无抛补利率平价现实成立可能性检验及利差交易分析——以美元英镑为例

通常只有抛补利率平价在现实中被认为极有可能成立,而无抛补的利率平价实际成立的可能性较小。本文选取2007年到2020年美元(USD)和英镑(GBP)的利率及汇率(S(USD/GBP)),检验了无抛补利率平价在现实中成立的可能性;得出无抛补利率平价不可能在短期内成立。当无抛补利率平价不成立时,极有可能产生利差交易。套利交易的结果取决于借入货币相对于投资货币是升值还是贬值,以及两种货币之间的利率差。在特定的经济环境下,若选择了正确的套利方向,使得借入的货币相对于投资货币的升值率小于利率差,则利差交易就有获利的可能。

进口跨境人民币结算:抛补套利与利率平价失灵?

本文基于时间序列VAR模型,对企业抛补套利与我国进口跨境人民币结算的内在关系进行分析,并利用利率平价理论考察企业抛补套利和进口跨境人民币结算中的市场自我调节机制。结果表明,企业抛补套利明显促进了我国进口跨境人民币结算发展;未发现进口跨境人民币结算这一狭小领域内的套利形成利率平价,且企业抛补套利行为缺乏市场自我调节机制。

汇率、利率关系探讨

利率与汇率的关系主要由两个理论组成,即套补利率平价和非套补利率平价。套补利率平价作为金融市场运行的基石之一,多位学者用历史数据对其进行了检验,该平价在历史上基本是成立的,并且随着时间的推移,套补利率平价呈现出套利机会越来越少的趋势。随后,本文又介绍了一些学者对非套补利率平价的检验,并且就短期内非套补利率平价不成立的原因进行的分析。但是,长期来看,利率和汇率受基本面影响的因素更大,非套补利率平价应该有更好的解释力。本文引用了以前学者的结论,并借鉴其方法,采用更新的和更匹配的数据来考察长期(5年期)内非套补利率平价,并在假设非套补利率平价成立(因为从理论上是成立的,所以可作此假设)的基础上,测算了英镑、澳元、加元三种货币的风险补偿,三种货币资源品属性的差异能在一定程度上解释它们在非套补利率平价上体现出来的风险补偿的不同。

套息交易与短期汇率走势:以美元-日元为例

利用存在利差的美元和日元进行套息交易是近年非常流行的一种交易方式,在次贷危机当中也备受关注。传统非抛补利率平价理论预测的美元对日元单向贬值在现实中为美元对日元汇率缓慢升值伴随急剧贬值的特征所取代。短期汇率波动比理论预测更为集中和剧烈,套息交易的盈利也正是建立在对高息货币急剧贬值风险的补偿之上。本文从套息交易商和货币期货交易所的风险控制角度解释了这种贬值风险进而短期汇率走势特征产生的逻辑,并利用VAR模型的脉冲响应和方差分解进行了验证。

日元/美元套利交易及其与其他市场的因果联系

本研究分析了日本日元/澳大利亚美元(JPY/AUD)携带贸易和相关金融变量的因果结构。本文采用三种因果搜索算法来寻找日元/美元汇率、标准普尔500指数、日经225指数、澳大利亚证券交易所200指数、10年期美国国债、10年期日本政府债券和10年期澳大利亚政府债券之间的关系。所有三种算法的结果都提供了与无抛补利率平价理论相违背的证据。

人民币汇率的实证分析

文章采用套补的利率平价理论,兼用购买力平价理论、国际收支说等学说,结合实证检验,对人民币的汇率进行分析,说明人民币的币值被低估,人民币升值的趋势会继续保持,而且升值幅度会加大。

人民币兑美元汇率在国内远期市场上的表现及其原因研究

利率平价理论作为汇率决定理论中的基础理论之一,已经被世界各国广范接受,该理论不但在学术界被广泛的使用,而且实际应用中也发挥着重要的作用。本文利用利率平价理论中的套补利率平价来研究其在中国的有效性。本文研究结果表明,套补利率平价理论在中国银行间外汇市场并不成立。

NDF类套息交易的收益与风险

本文研究当抛补利率平价不成立时,通过无本金交割远期(NDF)构建的类套息交易的收益与风险特征。发现与原套息交易相比,这种类套息交易具有更高的夏普比率。考虑比索问题后,外汇偏度风险和外汇波动风险可以解释其超额收益。当抛补利率平价负向偏离增大,考虑比索问题后的套息交易偏度风险增大.说明当有较高货币贬值预期时考虑比索问题的类套息交易会承担更大的偏度风险。

基于泰勒规则的人民币套息交易

本文利用泰勒规则对汇率改革以来的人民币汇率进行预测,基于各种预测模型构建模拟的人民币/美元套息交易策略,并依据风险调整收益、最大回撤率和收益偏度等指标来考察各交易策略的获利能力。实证结果表明:基于人民币的套息交易可以获得明显的收益,而基于泰勒规则预测的套息交易收益更佳,它超越了作为比较基准的随机游走模型的表现。考虑了经济基本面中不可直接观测的时变因子的影响作用后,套息交易的收益改善程度尤为明显。这为比较和权衡相关汇率模型的预测能力提供了新的视角。此外,对比在岸市场和离岸市场人民币套息交易的收益表现,说明在人民币利率市场化进程中健全金融监管和对资本账户采取适当管制措施是必要的。