风险最小化期货对冲比率模型的比较研究

本文以风险最小化为目标,研究了三种不同风险测度的期货对冲比率模型在我国证券市场上的有效性,并探索了投资者目标收益和风险厌恶程度对期货最优对冲比率模型选择的影响,最后得出:在各种条件下,由三种风险最小化期货对冲比率构造的投资组合,其均值收益率均小于零;在特定条件下,基于下侧风险和基尼系数最小化的对冲比率,能够产生比方差最小化对冲比率更小的投资组合标准差;最后,三种对冲比率模型并不存在绝对的优劣排序,投资者应依据自身的目标收益、风险厌恶程度以及具体的评判标准,做出最优的模型选择。

基于偏度风险的股指期货最优对冲比率模型研究

本文研究了考虑偏度风险的股指期货最优对冲比率模型,实证检验了该模型在我国股票市场的对冲效果,并在此基础上探讨了该模型的适用条件。研究结果表明:基于偏度风险的股指期货最优对冲比率模型的套期保值效果要优于传统的均值方差对冲模型,且该优势会在股市出现较大波动或者整体下滑时表现得更加明显。

国际股票投资组合动态外汇对冲比率研究

对于国际股票投资者而言,决定是否和如何对冲外汇将显著影响投资组合风险和回报。最优的外汇对冲比例与汇率的预期变动、汇率之间或外汇与股票之间的相关性有关。除了根据对外汇影响较大的因素对汇率实际价格进行估计外,股票投资者还需要综合考虑外汇动态对冲对组合风险和收益的影响,因此将外汇对冲后的国际股票投资组合风险调整后收益最大化作为目标函数,试图优化组合的外汇对冲策略。着眼于10个市值加权的发达和新兴股票市场投资组合,在未抛补利率平价定理的假设下,构建了一个考虑各国实际利差水平、风险偏好、大宗商品价格以及趋势性因素的动态对冲模型。以美国投资者为例,相比于其他10个静态对冲策略,此外汇动态对冲模型将显著提升组合的风险调整后收益,并基于规则判断为投资者提供每种外汇资产的对冲信号。

基于计量模型的沪深300股指期货最优对冲比率及效果研究

股指期货是金融衍生工具中重要的一种,也是股票融投资者规避风险的重要手段。沪深300股指期货于2010年4月16日正式上市,这是中国目前唯一一只股指期货。沪深300的上市,使得股票投资者有更多的避险模式。运用计量模型(OLS模型、B-VAR模型、GARCH模型)对沪深300股指期货和中证100指数、上证基金指数、上证50指数、中小板指数的最优对冲比率进行估计和比较后,结论显示:专门针对金融数据所量体订做的GARCH模型的对冲率最好。随着沪深300股指期货在中国的推进,中国金融市场将会逐步走向成熟。

探究燃尽风对墙式对冲锅炉主再热汽温的影响

本文探究了燃尽风对墙式对冲燃烧锅炉主再热汽温的影响。关小燃尽风燃烧器拉杆,可以提高该区域的整体壁温,反之亦然。利用这一规律,可以有效调节主汽温度和再热汽温。

330 MW旋流对冲锅炉低负荷运行的低NO_(x)燃烧优化

以某热电厂一台330 MW旋流对冲燃煤锅炉为研究对象,通过数值模拟分析了锅炉在150 MW低负荷运行、不同配风比下炉内的流动、传热及NO_(x)排放情况。结果表明,当二次风配比和燃尽风率增大时,NO_(x)的生成趋势并不呈线性变化,而是存在一个最低点,可得到一个NO_(x)排放值最低的最佳配风方式。为了验证该最佳工况的优化效果及实际运行的可行性,又将数值研究中的3个典型工况进行了现场实验。实验结果表明:与原运行工况相比,采用最佳配风方式的实际炉膛出口NO_(x)浓度下降20%,锅炉效率提高0.41%。该配风优化方案经济可行,为同类型工程问题提供了优化思路。

