宏观经济状态对资产定价因子的影响

为刻画资产定价因子随宏观经济状态时变性,本文通过经济增长和通货膨胀两个指标定义经济状态,建立宏观经济状态下的条件资产定价模型。研究发现在中国资本市场上此模型能够显著改进CAPM模型的效力,其定价效力甚至优于多因子模型。进一步研究表明,宏观经济通过两个维度影响资产价格:第一,多数资产在衰退时期对市场风险更敏感,其代表市场因子的贝塔系数大于复苏与过热阶段;第二,小市值公司的贝塔系数均值及波动性大于大公司,在经济衰退时承担更高的风险收益。

宏观经济均衡状态函数及宏观经济过程方向性

在宏观经济运行中,不仅存在经济均衡状态的总量问题,还存在经济过程的方向性问题。宏观经济的均衡状态的实质应该是所包含的微观状态数最多、出现几率最大的一种状态,为此给出初步的宏观经济状态函数,用状态量的变化表征过程量,论证了四部门情况下,存在经济过程的方向性问题,从另一个角度说明了凯恩斯提出的有效需求不足的原因及政府介入经济运行的必要性。

宏观经济过程方向性

旨在说明,宏观经济运行中,不仅存在经济均衡状态的总量问题,还存在经济过程的方向性问题。为此,提出宏观经济的均衡状态的实质应该是所包含的微观状态数最多、出现几率最大的一种状态,并给出了初步的宏观经济状态函数;用状态量的变化表征过程量,论证了四部门情况下,存在经济过程的方向性问题,从另一个角度说明了凯恩斯提出的有效需求不足的原因及政府介入经济运行的必要性。