双重委托代理冲突、内部资本市场与盈余质量——来自2012-2014年沪深主板上市公司的数据

本文选取2012-2014年沪深主板上市公司为研究对象,分析了双重代理冲突对公司会计盈余质量的影响,并检验了内部资本市场的中介作用。研究表明:控股权与现金流权的分离度与可操控性应计利润显著正相关,而管理层持股比例与可操控应计利润显著负相关,内部资本市场运作变量与上市两个变量的交乘项与可操控应计利润均显著相关。综合以上两点可以发现:一方面控股股东为谋取个人私利会采取一系列措施掩饰自己的私利行为,而内部资本市场成为其进行掩饰的重要途径,这一系列行为进一步恶化了公司的盈余质量;另一方面管理层利用其占有的信息不对称优势为谋求个人私利具有很强的盈余操控动机,而内部资本市场同样成为其进行盈余操控的重要途径,内部资本市场在双重代理冲突与盈余质量的关系中发挥了中介效应。

混合所有制改革与国有企业投资效率——基于委托代理冲突和股东间冲突的视角

混合所有制改革引致所有制主体逐渐由单一化转变为多元化,厘清不同所有制主体之间的作用关系有助于解决混合所有制如何提升国有企业投资效率的难题。选取2013—2019年沪深A股国有上市公司数据,将委托代理冲突和股东间冲突纳入同一研究框架,从混合主体深入性和混合主体制衡度两个维度考察混合所有制对国有企业投资效率的影响及其作用机制。研究表明,混合主体深入性和混合主体制衡度显著提升了国有企业投资效率,混合所有制通过降低委托代理成本而提高国有企业投资效率,第一类委托代理成本和第二类委托代理成本均具有显著的中介效应。本研究揭示了混合所有制影响国有企业投资效率的作用机理,对推动国有企业高质量发展具有重要的启示意义。

家族控制、双重委托代理冲突与现金股利政策--基于中国上市公司的实证研究

家族控制所衍生的双重委托代理冲突为公司治理研究提供了一个独一无二的视角。本文以2004～2008年1378家中国A股上市公司为样本,考察家族控制、双重委托代理冲突对于公司现金股利政策的影响。实证结果表明:(1)家族上市公司具有相对消极的现金股利政策,在控制其他影响因素后,家族上市公司的派现意愿和派现水平要比非家族上市公司低35%以上:(2)在我国两类代理冲突都会对上市公司现金股利政策产生显著负向影响;(3)家族上市公司具有相对消极现金股利政策的一个重要原因在于,家族控制加剧了第一类代理冲突而非第二类代理冲突并进而降低了上市公司的派现意愿和派现水平。

所有制混合能促进企业创新吗?——基于委托代理冲突与股东间冲突的整合视角

混合所有制已成为国企改革的关键突破口,但也将管理者推向了窘境:股权集中容易引发股东间冲突,而股权分散又会产生委托代理问题,本文从创新视角为国企改革寻求新思路。基于整合的委托代理冲突与股东间冲突视角,本文剖析并检验了所有制混合与创新绩效的关系,在此基础上考察了企业性质和制度发展水平的调节效应。结果发现:无论从混合深度还是混合广度来说,所有制混合均能够显著提高企业创新绩效;在国企与非国企中,所有制混合深度对创新绩效的影响并无明显差异,而非国企中所有制混合广度对创新绩效的积极作用比国企更强;在制度发展水平较高地区,所有制混合对创新绩效具有更强的积极作用。本文不仅有助于进一步丰富代理理论和公司治理理论,而且为国企改革路径选择和公司治理机制完善提供了实践启示。

基于委托代理理论的非效率投资行为述评——以融资方式为主线

在现代财务理论体系下,由于委托代理冲突和信息不对称的存在,融资方式的选择将会影响到公司的投资效率。本文分别对新权益融资、内源融资和负债融资下,就委托代理冲突而导致的非效率投资问题进行了较系统的梳理和评论。在此基础上指出我国此类研究的不足主要在于忽视了我国资本市场特有的制度背景,对"完美资本市场"限制条件的不断放松为进一步的研究提供了思路。

审计师行业专长与企业数字化转型

以2007—2021年A股上市公司为样本,实证研究审计师行业专长对企业数字化转型的影响。研究表明:审计师行业专长能够促进企业数字化转型,其作用机理在于审计师行业专长可以缓解外部利益相关者与企业之间的信息不对称性、降低管理层决策的信息不确定性;在推动企业数字化转型方面,机构投资者持股、分析师关注和审计师的声誉会弱化审计师行业专长的影响,而审计师的任期和信息技术背景则会强化行业专长的影响;审计师行业专长能够强化企业数字化转型的同群效应。

