抱团取暖:基金团体与季末股价拉升

公募基金行业的高质量发展对于活跃资本市场、推动中国特色现代资本市场建设具有重要意义。基于2005~2021年主动管理型公募基金的股票持仓明细数据识别基金团体,以基金抱团股在季末前后的股价表现为视角,探究基金团体的期末业绩粉饰行为及其内在行为动机。研究结果表明,基金团体对季度末最后两天的股票超额收益存在显著的拉升作用,该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立,而且,基金团体更偏好于对高流动性、高估值的股票进行季末拉升。机制分析中采用大单净买入压力从订单交易层面验证了基金团体在季度末的股价拉升行为,并通过基金净流量以及处于关键排名位置的基金比例来探究基金团体季末股价拉升的行为动机,发现基金经理更多是出于职业忧虑动机,为了掩饰当期糟糕的业绩而抱团拉升股价。此外,基金团体在经济下行时期显著增加的季末股价拉升行为也从侧面支持了职业忧虑动机。研究结论为健全公募基金行业的监管机制、信息披露制度以及绩效评价体系提供了重要的理论依据和参考价值。