国际收支盈余与中央银行对冲操作

国际收支盈余与中央银行对冲操作谢多１９９４年以来，我国对外汇体制进行了深入改革，实行了有管理的浮动汇率制，并实现了人民币在经常项目下的可自由兑换。上述改革极大地影响了货币供给的形成机制，并在客观上要求中央银行加强汇率与货币政策的协调；特别是在国际收支...

人民币汇率与中国的货币控制

本文以近期掀起的又一轮呼吁人民币升值的讨论为背景,再次对人民币汇率以及中国货币控制进行分析。通过分析因人民币升值而引起的中国所面临的货币困境,以及解决困境所采取的措施(即建立CIC和对流动性的对冲操作),评论了措施的局限性,并从汇率的利率平价理论入手分析人民币汇率与中国货币控制的互动关系;借鉴日本经验分析并佐证了关于汇率的几个错误概念,提出近期应去除人民币单向升值的预期,只有保持汇率相对稳定才有利于中国经济发展。

我国中央银行基础货币投放渠道阶段性变化分析

自中国人民银行专门履行中央银行职能以来,我国基础货币投放发生了明显的阶段性变化。1985-1993年,中央银行主要通过再贷款投放基础货币;1994年外汇管理体制改革后,由于国际收支顺差额不断扩大,外汇占款成为基础货币投放的主要渠道。但以这种方式投放基础货币对中央银行来说较为被动,且投放的基础货币过多需要对冲,而对冲是有成本的。2012年以来,我国外汇占款增速放缓,从而使中央银行逐渐具备了从过去被动的外汇占款投放基础货币转向主动多渠道投放基础货币的条件。我国中央银行应在拓宽常规基础货币投放渠道的同时,创新更多的流动性调节工具,从而使基础货币投放渠道多样化。

浅议存款准备金率动态调整效应及未来变动趋势

央行用不断提高存款准备金率的办法对冲因外汇占款增加而释放的人民币流动性,随着形势的变化,央行可能反向操作。在此分析基础上,本文提出了相关政策建议。

浅谈上调法定存款准备金率的原因及其经济效应

2006年5月以来,央行为了解决我国产能过剩、经济过热的问题,已连续七次上调法定存款准备金率。本文结合我国法定存款准备金的历次调整情况,着重研究我国宏观经济运行中出现的货币数量过多、流动性过剩这一热点问题,客观地分析出我国在短期内连续上调法定存款准备金率的原因,并针对我国的具体国情阐释了该货币政策在我国特定的经济体制下所产生的经济效应。

新时期我国金融风险状态的甄别与政策冲击

我国与世界各国的联系越来越紧密,特别是经济上的联系,紧密的联系既为我国经济的发展提供了机会,但同时也是对我国经济发展的一种挑战,为我国带来了一定的金融风险。我国所面临的金融风险有很大部分是我国经济发展在进入转轨时期必须面临的社会经济成本,但是其他的部分大多是由人们的主观决策失当而造成的。就我国经济发展的现状来看,我国当前的重要任务是如何在风险释放的过程中对各类金融风险进行甄别,从而运用各种政策以及金融创新型工具予以反向对冲操作,以此来降低经济改革对我国经济市场带来的冲击。

乙未三阳开泰 债市风云突变

羊年春节就像一条整齐中轴线,划分出长假前后两周债券市场几近对称的＂V＂形走势。年前两周,债市收益率在＂小牛争春＂和政策持续放松的期待中一路下行,甚至时而上演＂一债难求＂的火热盛景。送别甲午,迎来乙未,抢完微信红包回归工作岗位的交易员们携着＂三阳开泰＂的彩头,憧憬着利率延续下降的市场红包,一切都似乎好景在望。未曾想,债市风云突变,一反牛市行情,收益率急转直上。

金融手段助力美国页岩油逆境求生

美国的金融环境和灵活的金融手段使美国页岩油公司在当前的油价水平下仍能获得维持生产经营活动所需的资金,保障正常运营。自2014年下半年以来,低油价已经持续了3年时间,虽然欧佩克采取了减产保价措施,但国际油价一直在50~55美元/桶徘徊,这与美国页岩油的平均保本成本处于这一水平有很大关系。某种程度上来说,美国页岩油已经取代欧佩克,成为国际油价的＂调控者＂。

中资企业汇率利率套期保值路在何方?