高管激励体系的有效性研究——基于企业战略视角

高管薪酬激励体系一直是影响企业业绩的关键因素,现有文献缺乏从企业战略角度考察高管激励制度的有效性。利用2010—2019年中国A股上市企业数据作为研究样本,实证检验企业战略激进程度对高管激励体系的影响与内在机理。研究发现:企业战略越激进,高管货币薪酬与会计业绩的敏感性越低,而股权激励与市场业绩的敏感性越高;企业风险水平上升和委托代理冲突增加是激进型战略影响高管激励有效性的内在机制;通过改善内部控制质量和提高机构投资者持股比例能够缓解激进型战略对高管货币薪酬与会计业绩敏感性的抑制作用。文章丰富了高管薪酬契约有效性研究,为企业实施激进型战略时如何改善薪酬激励体系提供了新的启示。

企业战略对融资约束的影响及机理研究

融资约束一直是阻碍企业健康发展的关键因素,然而现有文献缺乏对其背后的深层次战略逻辑展开研究。本文以2008—2017年在上海、深圳证券交易所上市交易的所有A股公司为样本,实证检验战略类型对企业融资的影响及内在机理。研究结论显示,激进的战略决策加剧了企业面临的融资约束问题,且该影响在非国有企业以及货币政策趋紧时更明显,但与该战略是否偏离行业常规模式无关。战略类型对企业融资活动的作用机理在于,进攻型战略不仅会增加企业整体的风险水平并降低会计信息质量,而且加剧了企业内部的委托代理冲突;由融资约束的缓解途径分析可知,企业提升内部控制水平或改善外部信息环境均有助于摆脱激进战略决策带来的融资困境。本文不仅丰富了企业战略经济后果和融资约束影响因素的研究文献,而且有利于人们深入理解战略决策与企业行为之间的互动关系,同时对政府部门和公司高管解决企业外部融资受限问题以及投资者优化投资决策均具有一定的启示意义。

农地制度:所有权问题还是委托-代理问题?

村委会作为农村基层唯一合乎法定体制的正规制度安排,承担着政府代理人、集体产权代理人、社区管理者相互矛盾冲突的三项职能。这一制度设计缺陷,引发了对土地集体所有、家庭经营制度的深入探讨。本文通过对土地职能、村委会角色与职能冲突及集体所有制问题的讨论,提出了土地集体所有家庭经营制度的治理结构问题,认为集体所有是均分土地的基本前提,而土地均分又是保障“人人有饭吃”的制度基础。在社会保障制度不完善的条件下,土地集体所有是既有的现实选择,这就使集体所有治理结构中存在的委托—代理关系,随着农户经济结构的转型正成为农村改革与发展面临的新问题。

投资效率影响因素研究的回顾与展望

2021年作为"十四五"规划的开局之年,也是疫情稳定后的经济恢复之年,提高企业投资效率,从微观上来说有益于实现企业价值最大化这一财务目标,从宏观上来说对我国经济平稳持续健康发展具有重要意义。企业投资行为随着社会主义市场经济的发展,一直广受研究学者的关注。近年来,学者们主要从信息不对称以及委托代理冲突两方面讨论企业非效率投资的影响因素,研究成果丰富。

委托代理制度下企业和代理人的最优策略研究

本文研究了存在信息不对称和委托代理冲突时企业的最优投资时刻,工资策略和代理人的最优努力程度选取问题.已知企业拥有对某项目的投资选择权,由于专业技术的限制,股东将委托代理者经营此投资项目.投资后,该项目产生两部分价值,一部分可被股东获知且和投资时刻相关,另一部分只有代理人能观察到,且这部分价值的分布和代理人的努力程度相关.股东要选择最优的投资时刻和工资水平,在使代理人不谎报项目收益的情况下最大化企业的净折现收益(总折现收益一代理人的折现工资).代理人要选择最优的努力程度来最大化自己的净折现工资收入(折现工资一折现努力).因为一方的策略会影响另一方的策略选取,所以这其实是一个带限制条件的零和博弈问题.本文将分别给出第二部分收益服从离散型分布和连续型分布两种情形下双方的最优策略和值函数.

客户关系型交易对高管薪资绩效敏感性的影响研究

企业与客户之间的关系型交易对公司治理和经营绩效至关重要,以2010-2019年A股上市公司作为样本,研究客户关系型交易对高管薪资绩效敏感性的影响。实证发现,客户关系型交易对高管薪资绩效敏感性具有抑制作用。进一步研究发现客户关系型交易会加剧委托代理冲突,进而抑制高管薪资绩效敏感性,内部控制治理水平的提高对此具有一定缓解作用。研究结果为企业在与客户的关系型交易过程中如何对高管进行有效的激励和约束提供了一定启发。

企业避税会影响股价崩盘风险吗?

