我国宽货币与高利率并存问题研究

我国长期存在宽松资金与高利率并存现象,这似乎背离了经济学一般规律。本文首先对是否存在货币超发进行了分析,指出我国目前症结不在货币量的多少而在资金运用的结构性问题,在此基础上对现存的宽货币高利率问题进行了宏观理论分析,并提出这一现象对实体经济的影响,最后给出了解决这一矛盾的建设性建议。

宽货币到宽信用之路

受内外部因素影响,2018年以来我国经济下行压力加大,部分领域信用环境出现了一定程度收紧。对此,央行前瞻性地采取了一系列措施,以期宽货币向宽信用传导。但从实际政策效果来看,信用收缩的状况改善有限。建议协同推进货币、财政、监管以及金融改革和激励约束等政策,以期形成政策合力,解决当前宽货币到宽信用传导不畅的问题。

为何当前的宽货币不能带来宽信用?——论商业银行风险偏好在政策传导中的作用

我们在实践中观察到货币政策宽松不一定带来信用扩张,即所谓的宽货币和宽信用之间存在差异,而决定这种差异的主要变量是商业银行的风险偏好。中国的金融体系是以商业银行为主导的金融体系,其支持实体经济的效率高低与金融机构的风险偏好直接相关。本文研究认为,商业银行的风险偏好与金融监管政策和房地产价格(主要抵押品)联系最为紧密。本轮货币政策逐步从有所放松到信用增速持续下滑,显示出当前严监管的趋势并未改变,房地产市场整体处于下行趋势,因此商业银行在资产、负债和权益端都面临较大压力。宽货币向宽信用的传导渠道并不通畅,信用机制修复则仍需时日。

“安倍经济学”的挫败与日本经济走势分析

"安倍经济学"实施两年来,经历了由盛而衰的过程。其所推行的经济政策大多相互矛盾,内容无新意,治标不治本,加之利益集团的相互牵制,很难取得效果。"安倍经济学"未能使日本经济摆脱低迷,其所设定的长期政策目标几乎不能实现,面临着物价上涨、收入难增、日元急剧贬值、财政困境难以改观等诸多难题。私人消费前景黯淡,设备投资难有起色,贸易逆差难以扭转,日本经济走势不容乐观。

房地产长周期拐点尚需时日——兼评2016房地产新政

房地产调控政策本身我们并不陌生,但与历史上历次楼市调控政策相比,此次新政有三个主要的不同之处。宽货币、加杠杆以及土地财政的客观存在都是此轮房价上涨的基本要素,使得居民"想买房",并"能买房",是实际意义上的"系铃人"。因此,未来房地产市场大势如何,要看这几个方面"解铃"的可能性。上述三个基本因素又共同作用于房价预期,最终推动此轮房价上涨。考虑到刚需因素并未发生明显变化、房价租金比不具备吸引力,预期在此轮房价暴涨中的作用益发突出,对预期的变化值得重点关注。针对本轮调控,三个基本因素中,货币宽松和土地财政短时间之内难以发生实质性变化,受到直接抑制的是居民加杠杆行为,这对于房价上涨速度的影响可能更为明显,而房价绝对值的趋势性变化则要视另外两个因素在未来的动态演绎过程而定。长期来看,观察近十年的中国房价走势不难发现,历次房价的回调幅度均相对温和,新一轮房价上涨、尤其是在一线城市和热点二线城市,房价均轻松超过前一轮高点,尚未出现持续久、幅度大的系统性调整。从这个意义上讲,我国房地产市场进入新世纪以来还未经历过一个完整的房地产长周期。但在中国的人口红利出现拐点之后,房地产长周期拐点出现的可能性在增大,货币政策紧缩、房产税征收等都可能成为触发因素。当然,如果调整压力能够被经济增长、收入增长以及结构性改革释放的红利所消化,我们也可期待房地产长周期拐点更迟一些到来。