本文简要阐述套期保值的底层逻辑,并结合汇率、利率套期保值的特殊性,以及中资企业在实践中存在的问题,提出了两种中资企业汇率、利率套期保值的模式。模式如何选择,取决于企业自身的状况,也受监管、市场环境的影响。套期保值的底层逻辑套期保值的目的是为了管控风险,采取的方式是对冲操作,即同时持有标的物(被套期保值对象)与对冲工具(套期保值工具),并利用二者的负相关性,来消除标的物单边波动给企业带来的不利影响。

央行竞相“放水” 有色金属何去何从

近期全球多国央行加入宽松行列,为2月的大宗商品市场带来些许暖风。截至目前,国内外铜价自低位反弹,伦铜、沪铜重新站上5500美元/吨、40000元/吨上方,铝、锌等金属价格亦跟随上涨。在各国央行争相＂放水＂的背景下,有色金属行情将如何演绎？多国央行＂放水＂博弈美元近年来,全球经济走势逐步分化。美国依托自身货币优势及较好的政策逐步走出泥潭,无论是就业数据、CPI还是房地产数据均表现不俗。

夏斌:“压物价”不应是宏观经济政策首要目标

"一味地压物价绝对不是当前宏观经济政策的首要目标,我们的首要目标从国家利益出发应该是尽可能地在增长与物价之间取得适度平衡。"在近日召开的第三届中国金融市场投资分析年会上,国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌如是表示。

第一部分 货币信贷概况

2006年以来,我国国民经济平稳快速发展。投资、消费和净出口需求旺盛;夏粮喜获丰收,工业结构调整步伐加快,煤电运支撑条件改善;居民、企业和财政收入继续提高,人民生活进一步改善;各类价格基本稳定。上半年,国内生产总值(GDP)增长10.9%,居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.3%。中国人民银行按照党中央、国务院加强和改善宏观调控的统一部署,全面落实科学发展观,继续执行稳健的货币政策,加强银行体系流动性管理和本外币政策协调,综合运用多种货币政策工具,抑制货币信贷过快增长,着力优化信贷结构。一是灵活开展公开市场操作,加大对冲操作力度,合理安排操作工具组合与期限结构。二是充分发挥利率杠杆的调控作用,上调金融机构贷款基准利率。三是两次上调金融机构存款准备金率,通过加强流动性管理促使商业银行有序调整贷款行为,抑制货币信贷过快扩张。四是稳步推进人民币汇率形成机制改革,正式推出人民币外汇掉期交易,建立人民币远期市场定价机制。五是进一步加大"窗口指导"和信贷政策引导力度,及时向金融机构传达宏观调控意图,引导金融机构强化资本约束,优化信贷结构;调整商业银行住房信贷政策,有区别地提高住房贷款最低首付款比例。同时,大力促进金融市场发展,稳步推进金融企业改革,加快外汇管理体制改革。2006年上半年,货币供应量增长较快,信贷总量增加较多,但金融运行总体平稳。6月末,广义货币供应量 M2余额32.3万亿元,同比增长18.4%;基础货币余额6.3万亿元,同比增长10.0%。上半年,人民币贷款余额21.5万亿元,同比增长15.2%。货币市场利率逐渐回升。6月末,外汇储备余额为9411亿美元,比上年末增加1222亿美元。总体看,国民经济将保持平稳较快增长,但要高度关注固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、国际收支不平衡、能源消耗过多、环境压力加大以及潜在通胀压力上升可能对我国经济带来的风险。2006年下半年,中国人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署,协调运用多种货币政策工具,合理控制货币信贷增长,防止经济增长由偏快转为过热。同时,采取着眼于中长期的综合性措施,加快落实扩大内需等各项政策,加快经济结构性调整,促进国际收支趋于基本平衡。

