双重冲击下的人民币汇率稳定与货币政策的关系

在本币因持续性国际收支顺差而被迫升值的情况下,货币当局如何协调货币政策与汇率政策是至关重要的。特别对于利率市场化与汇率市场化程度不高的国家尤为重要。货币政策的独立性是首要坚持的原则,不能因惧怕本币汇率升值而放弃货币政策的自主性。

国际金融市场震荡对我国的潜在冲击与应对——基于金融CGE模型的分析

本文构建了一个考虑资本市场的多部门金融可计算一般均衡模型,编制了中国金融社会核算矩阵,并基于模型定量评估了国际金融市场震荡对我国宏观经济潜在的金融冲击、贸易冲击和实体冲击的影响。发现如果只有金融冲击,没有贸易冲击和实体冲击,尽管会产生一定结构性扭曲,但经济总体受到的影响有限;如果同时发生金融冲击、贸易冲击和实体冲击,我国不仅结构性扭曲会更加严重,而且经济总量也会受到明显负面影响;当同时出现严重的金融冲击、贸易冲击和实体冲击时,如果缺乏有效的政策应对,经济系统会出现恶性失衡甚至崩溃。为有效防范国际金融市场震荡带来的冲击,需要加强监管协调,强化市场预期引导,并预留政策空间应对潜在冲击。

金融结构对宏观经济韧性的影响——来自跨国比较的经验证据

在全球频繁发生各类不确定性冲击背景下,提升宏观经济韧性,对于推动一国经济可持续发展和维护经济安全至关重要。在理论分析金融结构影响宏观经济韧性的机制基础上,本文运用2000年-2019年68个国家和地区的数据,通过构建面板门槛模型,实证检验了金融结构对宏观经济韧性的影响及其在不同冲击下的异质性。结果表明,金融结构对宏观经济韧性的影响呈现正向的非线性门槛效应,即趋向市场主导型的金融结构有利于提高宏观经济韧性,但当金融结构中直接融资与间接融资的比例超过门槛值1.48后,金融结构对宏观经济韧性的正向影响递减。在调整经济韧性测度指标体系及权重、内生性和聚类处理等一系列稳健性检验后,研究结论仍是稳健的。金融结构中直接融资占比的提升,有利于增强经济体应对金融危机和供给侧技术冲击的韧性;而金融结构中间接融资占比的提升,则有利于增强经济体应对来自消费需求冲击和消费与技术叠加冲击的韧性。金融结构的变化,主要通过创新支持效应和风险吸收效应两个渠道,影响宏观经济应对内外部不确定冲击的韧性。