资产价格的金融加速器效应与宏观审慎货币政策调控

本文通过构建带金融加速器的DSGE模型,分析了资产价格和信贷约束下货币政策对投资、消费、产出和价格的冲击,同时比较了不同金融加速器效应下货币政策冲击的强度。本文认为,资产价格和信贷约束所形成的金融加速器具有放大外生冲击的顺周期性;约束越强或资产价格波动越剧烈,金融加速器效应就越强,放大效果也越明显。货币政策对资产价格应作出适度反应,以降低房地产市场的波动。研究发现:资产价格波动与经济周期波动密切相关,基于逆周期调控的宏观审慎货币政策监管框架是可行的政策选择。这对于我国在新时代背景下资产价格稳定、"去杠杆化"以及宏观审慎货币政策调控具有一定的借鉴意义。

经济新常态下应对资产价格波动的货币和宏观审慎政策双支柱调控研究

宏观审慎管理和货币政策协调配合是当前稳定宏观经济的现实课题。本文在DSGE模型框架下比较基本泰勒规则、拓展泰勒规则、在双支柱框架下宏观审慎货币规则等不同形式的政策调控效果及其传导机制,以此考察货币政策对资产价格的实际影响。研究表明,拓展泰勒规则和宏观审慎货币规则在金融冲击下对稳定产出和通胀、防止资产价格过快上涨、平抑"金融加速器"效应比基本泰勒规则更优。对金融加速器做出反应有利助于克服因信贷增长和资产价格造成的宏观经济的不稳定性,减少信贷市场的周期性波动;但是,一成不变的泰勒规则使得货币政策操作误差上升,使得宏观经济的不稳定性增加。因此,相机抉择的货币政策操作框架也是必要的。

金融周期波动与“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架构建

金融周期大背景下防范金融风险的措施可以从货币政策和宏观审慎工具两方面出发。通过分析我国金融周期波动的现状和类别,对货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架的构建进行分析,描述双支柱对我国金融周期波动产生的影响,进而对构建“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架提出以下政策建议:明确央行职能定位,继续实施稳健的货币政策;通过控制银行杠杆率和房地产信贷杠杆率来加强宏观审慎管理;进一步建立健全我国的金融监管体系。

当前银行风险显露下需审慎采行货币策略

中国经济结构正在调整,经济增速放缓。最近几年以来,银行业的业绩出现下滑的趋势,银行不良资产率上升,金融风险显露。论文分析相关现状,透析形成这样趋势的深层原因,如:实体经济下行对银行业的影响,银行业界竞争加剧,利率市场化的冲击,等等。论文进而指出,在这种情况下,中国人民银行的货币政策也正处于需要调整的阶段,一些原有的政策模式不再适应当下的形势。论文通过对现状透视,借鉴金融危机前后美联储货币政策的经验教训,提出相应的应对策略措施。如:目前存款准备金率仍处于一个高位,央行应当适当下调存款准备金率,以促进商业银行调整盈利结构;人民银行在制定利率政策时应当特别慎重,除了需要考量GDP增长率、通货膨胀率等因素外,还需要对市场结构性风险进行评估(包括银行业的绩效,汇率影响、资金流动等);观察货币政策效果时应当有足够的耐心,可以预先通过建模分析货币政策效果的滞后期;需对次级贷款及时监管,避免金融风险的扩大和金融危机出现。

央行需审慎货币策略以应对银行风险

近两三年来,随着经济进入新常态,结构调整,增速放慢,银行业业绩随之下滑,商业银行不良资产率上升,金融风险显露。论文透析形成这样趋势的深层动因,如:实体经济下行对银行信贷的影响,互联网金融推动银行业界竞争加深,以及利率市场化冲击等。在这样情况下,中国人民银行的货币政策手段也正处于需要调整的阶段,原有的一些政策模式不再适应当下的形势。论文通过对现状透视,借鉴金融危机前后美联储货币政策的经验教训,提出相应的应对策略措施:目前银行存款准备金率仍处于高位,央行应当适当下调存款准备金率,以促进商业银行调整盈利结构;人民银行在制定利率政策时需要特别慎重,除了需要考量GDP增长率、通货膨胀率等因素外,还需要对市场结构性风险进行评估(包括银行业的绩效,汇率影响、资金流动性等);观察货币政策效果时应当有足够的耐心,可以预先通过建模分析货币政策效果的滞后期;需对次级贷款及时监管,避免金融风险扩大和金融危机显现。