我国宏观流动性的测度:1978～2010

文章厘清了不同层次流动性的含义,运用Thorsten Polleit&Dieter Gerdesmeier提出的货币过剩法对我国1978～2010年的宏观流动性状况进行了测度,结果显示:我国M1、M2两个层次上的宏观流动性基本趋于同向波动;M2层次上的宏观流动性波动幅度大于M1,并且随着时间的推移有逐步扩大之势;宏观流动性波动具有基本平衡(1978～1994年)、相对短缺(1995～1998年)、相对过剩(1999～2005年)、急剧短缺及逐步回复(2006～2010年)四个明显的阶段。

宏观流动性的测度、波动及其对资产价格的影响

本文对不同层次的流动性概念进行了阐述,并在此基础上着重探讨了宏观流动性的有关问题,同时通过理论分析及实证检验得出以下结论:宏观流动性的波动总体上取决于货币政策的取向和力度;但也可能在外部冲击下短期内发生剧烈波动。宏观流动性状况对资产价格具有一定作用,但实际影响取决于多种因素。

宏观流动性、资产价格波动与货币政策选择

近年来,世界各主要经济体的宏观流动性和资产价格波动幅度加大,而且往往表现出往复循环的特征,使得中央银行的货币政策选择面临多重困境。在当前防范化解金融风险的要求下,厘清宏观流动性与资产价格波动之间的关系,并根据不同情形选择合适的货币政策操作显得尤为重要。本文通过构建理论和实证模型,试图厘清宏观流动性与资产价格之间的关系。本文的研究证明,宏观流动性的变化对资产价格的变化具有很强的解释能力,两者之间存在长期均衡的正相关关系。在此基础上,本文提出了新形势下我国货币政策选择的政策建议。

宏观流动性失衡逆转新探——基于马尔可夫机制转换模型

由于我国宏观流动性过剩或者短缺的状态并不是相互独立的,而是与前一期或者前几期的状态具有相关性,因此构建马尔可夫机制转换模型可对我国流动性的变化做出进一步的分析解释。从模型拟合结果来看,我国宏观流动性表现为以下特点:流动性序列"过剩"与"短缺"相互转换;机制取值平滑概率趋于"不足"时期伴随着序列较大的波动;流动性的不同状态所持续的时间存在非对称性。文章旨在为宏观流动性的逆转提供决策依据,使宏观流动性预测更具科学性。

银行理财产品监管套利对宏观流动性的时变冲击效应研究

本文以银行理财产品监管套利对宏观流动性的影响为研究对象。在理论分析的基础上,实证检验监管套利程度对宏观流动性的时变冲击效应。实证结果分析表明,短期理财产品监管套利在宏观流动性的供给端主要发挥“蓄水池效应”,不利于货币扩张,但在一定程度上有效缓解了企业融资约束问题。中长期理财产品监管套利在宏观流动性的供给端主要发挥“乘数效应”,有利于货币扩张,但在发挥影子银行的“涓滴效应”方面没有提供足够的支持。对此,本文建议:第一,充分重视监管套利问题,加强宏观流动性的前瞻性预警和监测。第二,做好理财产品分类监管,探测单项产品收益率波动的合意边界。第三,大力发展直接融资市场,以减少监管套利带来的不确定性冲击。

宏观流动性分析：对货币分析的替代

金融资产在金融体系中发挥着越来越重要的作用,货币与产出、物价的相关性下降,货币政策的有效性逐步降低。因此,本文提出宏观流动性理论,将货币与金融资产纳入到统一的分析框架中,并为其管理政策提供理论基础。本文认为,由于融资过程中形成的资金流量与产出存在严格的对应关系,宏观流动性的内涵在于信用扩张水平,并以此为基础进一步界定了宏观流动性。之后,本文通过对比宏观流动性分析和货币分析框架指出,货币分析是特殊的宏观流动性分析。对中国的实证研究表明,宏观流动性分析更具优势。

经济虚拟化背景下我国宏观流动性管理指标研究

以金融衍生品、影子银行、资本市场为代表的虚拟经济发展对当前我国中央银行利用货币供应量进行宏观流动性管理造成多方面冲击,导致货币供应量与价格之间稳定关系弱化。应通过对货币供应量指标进行修正、加强对货币需求函数和货币流通速度的监测等途径,创造有利于价格型指标发挥作用的积极条件。加强社会融资规模研究,探讨兼顾价格稳定与金融稳定的流动性管理指标体系。

