创业板上市公司非公开发行定价机制改革效果研究

2014年出台的《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》对创业板上市公司非公开发行定价机制和股份限售政策进行了重要改革,突出了以发行价格为核心的改革理念。本文基于我国创业板非公开发行定价的基本政策文件,分别分析了竞价发行方式和定价发行方式的改革目标,进而在此基础上利用事件分析法等统计分析方法检验了改革效果。研究发现:竞价发行方式改革显著降低了发行折价,且未抑制发行人的融资需求,实现了改革目标;而定价发行方式改革虽有效促进了大股东积极支持发行人融资需求,但不仅进一步推高了其发行折价,还大幅提高了其样本占比,导致更高的市场平均折价,加剧了定向增发高折价问题,不利于对投资者的保护。

基于BP神经网络的创业板上市公司IPO定价研究

在总结我国IPO定价演变过程的基础上,对创业板上市企业的IPO定价的理论基础进行了研究,明确新股上市时必须审时度势,并提出了"势"和"势价"的概念。通过分析BP神经网络的原理和算法,得出基于BP神经网络算法的创业板IPO定价方式可以有效地解决这种IPO定价需涉及的非线性、非平衡和动态的数学问题,并搭建了该算法的应用框架,确定了输入层的参数和节点数,结合具体训练细节,按照BP神经网络训练和IPO定价流程图编程运行,可以算出有效的创业板上市IPO定价。

定向增发政策运行时间管理悖论--兼论非公开发行定价新政

我国定向增发相关政策文件近年来经历了多次修订;通过对历次修订的统计分析发现,监管层对不同类型的定向增发在审批时间上存在明显的倾向性:对于不符合当时政策发展方向的定向增发,审批时间相对更长。本文将这一金融管理手段与批文有效期一起称为定向增发政策运行时间管理,并结合发行折价的形成机制和期权的价值理论,探讨了这一管理手段对发行折价的影响。研究发现,以定价发行方式进行定向增发的上市公司的政策运行时间对其发行折价具有显著的正向影响,导致这一管理手段存在两个层面的悖论:在微观上给发行对象带来反向激励;在宏观上加剧我国定向增发高折价问题的严重性。该结论可为提高金融管理的科学性提供参考。

我国沪深A股IPO折价问题再研究

通过普通最小二乘法对我国沪深A股IPO折价现象的多元线性回归分析发现,沪深A股IPO的折价程度不断减弱,定价逐渐趋于理性。实证分析中只有网上超额认购倍数、发行日与上市日之间的间隔期和我国在不同的历史时期采取的不同定价发行方式对IPO折价程度具有统计上的显著性。股票发行定价方式的改变是影响我国A股IPO折价程度高的主要原因。