美联储银行卡收单定价监管机制变化对我国的启示

2016年国家发展改革委员会、中国人民银行联合发布了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》,我国银行卡收单产业进一步市场化。美国"德宾修正案"出台前后,美联储对银行卡收单定价的监管变化及美国收单机构因应监管环境变化大力发展专业化服务的经验给我们提供了借鉴。通过中美收单市场定价监管的对比,建议银行卡收单手续费的制定应建立在全行业科学、精细的调查基础之上,应定期公开银行卡行业交易成本调查数据,还应引导银行卡行业交易成本进一步下降。

我国企业首次公开募股定价监管问题及对策

首次公开募股(Initial Public Offerings,简称IPO)是企业融资的重要方式。完善的IPO定价监管体系关系到企业和投资者的利益,也关系着我国证券市场未来的发展走向。本文对IPO定价监管中存在的问题进行了系统分析和研究,认为我国新股抑价率远超发达国家,现有的定价机制缺少与二级市场的关联,致使一、二级市场在定价时脱轨。此外,当前的发行机制进一步加剧了市场的投机行为,政府在监管中分工不明确,自动定价机制被政府监管过度干涉,监管漏洞又导致信息披露缺乏有效性。

IPO定价监管:一种博弈分析

按照博弈论纳什均衡的观点,监管部门对发行人IPO定价进行监管时,必然会通过利益博弈选择相应的监管策略,而发行人和承销商也会根据监管部门的监管策略选择相应的IPO定价策略。文章分析了IPO定价监管中监管部门与发行人的博弈关系,从而有利于监管部门强化对发行人的监管,使监管部门切实履行自身的监管责任。

外资企业无形资产转让定价与监管研究

我国宽松的外资政策环境、丰富的自然资源和廉价的劳动力吸引了大量投资者来华投资。一些外国投资者为谋求利益最大化,通过关联公司内部技术转让定价转移利润,给我国政府收入带来损失。分析我国外资企业无形资产转让定价行为,将OECD、美国、澳大利亚、日本等组织和国家关于无形资产转让定价监管措施进行梳理,结合我国实际,分析我国外资企业无形资产转让定价监管存在的问题,提出有针对性的政策建议,为监管部门加强外资企业无形资产转让定价监管提供参考。

投资者情绪、利益输送与定向增发融资偏好

近年来,中国A股市场上市公司表现出明显的定向增发股权再融资偏好。在总结国内外研究文献的基础上,以2006—2012年间实施公开增发和定向增发募集资金的公司为研究样本,从投资者情绪、利益输送的角度对中国上市公司股权再融资的选择方式进行实证检验,结果显示:投资者情绪越低迷,公开增发利益输送效应越小,定向增发利益输送效应越大,上市公司更偏好定向增发融资;反之,则上市公司更偏好公开增发融资。因此,在中国股票市场"熊市"经历的时间要比"牛市"长得多,即投资者在大多数时间段处于情绪低迷状态的因素影响下,越来越多的上市公司转向定向增发融资是基于大股东实现利益输送的理性选择。研究结论对规范我国上市公司融资行为、有效发挥中国股票市场的资金融通功能具有积极意义。

PE回购退出的国资监管问题——以一起参与国企混改的PE回购退出案件为切入点

国有企业的混合所有制改革,需要具备资本及管理优势的私募股权基金(以下简称"PE")的参与。在越来越多的PE参与到国企混改之中,且PE多与国资股东存在对赌回购约定的情况下,通过在国资监管层面明确国资参与对赌的效力边界并增强行政相对人的合理预期保护,推进国资股东回购PE所持股权定价的市场化进程,完善股权收益权可转让的相关规定,以及通过行政主管机关合法决策方式确保地方产权交易所可挂牌交易权利类型的可覆盖性,可以为鼓励PE积极参与国企混改构建回购退出路径,从而实现国有资产保值增值的目标。