去骨瓣减压联合着力部位硬膜外血肿清除治疗对冲性重症颅脑损伤的效果观察

目的:观察去骨瓣减压联合着力部位硬膜外血肿清除治疗对冲性重症颅脑损伤的临床效果。方法:选取福建省福清市医院2020年1月—2023年2月收治的216例对冲性重症颅脑损伤患者,按照随机数字表法分为研究组和对照组,各108例。对照组采用去骨瓣减压联合常规开颅血肿清除治疗,研究组采用去骨瓣减压联合着力部位硬膜外血肿清除治疗。对比两组临床症状、预后、意识状态、术后并发症、创伤应激反应。结果:研究组预后良好率和术后7 d格拉斯哥昏迷量表(GCS)评分均高于对照组,术后7 d对侧血肿厚度及中线移位均小于对照组,术后7 d颅内压、术后并发症发生率及术后7 d肾上腺素(E)、β-内啡肽(β-EP)、皮质醇(Cor)水平均低于对照组(P<0.05)。结论:去骨瓣减压联合着力部位硬膜外血肿清除治疗对冲性重症颅脑损伤效果显著,不仅能够清除患者脑血肿,降低颅内压,减轻中线移位和创伤应激,还可改善患者意识状态,减少术后并发症发生,改善预后。

1000 MW对冲锅炉倒“N”型粉量分布

以侧煤仓布置的1 000 MW对冲锅炉制粉系统为研究对象,分析粉管粉量、煤粉细度和粉管综合阻力的分布规律。发现粉量和煤粉细度分布大体呈现倒“N”型趋势。粉量大的粉管,其煤粉细度大;粉量少的粉管,其煤粉细度小,二者呈现正相关。粉管综合阻力呈现“N”型分布,与粉量、煤粉细度分布呈负相关。各粉管粉量分布趋势由粉管综合阻力不同导致,磨煤机参数的变化不改变这种分布规律。1号机组制粉系统粉量最大偏差为37.7%,2号机组制粉系统粉量最大偏差为84.4%,均远超规程要求的±10%偏差内。动态分离器厂家不同,其分离效果存在优劣,导致粉量偏差程度不同。粉量分布特点要求燃烧器配风必须针对性进行调整。提高旋流强度、开大二次风量、关小燃尽风、提高运行氧量等措施利于缓解偏烧。粉量大的燃烧器,其内二次风量开大、外二风量关小。低负荷奇数台磨煤机运行时,针对性提高粉量偏差最大磨煤机的风煤比。单台单侧运行的磨煤机掺烧难燃煤种或降低分离器转速以提高其火焰中心。燃烧调整试验后,1号机组偏烧问题得到解决,2号机组由于粉量偏差大仍存在一定程度偏烧。对于粉量偏差过大的制粉系统,可通过煤粉侧和二次风侧的改造彻底解决偏烧问题。粉量分布特性和优化调整思路为同类型机组解决偏烧问题提供参考。

粉量分布不均对1000 MW机组对冲锅炉的影响及调整

针对1000 MW机组对冲锅炉存在的偏烧问题进行了试验研究,结果发现粉量不均是偏烧的主要原因。粉量分布、煤粉细度分布均呈现典型的间隔分布趋势,且两者分布呈正相关。粉量分布不均、煤粉细度的偏差以及二次风箱风量分配特性等因素共同造成了炉内偏烧。为缓解炉内偏烧,从煤粉细度、燃烧器配风、燃尽风摆角和贴壁风开度等方面进行了调整。试验发现,燃尽风开度和摆角调整对于炉内偏烧的影响最为明显。燃尽风开度减小、燃尽风摆角由中间向两侧摆动有助于缓解偏烧。通过调整,屏过出口汽温偏差由40℃降低到10℃以内,省煤器出口氧量最低点由调整前的低于1%提高到调整后不低于2%;CO浓度最高点由调整前的5000μL/L以上降低到调整后的500μL/L以下,使该机组偏烧问题得到大幅度缓解。