论中央银行视角下的微观流动性管理

随着金融市场的快速发展,中央银行的流动性管理越来越多地通过金融市场的平台来进行。金融机构作为金融市场的主要参与者,其流动性管理模式应当纳入中央银行的考察视野。为此,本文从宏观与微观流动性的基本定义出发,分析了中央银行宏观流动性管理与金融机构微观流动性管理的内涵与联系,以及中央银行关注微观流动性管理的必要性。最后,本文就如何关注微观流动性管理问题提出了几点建议。

中国经济周期波动的新特征:一个流动性的解释

2000年至今,中国经济进入新一轮上升经济周期,本轮经济周期经历了8年持续上涨,呈现出上升持续时间长、周期跨度大、波动幅度小的特点,是之前从未有过的。本文从流动性视角分析本轮上升周期的因素特征。经检验,流动性是本轮上升周期的突出因素,货币不仅是"非中性"的,而且具有自我调节的"内生性",在2008年从紧的货币政策实施后,本轮经济上升周期将可能终结,经济增速放缓,但降幅不大。

信用利差变化对企业杠杆的动态影响

本文通过构建DSGE模型模拟得到了企业杠杆波动趋势,基于此构建回归模型分析信用利差对企业杠杆的动态影响,研究表明:信用利差与企业杠杆间的关系紧密,在一定程度上反映出虚拟经济与实体经济间的协同效应,但债券定价参照的基准利率不同,二者间关系的紧密程度不同;此外,宏观流动性及其状态变化、基准利率状态变化对企业杠杆有重要影响。

流动性、流动性冲击及资产价格波动:一个综述

流动性及其相关领域研究一直是学术界的热点,对于流动性的定义、分类、衡量方式、及其与资产价格关系等角度的讨论从未停止。本文将学术界在流动性范畴所进行的研究内容和进展做了系统性梳理,全面回顾了流动性细分领域的相关研究,总结了流动性溢价与资产定价、流动性冲击与资产价格波动等方向的学术探讨,并提出了目前研究焦点及未来发展方向。

弱市难有作为

在目前公司增长势头大幅放缓的背景下,顺周期行业将面临较大的盈利下修压力。市场弱势"目前市场的上行阻力相对较强,未来市场偏弱势。"中金公司认为,"虽然市场活跃度边际有所回升,但较9月份有显著下降,量能无法支撑市场走出显著趋势行情。而反映宏观流动性对股市利好程度的股票宏观流动性驱动指数由看多转为看空信号,市场在宏观环境方面存在一定利空。"

上市公司资本市场动态

(注:本文数据统计周期为2020年5月8日~2020年6月8日)本月,A股和港股依旧呈现出小碎步上行趋势,其中A股在全球配置吸引力提升,宽松的宏观流动性向股市传导,多重因素共同驱动A股上行,业内人士认为,A股即将迎来慢牛行情。本月,受一季报以及半年报预期的影响,鞋革类上市公司表现平平,市场观望氛围浓郁。

联创电子:业务恢复迅速 产能扩张在即

市场方面,4月A股随海外市场回暖走出了一波小反弹行情,进入5月反弹趋势能否延续。中信证券认为,5月以来,进出口数据和部分行业中观数据均已验证经济在如期恢复,外资也延续4月以来的回流趋势,加之流动性宽松的宏观政策环境,投资者对市场上涨的共识在逐渐凝聚。4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖而非流动性的收紧,宽裕的宏观流动性依旧是当前A股市场重要的驱动力。

金融稳定与三类宏观审慎政策的有效性

本文将动态因子扩展思想引入基本向量自回归模型,并允许系数矩阵与扰动项协方差矩阵具有时变特征,构建了带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归(SV-TVP-FAVAR)模型,从典型时期和连续时期两个角度实证研究了信贷类、资本类及流动性类宏观审慎政策对金融稳定的动态影响,并对比分析了三类宏观审慎政策的有效性。研究发现:信贷类与资本类宏观审慎政策对金融稳定产生了负向影响,流动性类宏观审慎政策对金融稳定主要产生了正向影响,且有效性由强到弱依次为流动性类、资本类、信贷类。因此,人民银行为维护金融稳定应实施以增加法定存款准备金率的流动性类宏观审慎政策为主、减少逆周期资本缓冲的资本类宏观审慎政策适中、减少贷款价值比的信贷类宏观审慎政策为辅的有效政策组合。探究有效的宏观审慎政策组合有利于完善我国宏观审慎政策调控框架,为促进金融市场稳定发展提供有价值的经验依据。

2022年9月锌市场评述及后市展望

价格回顾、宏观流动性收紧,叠加欧洲能源危机升级,锌价触底回升宏观上,美国公布8月通胀数据,总体与核心通胀数据均高于预期。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了鹰派讲话,重申美联储的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平。