套期保值比率,所得结果与现有研究有明显不同:对于较长的套期保值期限,利用不同的时间单位进行套期保值,最优套期保值比率存在明显差异,但相差不大;利用较长时间单位的数据,得到的最优套期保值比率越大,对应的套期保值绩效也越好。

基于Copula-GARCH模型的外汇期货最优套期保值比率研究

文章通过引入Kendall秩相关系数,结合Archimedean Copula函数的尾部相关数代替传统的线性相关系数,运用Copula-GARCH模型计算欧元、英镑两类外汇期货的最优套期保值比率,并对比分析了CCC-GARCH模型和ECM-GARCH模型的套期保值效果。实证研究表明:Copula-GARCH模型的套期保值比率最优且套期保值效果相对较好,使用该模型进行套期保值能够减少套期保值成本,从而有效规避外汇风险。

最小下偏矩套期保值比率估计研究——基于混合copula方法

在最优期货套期保值比的确定中,"最小下偏矩套期保值比"比传统的方差最小化模型能更好地反映投资者风险厌恶态度,但相应的计算不易实现。一种新的研究思路是运用由惩罚似然函数筛选出的Copula函数计算下偏矩,进而估计相应的套期保值比。基于S&P500指数期现货的空头套期保值实证结果表明,在"最小下偏矩套期保值比"的估计中,联合正态分布方法是不适用的,而混合copula方法的预测效果要优于非参方法和单一copula方法,是一种比较符合市场实际的"最小下偏矩套期保值比"计算方法。

我国期货市场套期保值比率的估计方法

本文结合我国黄豆、铜、小麦的期货市场和现货市场数据进行实证研究,并运用Eder-ington套期保值有效性测度方法对不同套期保值比率估计方法的套期保值效果进行比较分析。

基于风险最小化的期货套期保值比率的确定

现实中有不少期货合约的套期保值会有损失,即面临基差风险,期货套期保值只是通过使结果更确定以减少风险,用基差风险取代现货市场价差风险。通过对套期保值避险原理和基差风险的阐述,应用概率统计的方差分析和微积分知识,采用数学推理来确定最佳套期保值比率,使风险最小化。说明通常假定的套期保值比率为1并非最佳。

基于MV-GARCH的石油期货时变套期保值比率研究

文章运用DCC—GARCH、CCC—GARCH和BEKK—GARCH模型估计了WTI石油市场的动态套期比率。通过实证比较分析发现,这三种多元GARCH模型估计的套期保值比率都有较好的套期保值效果,其中DCC—GRACH模型估计的套期保值比率,效果优于其它两种。

中国大豆期货市场最优套期保值比率的实证研究

在总结评述国际上成熟的最优套期保值比率估计方法的基础上,采用OLS、VAR、B-ECM、B-GARCH、ECM-B-GARCH五种模型和Lien提出的套期保值绩效衡量指标,对我国大豆期货市场的套期保值比率和套期保值绩效进行了实证研究。结果表明:对于中国大豆期货市场而言,按照OLS模型估计的最优套期保值比率进行动态套期保值能够最大程度地降低风险;基于VAR模型与B-ECM模型的结果次之;按照B-GARCH模型和ECM-B-GARCH模型估计的最优套期保值比率进行动态套期保值,风险降低程度最小。

SHFE金属铜期货的套期保值比率与绩效

本文介绍了确定套期保值比率的四个模型,在考虑套期保值的日和周数据的影响下,用这四个模型对上海期货交易所(SHFE)金属铜的套期保值比率进行了实证研究。