跨金融市场的风险传染和风险对冲:基于高维VAR for VaR模型的研究

金融稳定需要防范和化解金融市场之间的风险传染。与以往文献只是探究两个市场的风险传染不同,本文利用高维VAR for VaR模型将中国的汇市、债市、大宗商品、金融期货和股市等五个金融市场纳入统一框架,分析这5个金融市场在不同状态的风险溢出效应,这有助于捕捉冲击在不同金融市场之间传播而产生的间接影响。Wald检验和后验分析表明5个市场间只在危机或泡沫状态时存在明显的风险溢出效应。同时,本文利用压力测试发现单个市场的短期冲击影响会被其他金融市场如股市消化吸收,但4个金融市场都处于正常状态会明显降低其他金融市场如股市的左尾风险。此外,本文提出利用单个金融市场在同一时点的不同分位数计算每个金融市场在同一时点的预期收益、波动风险和崩盘风险,这种做法的好处在于结果更加稳健以及减轻极端值的影响。在此基础上,本文进一步探究金融市场间是否能够对冲彼此的波动风险和崩盘风险。结果显示大宗商品市场和金融期货市场能够有效地对冲其他金融市场的波动风险和崩盘风险,但汇市、债市和股市无法对冲其他金融市场的波动风险和崩盘风险。

对冲燃烧锅炉燃用劣质煤的脱硝优化改造

劣质煤的利用虽然对于我国煤炭清洁高效利用有着重要意义,但燃用的过程中却存在着多种问题。以对冲锅炉燃用劣质煤为例,对冲锅炉在燃烧情况方面虽然非常适合劣质煤,但其燃用过程中存在NO_(x)深度减排较差的问题,因此需要对脱硝系统进一步优化改造。以某发电厂330MW的对冲燃烧锅炉为例,对脱硝系统进行流场优化、大颗粒飞灰拦截、喷氨系统智能测控等改造。改造后结果通过CFD和冷态实验进行验证,表明本次优化改造不仅有效地解决了原系统氨逃逸率高、脱硝系统效率低等问题,还为其它燃用劣质煤对冲燃烧锅炉脱硝系统的改造与优化提供了范本和思路。

燃用高碱煤锅炉的宽负荷对冲燃烧技术研究及应用

新疆准东高碱煤是优良的动力煤种,但大比例燃用高碱煤时锅炉设备易发生严重结渣问题,燃用准东煤锅炉的燃烧系统设计原则与提高低负荷稳燃能力的传统技术措施相矛盾。为解决该问题,基于煤粉稳定燃烧机理,研究了节油点火燃烧器布置优化、中层燃烧器交错布置、煤粉浓度在线可调、燃烧器结构优化等措施。某燃用准东高碱煤的350 MW机组对冲燃烧锅炉深度调峰改造项目应用该技术,实现了不投油稳燃负荷低于18%额定负荷。

企业绿色沉默能否对冲碳风险溢价?

本文以2011—2021年中国A股上市的高碳排放企业为样本,构建沉默式披露数据库,考察企业绿色沉默与碳风险溢价之间的关系。主要结论如下:(1)企业绿色沉默能有效对冲自身碳风险溢价,沉默程度越高,越能抑制碳风险溢价;(2)绿色沉默通过降低市场关注压力和提升外部债务融资水平来对冲风险,伴随碳排放水平、市场竞争强度与环境政策变迁压力的不同,沉默的风险对冲效应有所差异;(3)绿色沉默具有行业转嫁效应,会加剧同行业竞争对手的碳风险溢价。这说明,沉默式披露是企业转嫁内部风险来应对外部性压力的自利行为,应当警惕和预防绿色沉默在企业间的蔓延,降低社会系统性碳风险。本文补充和发展了企业绿色沉默与碳风险溢价的相关研究。

