新常态下宏观审慎工具的有效性——基于DSGE模型的分析框架

本文分别选取贷款价值比率(LTV)上限与资本充足率(CAR)下限作为我国信贷类与资本类宏观审慎工具的代表,并以此建立了一个包含各类金融摩擦因素在内的动态随机一般均衡(DSGE)模型。模型紧密联系新常态下我国货币政策导向,通过宽松型利率政策冲击的数值模拟,拟合分析了LTV上限与CAR下限两类宏观审慎工具对稳定我国金融系统运行与实体经济增长的作用效果。研究结果表明,信贷类与资本类宏观审慎工具,均能够在一定程度上平抑单一利率型货币政策冲击所引发的信贷激增和银行杠杆骤升等失衡性金融波动;两类宏观审慎工具的运用能够与传统的利率政策工具形成有效的配合互补,在保证经济总产出的前提下,抑制金融顺周期效应,实现我国金融体系与宏观经济的稳定运行。

宏观审慎工具分类与作用机制研究综述

金融危机后,建立宏观审慎的政策框架成为政策层和学术界的共识,关于宏观审慎工具的理论与实证研究也越来越深入,但其分类方法尚存在分歧。本文通过梳理与总结国内外研究宏观审慎工具作用机制的相关文献,从风险、中介目标、外部性、对金融机构的影响等方面研究了宏观审慎工具的分类标准,结合我国的宏观审慎评估体系(MPA)和全口径跨境融资宏观审慎管理框架,为我国宏观审慎工具建设提出了政策建议。

跨境资本流动视角下宏观审慎工具实施对我国银行业风险评估的影响研究

为了应对国内外复杂经济金融形势变化,我国从2016年起实施全口径跨境融资宏观审慎政策,并逐步完善宏观审慎评估体系。本文基于2011-2020年我国16家上市银行面板数据,从跨境资本流视角下实证研究宏观审慎工具实施对我国银行业风险评估的影响。结果表明:一是我国跨境资本宏观审慎工具实施不仅能显著降低宏观层面的系统性金融风险,还显著降低微观金融机构之间的风险溢出效应。二是跨境资本宏观审慎工具综合实施对我国银行间风险溢出影响受融资流动性变化而表现出显著差异性。三是跨境资本宏观审慎工具综合实施对系统性金融风险和风险溢出效应影响在不同规模和不同性质银行间存在异质性。

宏观审慎工具应对新冠肺炎疫情国际实践探究

本文基于当前主要经济体应对新冠肺炎疫情而实施的宏观审慎政策和主要工具,通过比较分析,指出我国应该从不断拓展宏观审慎管理工具箱、注重宏观审慎管理工具效果、建立宏观审慎政策追踪机制三个方面,完善宏观审慎管理政策框架。

外汇宏观审慎工具能够管理人民币汇率预期吗?——基于TVP-SV-VAR模型的经验检验

本文将外汇宏观审慎工具纳入汇率预期管理的研究框架,剖析了宏观审慎工具基于交易、信号及投资者情绪渠道影响外汇市场微观主体交易行为及市场预期的理论机制,并应用TVP-SV-VAR模型实证检验了外汇存款准备金率、外汇风险准备金率及逆周期因子在2015年1月—2022年6月期间影响人民币汇率预期的作用路径及政策效果。结果表明:外汇存款准备金率和外汇风险准备金率对汇率预期起到了合意的政策效果,而逆周期因子主要在2020年6月以前发挥作用。外汇存款准备金率通过交易、信号和投资者情绪渠道进行政策传导,而外汇风险准备金率通过交易和信号渠道进行政策传导,逆周期因子通过交易渠道进行政策传导。

宏观审慎工具与系统性金融风险研究

宏观审慎工具在防范和化解系统性金融风险方面的作用日益凸显。本文以上市银行为样本,基于宏观审慎政策指数,从宏观审慎工具视角研究其对系统性金融风险的影响及作用路径。研究发现:宽松型和紧缩型宏观审慎工具均能显著降低系统性金融风险,且二者表现并无差异,在解决内生性问题后结论依然成立。宏观审慎工具作用的发挥主要通过降低银行风险承担实现。异质性分析显示:当银行竞争度高、透明度低时,宏观审慎工具的作用效果更显著,表明宏观审慎工具有效性的发挥是情境依赖的。本文从系统性风险溢出效应视角丰富和补充了宏观审慎工具应用评价的研究,在宏观审慎工具运用情境方面具有一定现实意义,为政策制定提供参考。

