股票市场涨跌停影响因素及定价效应

本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通过涨跌停频率与动量因子的交积效应影响股票定价,有限套利理论和有限关注行为能对其进行很好的解释。个股涨跌停频率不仅与系统性风险和非系统性风险紧密相关,还受公司规模、账面市值比和公司年龄等因素影响。对维护市场稳定和防范系统性风险而言,应理清交易制度作用于市场定价的具体机制,重视涨跌停频率的驱动成因及其蕴含的系统性风险信息。

认股权证的定价模型及其修正

认股权证是国际证券市场上近年来流行的一种具有看涨期权性质的股票衍生产品。如何对认股权证进行合理定价,从而引导市场正确认识其投资价值,成为我国金融学界研究和关注的重要课题之一。本文在Black——Scholes模型的基础上,分析了权证价格的影响因素,指出Black——Scholes模型的限制条件,从支付红利和稀释效应两方面进行修正,完善认股权证的定价模型。

投资者情绪、有限套利与上市公司现金持有价值

现金作为企业流动性最强的资产,可通过缓解企业融资约束,降低债务违约风险和支付风险增加企业价值,但在代理问题严重的公司中,自由现金流的代理成本也可能会损害企业价值。本研究立足中国资本市场现实背景,探究投资者情绪及有限套利对上市公司现金持有价值的影响。研究发现:在A股市场背景下,上市公司现金持有价值显著为正值;在投资者情绪低落期,上市公司持有现金的正向资产定价效应更加明显;在信息透明度低、股票换手率高、股价触及涨跌停次数多、股票交易额高等有限套利程度较高的样本中,上市公司正向现金持有价值更加明显。本研究提供了有关新兴市场国家上市公司持有现金具有资产定价效应及投资者情绪、有限套利因素影响资产定价的具体证据,这对上市公司优化现金管理及监管部门优化监管措施提高资本市场效率具有重要意义。

股利政策如何实现中小投资者保护

文章从股利政策是投资者保护的结果、是投资者保护的机制、是侵占中小投资者利益的工具、是迎合投资者偏好的手段四个方面进行了论述。在此基础之上,借鉴风险感知理论,提出股利政策通过缓解中小投资者投资过程中的风险,进而实现中小投资者保护。

上市公司定向增发市场反应

定向增发是上市公司采用非公开形式向特定对象发行股票募集资金的融资行为。2006年证监会发布《上市公司证券发行管理办法》,规定了定向增发方式。本文采用事件研究法分析了定向增发会给我国资本市场带来的影响。结果发现:定向增发对公告日资本市场有显著影响,且市场具有明显提前反应。