中美战略竞争背景下东盟的策略选择——基于“制度对冲”视角的分析

为更好地应对中美战略竞争的结构性压力,确保自身的中立性与一体性,东盟试图在中美之间奉行“制度对冲”策略。在东盟看来,“制度对冲”策略是其稀释外部压力的“缓冲器”、处理与大国关系的中立方式、应对大国不确定行为的自助机制、获取外部资源的重要方式,更是东南亚政治文化中精英观念的自然产物。为此,东盟将东盟地区论坛、东亚峰会、东盟防长扩大会议视为采取“制度对冲”行为的重要机制,旨在以有利于维护战略自主权与地区利益的方式约束中美在本地区的地缘政治行为。未来,东盟的“制度对冲”策略恐难以为继。从东盟自身来看,“制度对冲”策略的可取性取决于东盟成员国的一致性意愿,而东盟仍需克服“集体行动困境”。从美国方面来看,通过构建由其主导的小多边机制,美国试图减少对东盟规范影响力的依赖。从中国方面来看,中国反对任何势力挑拨并制造地区集团对抗,迫切希望能够与东盟共同应对地缘对抗挑战。

中国ETF期权Delta对冲收益的日夜特征研究

期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表明,总体上Delta对冲的隔夜收益为负、日内收益不显著;认购期权和认沽期权的Delta对冲收益具有非对称性,即认购期权日内为负、隔夜为正,而认沽期权恰好相反.即使替换为基于波动率和标的资产价格关系的对冲模型,非对称性异象仍然存在.这些发现不同于美国期权市场的Delta对冲收益日内为正、隔夜为负的特征.本文进一步探讨了可能的成因:从风险溢价看,波动率风险溢价可以解释总体上负的隔夜对冲收益,但是不能解释Delta对冲收益的非对称性;从模型误差看,模型误差与标的资产收益共同作用影响了Delta对冲收益;从交易制度看,T+1交易制度约束造成了标的资产日夜收益反转,进而导致了对冲收益的非对称性,并且T+1交易制度约束越强,对冲收益的非对称性越明显.本文将丰富我国期权市场Delta对冲效率、交易制度对金融市场影响的相关研究,有利于提高投资者的风险管理水平、增进监管者对市场行为的理解,从而推动中国多层次资本市场的高质量发展.

燃烧器间距和偏转角度对对冲锅炉燃烧特性影响数值模拟

对某台600 MW对冲锅炉进行燃烧器布置优化,对三层燃烧器采用改变间距和燃烧器角度偏置方案,采用数值模拟方法研究不同方案下锅炉燃烧特性。数值模拟结果表明:墙侧燃烧器向内偏斜5°后,炉内流场发展更充分,对冲效果更强;中上燃烧器上移过高,燃烧器所在高度炉膛横截面高温区不对称现象明显,这不利于炉膛截面热负荷偏差的控制;当采用燃烧器偏置5°布置后,墙侧燃烧器火焰明显向炉膛内偏斜,向内挤压,使得中间两只燃烧器火焰长度变长,炉内高温区域更加向炉膛中心聚集。不采用燃烧器偏置时,工况2屏式过热器下部炉膛横向截面上高温区域面积占比最小,采用燃烧器偏置后,高温区面积占比大幅增加,不利于屏式过热器结渣现象的控制,并且NO x排放浓度显著提升。