我国跨境资本流动宏观审慎管理工具实践与思考

受国际国内多因素影响,当前我国跨境资本流动呈现出流量和方向上的动态变化较为频繁的特点,加大了宏观调控的难度。本文对我国跨境资本流动宏观审慎管理工具框架及实施进程进行总结,并且通过建立VAR模型分析宏观审慎管理工具的实施对跨境资本流动的影响。最后,本文在总结各国跨境资本流动宏观审慎管理工具实践经验的基础上,研究提出相关的政策建议。

系统重要性、审慎工具与我国银行业监管

本文采用Shapley值分解方法,基于银行在系统性事件中的参与度和对系统性风险的贡献度两种视角,对我国16家上市银行的系统重要性进行了测度,结果显示后者更适于评估银行的系统重要性水平,且银行规模是决定系统重要性的最关键因素。进而,依据本文提出并构建的"风险系数"法则,笔者对两种视角所适用的审慎工具进行了探讨,发现国有控股银行的费率应低于股份制银行和城商行,而系统重要性银行的附加资本要求则与其规模并不完全相关,结论为我国存款保险制度差别费率的确定和系统重要性银行附加资本要求的制定提供了参考。最后,从监管实践的角度出发,本文基于回归方程的分解框架,量化了规模、关联度、不可替代性和业务复杂度对系统重要性的贡献率,分别约为60%、20%、10%和5%,从而进一步验证了"大而不倒"和"联系太紧而不能倒"问题在我国银行监管实践中的相对重要性。

宏观审慎工具知多少

以逆周期调节和防范系统性风险为主要目标的宏观审慎监管,成为后危机时代金融监管改革的核心。作为金融监管的新框架,我国的宏观审慎评估体系正在不断发展完善。本文梳理了国际上常见的宏观审慎监管工具,探索我国宏观审慎体系未来可能的演进路径。

当前宏观审慎政策工具有效性及政策协调建议

目前,学术界关于宏观审慎政策工具的争议主要聚焦于宏观审慎工具分类,宏观审慎政策工具的范围以及如何区分宏观审慎政策工具等问题上,并着重于分析各国之间的异同,几乎没有对单个国家的研究。鉴于此,文章总结了现阶段全球宏观审慎政策的实施现状,就国内宏观审慎政策的应用现状予以有效性评估,并从三个方面提出政策协调的建议。

宏观审慎政策工具的有效性检验——基于对114家商业银行的实证分析

本文基于国际货币基金组织调查数据库构建中国宏观审慎政策工具综合指标,同时选取存款准备金率和贷款价值比上限代表宏观审慎政策工具,检验宏观审慎政策工具的有效性。通过对2008—2018年间我国114家商业银行的实证检验发现,无论是单一宏观审慎政策工具,还是宏观审慎工具综合指标,均能抑制信贷规模以及房价的快速增长,减少系统性风险的积累;且针对特定目标设立的宏观审慎政策工具的政策效果更为显著。进一步研究发现,宏观审慎政策工具在微观层面也能有效抑制银行风险。就具体的政策效果而言,相较于国有银行和股份制银行,规模较小的城商行和农商行对宏观审慎政策工具的反应更为敏感。

宏观审慎监管:框架与政策工具

2012年全国金融工作会议将系统性金融风险防范制度作为十大课题之一,将宏观审慎监管作为系统性金融风险防范制度的子课题,可见国家对宏观审慎监管的高度重视。研究宏观审慎的含义并对政策目标进行探讨,对宏观审慎政策工具的构成以及如何安排宏观审慎政策工具的实施进行研究,以便为中国实施宏观审慎监管提供参考。

宏观审慎政策工具:实践进展与应用难点

在此次国际金融危机爆发之后,理论界和实务界普遍认为单纯运用微观审慎管理工具已远远不足以防范由系统性风险引发的金融危机,各国的监管机构也都开始探索如何在国际层面和国家层面建立有效的宏观审慎政策框架。其中,宏观审慎政策工具的开发和应用是构建这一框架的重要组成内容。本文将从宏观审慎政策工具的含义和种类入手,论述金融危机后宏观审慎政策工具的发展,指出存在的问题并提出建议。

英国宏观审慎政策工具的使用与经验

全球金融危机后,多国监管当局强化了对金融体系的宏观审慎监管,其中英国的改革力度非常大,不仅改革了监管体制,还陆续出台了相应政策工具来落实宏观审慎监管政策。本文总结了英国宏观审慎监管当局金融政策委员会(FPC)成立以来颁布的多项政策声明和建议,将英国为实现金融稳定目标而采取的主要政策工具进行了系统梳理,并总结了FPC使用宏观审慎政策工具的有关经验。