中国货币政策分析:1998-2002

本文总结了1998年至2002年间中国货币政策的实践。通过相关分析和Granger因果关系检验,发现中国基础货币与货币供应量之间不存在显著相关关系,货币供应量的变动呈现一定的内生性。建立向量自回归和向量误差校正模型,发现长期内产出的变化与货币供应量的变化没有必然联系,在长期货币是中性的,而货币供应量在短期和长期对物价水平都有影响。本研究还讨论了中国货币政策工具选择、利率政策的作用和外汇对冲操作问题,提出应增加央行国债持有量,解决因外汇占款增加带来的对冲操作工具不足问题。

外汇流入的地区分布与区域资金供给差异

本文考察了近年来我国外汇占款增多对基础货币投放的影响和中央银行采取的应对措施,通过实证分析认为,各省份当年新增存款与外贸顺差和实际利用外商直接投资额正相关,以2003年开始发行中央银行票据为分界点,随着大规模的外汇对冲操作,这种相关性显著提高。货币政策实施过程中,因受各地区经济非均质性等因素的影响,客观上会呈现出区域不对称效应,从而影响到区域间资金的均衡配置。缩小区域金融差异、促进区域均衡发展是宏观经济政策的重要目标之一,但是单纯运用货币政策工具可能难以达到这一目标。

衍生品业务汇集引致的金融风险——2015年第三季度德意志银行巨亏评析

德意志银行201 5年第三季度的巨额亏损预警使全球市场担心其如雷曼公司一样突然倒掉,并因其巨额的衍生品交易而对全球金融市场造成冲击。此次亏损与德意志银行在衍生品市场的垄断地位有何关系?衍生品的风险与金融危机有何关系?我国的银行业应该如何看待我国的衍生品市场的垄断问题?文中对以上相关问题做出论述。

光大证券内幕交易索赔案

2013年8月16日的＂惊魂三分钟＂,已成为A股市场一个绕不过的里程碑事件。当天,股市在11时5分左右瞬间拉升了6%,投资者还没来得及欢呼,一则公告宣告这是一场泡沫虚火。随之而来的是一系列的处罚与诉讼。上海市第二中级人民法院（以下简称＂上海二中院＂）继2015年9月30日对首批八起投资者诉光大证券股份有限公司内幕交易民事索赔案件作出一审宣判后,于10月23日下午3时,对第二批23起同类案件作出一审裁判。

关于国有商业银行再注资

2004年1月6日,国务院正式宣布已经将450亿美元的外汇储备注资中国银行和中国建设银行,这项注资已经于2003年12月31日前全部划到这两家银行的账上.

债市观察

1.国债市场:带量继续创出新高3月中旬国债市场大幅飙升,上证国债指数大涨1.36%并突破100整数关口,指数基本收复2003年9月之后两轮暴跌的全部失地,成分券成交金额则缩至70亿元以下。从收益率曲线来看,曲线呈现大幅平行下移。0405至0408各支较短期限品种收益率平均下降约26个基点;0215至0407各支中等期限品种收益率平均下降约25个基点;

现货之王

混迹全球大宗商品交易圈18年,把嘉能可公司一路扶上最大现货交易商“王座”,格拉森伯格“百无禁忌”游走在“时局风暴”中。大宗商品交易商,又称现货交易商,业务核心就是通过寻找原材料买家并加价销售来盈利。同时,借助复杂的对冲操作来降低恶劣天气、市场波动、海盗和政权变化等带来的风险。在大宗商品交易圈,嘉能可可以说是无处不在。全球成品油、锌、铜、铅及煤电的交易行情,它都具有强大的话语权和定价权。