美国对冲政策的新特点与中国的应对

近年来,美国对华对冲政策进入了"相互依存加制度约束"的新阶段,出现了新特点。中国的某些邻国也配合美国政策,增加了其对华平衡政策中的对冲性因素。中国外交应认识新现象,提高制度建设能力,应对新的挑战。

对冲政策的工具选择与特别国债发行

对冲政策是目前货币政策的核心问题。外汇储备增加速度不断加快,导致因基础货币投放增加过快而引起的潜在通货膨胀不断积累,中央银行因此采取的对冲政策和采用的对冲工具关系到中国经济稳定健康的发展。财政部发行的特别国债对流动性的影响是中性的,但无疑为中央银行提供了一个有效的对冲工具。

采取更有力的对冲政策应对超预期冲击

受新一波疫情冲击和俄乌冲突升级的影响,二季度经济依然面临比较大的下行压力。需要对一些超预期的冲击有更快一步、更深一步的预判,制定有针对性的对冲政策 2022年一季度浙江经济运行主要数据日前已经公布。整体看,受政策发力早、跨周期调节力度大等多重因素影响,浙江经济运行态势稳住了,GDP增速从2021年四季度两年平均增长4.9%,到2022年一季度的5.1%,一季度经济实现“开门稳”“开门好”。尤其是在目前新冠肺炎疫情再次上扬和乌克兰危机这两大超预期事件的冲击下,5.1%的增速实属不易。

新冠肺炎疫情对宏观经济的影响及财政政策的对冲效应评价分析

本文利用月度数据分离出新冠肺炎疫情冲击变量,并构建疫情冲击的向量自回归模型,模拟疫情对宏观经济的影响和财政政策及组合政策对冲疫情的效应。研究结论:(1)此次新冠肺炎疫情短期内对消费、社会投资和进出口均会产生较大冲击,长期影响效应不显著;就业和通货膨胀压力增加,对非制造业冲击大于制造业;(2)单一财政政策当期能够有效缓解疫情对消费、投资和进出口的负向冲击影响,但存在对消费和投资微弱的短期挤出效应;就业和通货膨胀压力略微缓解,但伴随较持久通货膨胀压力;对冲疫情对产业负向冲击效果显著,非制造业萎缩程度极大缓解。进一步分析发现,财政、货币政策组合比单一财政政策能够更大程度缓解疫情对宏观经济的影响,但会进一步加剧通货膨胀压力。

我国央行票据的功能及效应

文章分析了央行票据作为我国公开市场操作工具的产生原因,通过与国债作为公开市场操作工具相比,央行票据作为对冲基础货币的手段存在不足,将央行票据的功能定位为过渡性的对冲政策工具。文章进一步结合我国央行票据的操作实践,分析了其"滚雪球"效应、对冲成本效应、挤出国债效应、流标及折价效应,最后指出央行票据不宜成为长期主流的政策工具,应该加大财政政策与货币政策的配合,让国债尽早成为公开市场操作的主流工具。

声音

全国政协委员、中国证监会原主席肖钢股市仍然存在下行风险,股票质押风险也未消除"随着我国疫情防控形势向好,宏观对冲政策发力,复工复产有序推进,一季度沪深指数分别下跌了9.83%、4.49%,相对于全球主要股指20%-30%的跌幅,展现出较好的抗跌性和免疫力。

基于FCGE模型的中国经济去杠杆影响研究

近10年来,中国是全球杠杆率增长最快的国家。自2016年末重启新一轮去杠杆至今,"去杠杆"已经成为供给侧改革中最受关注的政策。文章构建了金融可计算一般均衡模型并编制了2015年社会核算矩阵,定量测算了各机构部门去杠杆,以及不同的去杠杆力度和去杠杆政策组合对于经济增长的影响。研究发现,激烈的去杠杆政策将使得信用创造大幅收缩,可能使得经济陷入萧条;实现"漂亮"的去杠杆,要注意政策对冲;同时,居民部门加杠杆对冲经济下行压力的效率优于政府部门。

国际贸易视角下的我国一般贸易顺差演变：以河北为例

从河北的情况看，支撑一般贸易顺差增长的内、外部因素正在发生变化，一般贸易顺差的局面将长期存在，但规模将减少。转变出口增长方式，应从平衡对外贸易结构人手，完善要素价格生成机制，提高出口产品的价格水平。实施汇率、税率等调控政策应充分考虑企业的承受能力，尽量减少对企业的冲击。

疫情对中国经济影响几何

本文认为,基于当前权益市场的走势以及新增确诊病例的变化情况看,在全国大部分地区,新型冠状病毒肺炎疫情有望在一季度基本得到控制;湖北等重点地区可能需要更多的时间。结合文献研究和2003年SARS时期经济数据的表现看,基于前述情景假设,这次疫情对一季度GDP增速的影响可能在3个百分点左右。考虑到正在出台的各项宏观对冲政策的影响,在经历一季度的回落后,二季度经济数据会显著回弹,疫情对全年数据的影响可能在0.3个百分点左右,但对长期经济增长的影响应该很小。

论外汇投资中的估值效应及其经济影响

在国际金融交易活动快速增长的背景下,外汇投资的估值效应日益重要,并成为影响货币当局的收益率、外汇市场干预能力和对冲型货币政策可持续性的显著因素。利用现有统计数据,有三种方法推测一定时期内的估值效应,即间接推导法、直接推算法和解析法。本文详细剖析这三种方法,并用解析法详细测算了2001～2009年因汇率变动引起的中国外汇资产价值变动和外汇投资收益变动等估值效应。本文认为,估值效应还关系到对冲型货币政策的可持续性和货币错配问题。

中国参与东盟主导的机制:东南亚的视角

作为一个崛起中的大国,20世纪90年代以来中国参与东盟主导的多边机制的过程无疑是后冷战时期亚太地缘政治经济格局发展的主轴之一。这些机制既为中国提供了累积及发挥地区影响力一个不可或缺的平台,中国的积极参与也对其他大国的地区政策起着带动作用,进而奠定了东盟机制在亚太地区合作架构中的主导地位。在中国一东盟关系处于'黄金十年'期间,以东盟为中心的机制是中国正面参与、积极倡议、展现大国风范并居中影响地区合作方向的平台。但自2008年以来,南中国海争端的重新浮现为中国一东盟关系蒙上了阴影。美国自奥巴马政府上台后开始逐步将战略重心东移,一改过去对亚洲多边论坛的消极态度,主动并全面地参与东盟机制。美国的'战略再平衡'整合及壮大了部分地区国家因担忧中国国力急速上升所采取的防范措施,从结构上改变了中国过去十几年来的地区机制的优势,对中国的周边环境构成了挑战。作者分析东盟机制对中国的重要性、美国转向亚洲后中国在东盟机制上所面对的挑战、中国的应对及其战略走向对亚太格局的可能影响。

经济增速何以转正:基于供需的结构分析

突如其来的新冠肺炎疫情对本来就面临下行压力的中国经济带来前所未有的冲击,一季度出现大幅度下滑在党中央的坚强领导下,在全国人民的共同努力下,中国疫情防控取得重大战略成果,在此基础上统筹推进疫情防控和经济社会发展,及时出台力度较大的对冲政策,二季度经济增速迅速转正,同比增长3.2%,环比增长11.5%,体现出强劲复苏态势。

春节后,行情如何演绎?

我们预计2月指数将显著下跌,这种下跌源自市场上多数人对利空的麻木以及对数据的误读,盲目乐观地误判形势,节前指数拉高的势能将转变为节后下跌的动能,指数将向下很快地远离2000点一带高压区。