跨境资本流动的价格型宏观审慎监管工具研究

国际金融危机爆发之后,对跨境资本流动实行宏观审慎监管成为各国共识,以托宾税等价格型工具为主的宏观审慎监管在实践中不断摸索和改进。当前,研究如何加快构建我国跨境资本流动宏观审慎监管体系,并综合运用类托宾税等政策工具对跨境资本流动进行逆周期调节,具有重要的意义。本文在总结国内外实践经验的基础上,通过不同渠道跨境资本流动的价格敏感性分析,研究提出相关的政策建议。

跨境资本流动、宏观审慎政策与银行稳定性

为应对复杂经济金融环境下跨境资本流动对金融体系的影响,2016年起人民银行正式将差别准备金动态调整机制“升级”为宏观审慎评估,我国宏观审慎评估体系逐渐完善。本文选取2010-2020年我国42家上市银行的面板数据,实证分析了基于宏观审慎视角下跨境资本流动对银行稳定性的影响及作用机制。结果表明:第一,跨境资本流动总体对银行稳定性具有负向效应,降低了银行稳定性;跨境直接投资则增强了银行稳定性;跨境间接投资弱化了银行稳定性。第二,资产价格和流动性错配在跨境资本流动和银行稳定性之间具有中介效应。第三,宏观审慎政策工具在跨境资本流动和银行稳定性之间具有调节效应。其中,宽松型宏观审慎政策工具有利于跨境直接投资对银行稳定性的促进作用,紧缩型宏观审慎政策工具则弱化了跨境间接投资对银行稳定性的不利影响。综上所述,本文提出如下建议:一是加强有效宏观审慎监管;二是对跨境资本流动实施分类监管。三是完善宏观审慎政策工具箱,针对不同类别跨境资本流动施以相应宏观审慎政策工具。

宏观审慎监管:一个文献综述

金融危机的爆发,使得人们对金融监管更加重视。在后危机时代,诸如金融监管如何克服金融体系的顺周期性,如何防范和降低金融体系的系统性风险,如何从监管的角度保障金融和经济的稳定等问题需要监管当局的重新审视。而以金融稳定为目标的宏观审慎监管,作为后危机时代金融监管发展的新方向,成为国内外学者的研究热点。因此,对宏观审慎监管的文献梳理便显得十分重要,并且能够为其今后在中国的进一步发展提供更加丰富的理论依据。

宏观审慎监管:一个文献综述

金融危机的爆发,使人们对金融监管更加重视。在后危机时代,诸如金融监管如何克服金融体系的顺周期性,如何防范和降低金融体系的系统性风险,如何从监管的角度保障金融和经济的稳定等等问题需要监管当局的重新审视。而以金融稳定为目标的宏观审慎监管,作为后危机时代金融监管发展的新方向,成为国内外学者的研究热点。因此,对宏观审慎监管的文献梳理便显得十分重要,并且能够为其今后在中国的进一步发展提供更加丰富的理论依据。

宏观审慎监管的亚洲实践经验借鉴

亚洲国家的宏观审慎监管实施经验比西方国家丰富。本文从亚洲金融体系的共性出发,分析亚洲国家宏观审慎监管的实施特点,并着重分析西亚(以海湾国家为代表)和东(南)亚国家宏观审慎监管的实施情况。基于上述分析,本文认为虽然亚洲国家实施宏观审慎监管经验工具丰富,但这种丰富性是被动的,它受制于货币政策的局限性、国际金融市场和国际资本。因此本文认为中国实施宏观审慎监管的首要前提是立足自身,保证实施的主动性。

“双支柱”调控框架与影子银行风险溢出:抑制缓释还是累积加剧

如何搭建货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架,有效防范化解重大风险,是我国现阶段的重要任务。基于我国上市银行数据,本文采用CoVaR方法衡量影子银行导致的银行系统性风险,系统考察“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的影响。结果显示,针对借款人和银行信贷的宏观审慎政策工具与货币政策配合,对影子银行风险溢出起到显著的“抑制缓释”作用;影子银行规模是“累积加剧”和“抑制缓释”效应的渠道,流动性分层则是“累积加剧”效应的渠道。结合银行性质、房地产周期与经济周期的异质性分析结果显示,在不同情景下,“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的有效性存在较大差异。本文结论对于“防风险”目标下“双支柱”调控框架的完善具有一定的指导意义。