对冲引流治疗骨科术后深部感染的临床效果及对血清炎症指标的影响

目的:探讨对冲引流治疗骨科术后深部感染的临床效果及对血清炎症指标的影响。方法:选取2020年7月—2023年4月贵溪市人民医院收治的骨科术后深部感染患者60例,随机分为对照组和观察组,每组30例。对照组采用常规扩创术治疗,观察组在对照组基础上联合对冲引流治疗。比较两组创口愈合率、疼痛评分、血清炎症指标[白细胞计数(WBC)、C反应蛋白(CRP)、红细胞沉降率(ESR)]及凝血功能指标[活化部分凝血活酶时间(APTT)、凝血酶原时间(PT)、凝血酶时间(TT)、纤维蛋白原(FIB)]水平。结果:观察组创口愈合率(93.33%)高于对照组(73.33%)(P<0.05)。术后3、7、14 d,观察组视觉模拟评分法(VAS)评分均低于对照组(P<0.05)。术后14 d,观察组WBC、CRP、ESR、FIB水平均低于对照组,APTT、PT、TT均短于对照组(P<0.05)。结论:对冲引流治疗骨科术后深部感染能提高创口愈合率,减轻疼痛程度,且能抑制血清炎症因子水平,改善凝血功能。

超长债组合管理和风险对冲

2024年以来超长债备受热捧,表现为成交量放大、换手率提高和收益率快速下行。其驱动因素主要有:收益率曲线扁平化带动超长债交易情绪、广谱利率下行提升超长债配置价值以及超长债供给增加提升市场深度等。金融机构要根据税收优惠、资本成本、风险偏好等情况择机构建适合本机构的超长债组合,同时也要用好利率互换、国债期货等风险对冲工具,谨防行情变化导致投资组合出现较大波动。

追随还是对冲:马来西亚对日经济战略的调整与转变

日本是马来西亚最重要的经济伙伴之一,自1957年至今,两国经济关系始终保持着良好发展的态势,马来西亚也采取了不同的经济政策以应对与促进同日本经济关系的发展。本文的研究结果表明,马来西亚作为一个理性的小国,对日经济政策的发展本质上是小国实用主义经济外交的体现,而马来西亚内外因素共同决定了对日经济政策的形成,表现为外部实力不对称与不确定性以及内部领导人认知与精英合法化。马来西亚由最初的经济追随转变为经济软对冲,主要变化是因为中国经济力量的快速崛起超过了日本对马来西亚的影响,而实用主义思想促使马来西亚不得不高度重视对华经济关系的发展,但同时为了避免对华经济过度依赖,马来西亚采取一条对冲策略以发展同中日两国的多元经济关系,避免在中日两国间“选边站”,从而为自身提供更多的经济选择与空间,实现经济利益的最大化。

双侧去骨瓣减压开颅手术治疗重型对冲性颅脑外伤的效果及对脑氧代谢指标的影响

目的:探讨双侧去骨瓣减压开颅手术治疗重型对冲性颅脑外伤的效果及对脑氧代谢指标的影响。方法:选取2020年1月—2023年1月福建医科大学附属龙岩第一医院收治的60例重型对冲性颅脑外伤患者。根据抽签法将其分为对照组和观察组,各30例。对照组给予标准大骨瓣开颅减压术,观察组给予双侧去骨瓣减压开颅手术。比较两组手术疗效、神经功能、脑氧代谢指标、炎症因子及并发症。结果:术后2周,观察组总有效率高于对照组,差异有统计学意义(P<0.05)。术后2周,两组美国国立卫生研究院卒中量表(NIHSS)评分降低,观察组NIHSS评分低于对照组,术后3 d,两组神经元特异性烯醇化酶(NSE)水平降低,静脉血氧饱和度(SvO2)水平升高,观察组NSE水平低于对照组,SvO2水平高于对照组,差异有统计学意义(P<0.05)。术前及术后3 d,两组白细胞介素-2(IL-2)、白细胞介素-4(IL-4)水平比较,差异无统计学意义(P>0.05);术后3 d,两组IL-2水平降低,IL-4水平升高,差异有统计学意义(P<0.05)。两组并发症发生率比较,差异无统计学意义(P>0.05)。结论:双侧去骨瓣减压开颅手术治疗重型对冲性颅脑外伤患者的效果更好,可减轻神经功能损伤,改善患者脑氧代谢情况,并发症少。