文章考察了企业避税活动和股价崩盘风险之间的关系,避税活动往往会加剧企业的信息不透明程度,诱发股东与管理层之间的委托代理问题;而造成企业个股股价崩盘的主要原因就是信息不透明和代理冲突。因此,本文预期企业的避税程度越高,股价崩盘风险越高。利用我国A股上市公司2010-2020年的数据作为样本研究发现:企业的避税程度与股价崩盘风险显著正相关,进一步研究发现企业避税行为是通过影响企业内部的信息透明度进而影响其股价崩盘风险的,同时,独立董事比例会负向调节避税与股价崩盘之间的关系。本文的结论提供了避税与股价崩盘风险之间的证据来补充先前关于企业避税行为的后果的研究,拓展了相关研究的边界。

金融科技会诱发企业超额银行借款吗?——基于央行金融科技应用试点政策的准自然实验

作为现代信息技术驱动的金融创新,金融科技给银行等传统金融机构带来了冲击。文章以2016-2021年沪深A股上市公司为样本,探讨了金融科技对企业超额银行借款的影响。研究发现,金融科技会诱发超额银行借款。金融科技所带来的银行业竞争会导致银行为争抢客户资源而过度放贷,使得业绩较差的企业有机会获得超出最优债务规模的银行借款。这种影响在股东与债权人代理冲突严重或者经理人自利严重的企业中更加显著。经济后果分析表明,金融科技所诱发的超额银行借款会增加企业债务违约风险。文章从金融科技的视角探究了银行资金配置效率的影响因素,丰富了金融科技微观经济后果的研究,为防范金融风险提供了经验证据和政策启示。

有问题银行面临的主要危机及其化解路径

有问题银行通常会出现三大危机,即道德危机、管理危机和生存危机。三大危机最根本的原因是存在“委托—代理”冲突。对银行体系而言,这种冲突存在于多种委托代理关系之中。化解危机的路径是:开展忠诚度教育、合理配置人力资源,着力构建具有战斗力的企业文化,以化解道德危机;尽可能地减少管理层次和管理人员、把组织目标和责任落实到每个人的身上、降低员工的“疏远度”、提高员工的“关心值”、最大限度地降低工作成本、提高工作效率,以化解管理危机;唯才是举、重用人才,合理授权、差别管理,多向激励、调动潜能,外力介入、改变路径依赖,以化解生存危机。

国有企业债务结构对创新的影响——是否存在债务融资滥用的经验检验

论文嵌入中国情境,利用3SLS方法探究中国制造业国有企业债务结构如何影响企业的创新投入和创新产出。由实证结果发现,国有流动债务负向影响创新投入,正向影响创新产出;然而,长期债务负向影响创新产出,对创新投入的影响并不明显。国有企业高投入、低效率的创新现状表明,委托代理冲突是国有企业代理问题的主要矛盾。从创新效率的角度来看,适度地提高流动债务比例、降低长期债务比例,有助于降低代理成本,提高创新绩效。

基于资产专用性下的非控股股东掏空行为研究

本文在资产专用性理论基础上,利用"捆绑上市"公司作为研究样本,考察非控股股东通过关联交易对上市公司进行"掏空"的机会主义行为。研究发现由于捆绑上市过程中产业捆绑赋予上市公司非控股股东专用性资产的控制权以及非控股股东在信息、产业等方面的独有优势,在公司经营中实现控制力的权力反转,可以通过关联交易对上市公司进行利益侵占,且上市公司的资产专用性越强,此类关联交易程度越高。此外,通过进一步观察发现,这种资产专用性及关联交易随着样本公司上市时间的增加而逐步减少,此趋势对于捆绑公司更为明显,表明这种基于资产专用性的机会主义关联交易由于不符合市场整体发展的要求而被逐步淘汰。

家族控制企业的投资效率及其影响因素

本文选取2008-2012年A股上市公司为样本,研究家族控制,双重委托代理冲突对公司投资效率的影响。研究发现,相比非家族控制的企业,家族控制的企业,具有更严重的投资不足的现象。双重委托代理冲突对投资不足有显著的正向影响并且在家族控制的企业里影响更强烈。实证结果说明基于双重委托代理冲突的家族控制是导致了公司投资不足重要原因之一。本文结论为理解家族控制公司的价值偏低现象提供了一个途径。