金融结构对宏观经济韧性的影响——来自跨国比较的经验证据

在全球频繁发生各类不确定性冲击背景下,提升宏观经济韧性,对于推动一国经济可持续发展和维护经济安全至关重要。在理论分析金融结构影响宏观经济韧性的机制基础上,本文运用2000年-2019年68个国家和地区的数据,通过构建面板门槛模型,实证检验了金融结构对宏观经济韧性的影响及其在不同冲击下的异质性。结果表明,金融结构对宏观经济韧性的影响呈现正向的非线性门槛效应,即趋向市场主导型的金融结构有利于提高宏观经济韧性,但当金融结构中直接融资与间接融资的比例超过门槛值1.48后,金融结构对宏观经济韧性的正向影响递减。在调整经济韧性测度指标体系及权重、内生性和聚类处理等一系列稳健性检验后,研究结论仍是稳健的。金融结构中直接融资占比的提升,有利于增强经济体应对金融危机和供给侧技术冲击的韧性;而金融结构中间接融资占比的提升,则有利于增强经济体应对来自消费需求冲击和消费与技术叠加冲击的韧性。金融结构的变化,主要通过创新支持效应和风险吸收效应两个渠道,影响宏观经济应对内外部不确定冲击的韧性。