实体经济不确定性、资产价格波动与货币政策选择探析

借鉴广义自回归条件方差(GARCH)模型构造实体经济不确定性指数,并将其作为门限变量,以房价波动与股价波动代表资产价格波动,以货币供给量、利率作为货币政策的代理变量,建立一个包含实体经济不确定性、资产价格波动与货币政策的三维门限向量自回归(T-VAR)模型,分析在不同程度的实体经济不确定性下,两种货币政策工具对资产价格波动的调控效果。实证研究表明,在实体经济不确定性程度较大时,利率工具对房价波动的调控效果最佳,短期内能快速应对房价波动,且在长期仍具有一定的调控效应;在高实体经济不确定性时,调节货币供给量是应对股票价格波动的最优选择。因此,政府在面对不同类型的资产价格波动时,要具体问题具体分析,综合运用两种货币政策工具,抑制资产价格的波动,促进实体经济的发展。