中国对外资产和负债的结构分析

在分析中国的国家对外资产负债表的基础上,构建了中国1984—2009年的国际投资头寸序列表,分析了中国对外各项资产与负债结构及其变化趋势。数据的特征和变化趋势显示,由于对外资产和对外负债的持有部门不匹配、国际投资头寸表使用美元当作计价单位以及外汇储备的不合理投资,中国的对外资产和负债存在结构性风险,人民币对主要货币的升值将不可避免地带来国际投资头寸表上的净损失以及外汇储备的大幅缩水。最后提出要增加进口和对外投资、增强外汇储备管理,进一步建设中国资本市场。

中国对外资产负债的三大风险

如果中国以“债权投资”为主的对外资产结构不改变，那么中国对外资产负收益的情况可能进一步恶化。

中国对外资产负债结构与收益的不对称性及其对策

我国对外债券型投资和股权型投资收益率的差异只是引发对外资产负债结构与收益不对称的一个方面,而问题的关键是中外对外直接投资收益率的悬殊差异。人民币过度升值、FDI在华享有超优惠待遇以及对外直接投资行为缺乏有效的内部约束,都拉大了中外对外直接投资收益率的差异。为此,对我国的对外直接投资行为要建立有效的内部约束,同时要阻止FDI在华投资收益的膨胀。

当前中国的对外资产结构:特征、原因、问题与调整

当前中国的对外资产累积有几千亿美元,但绝大部分是缺乏控股权的债券与货币性投资,直接投资所占份额很少。企业整体实力、企业体制和政府政策等因素是造成中国对外资产结构不合理的主要原因。这种资产结构不仅使中国对外投资的收益较低,且对所投资国经济的影响力较弱,使对外投资的许多重要作用难以发挥。逐步加大对外直接投资的比重,减少非直接投资特别是储备资产的比重应该成为今后中国对外资产结构调整的主要趋势。

主权信用货币国际体系下对外资产低收益现象研究

借鉴基本因素均衡实际利率思想,构建对外资产基本因素均衡收益率缺口测算模型。实证结果表明:尽管美元计价资产具有高流动性、安全性,并且供给量充分,但中国、印度、巴西三国对外美元资产均衡收益率缺口为负,美元"过度特权"与本币实际汇率价值损失效应是缺口为负的两大原因。美元主导的单极国际货币体系下,中国等国家对外资产低收益是必然的,即使在多元主权信用货币国际体系下,该现象也不会得到显著改善。

未来我国对外资产负债的规模与结构探析

通过分析工业国家整体、发展中国家整体(不包括我国)以及我国在1970-2011年间对外资产负债的规模与结构,可以看出,资本账户开放政策会深刻影响一国对外资产负债的规模与结构。随着我国逐步放松及取消资本账户管制,我国对外资产负债的规模与结构将发生巨大变化。

论中国对外资产的偏向结构

当前我国的对外资产中对外债券投资占绝大份额而直接投资所占份额极少。企业整体实力、企业体制和政府政策等因素是造成我国目前这种对外资产偏向结构的主要原因。这种资产结构不仅使我国对外投资的收益较低,而且对所投资国经济乃至对国际经济的控制力较弱,使对外投资的许多重要作用难以发挥。逐步加大直接投资比重、降低非直接投资特别是储备资产比重应该成为今后我国对外资产结构调整的主要方向。

未来我国对外资产负债的规模与结构探析

本文通过分析工业国家整体、发展中国家整体(不包括我国)以及我国在1970-2011年间对外资产负债的规模与结构,指出资本账户开放政策会深刻影响一国对外资产负债的规模与结构。结合上述分析,本文对2025年我国对外资产负债的规模和结构进行了预测与展望。

人民币流动性过剩与对外资产结构研究

人民币流动性过剩带来了经济过热、资产泡沫化以及巨大的通货膨胀压力,成为中国经济运行的一大难题。本文认为,人民币流动性过剩起因于对外资产中占比过高的储备资产。本文通过对1988-2005年间中国货币当局持有的储备资产在对外资产中所占比例与广义货币供应量(M2)占国内生产总值(GDP)的比例进行回归分析,对以上假设进行了实证检验,结果证明二者存在显著的相关关系。

从QDII基金看我国巨额对外资产的利用问题

我国首批QDII基金推出到现在已有一年,大众对这种金融衍生产品也已不再陌生。从其刚推出时受到国内投资者的热捧,到现在基金净值均跌破发行价,套牢众多投资者,在市场上几乎无人问津,首批QDII基金的境遇发生了180度的大转移。本文从QDII基金在短短的一年内经热捧到冷遇入手,进行简短分析,引出我国巨额对外资产的利用策略,并对我国如何利用好这些资产进行海外投资进行重点探讨。

中国对外资产负债的三大风险

如果中国以“债权投资”为主的对外资产结构不改变，那么中国对外资产负收益的情况可能进一步恶化。 对外资产和对外负债的运营及增值能力对一个国家至关重要。由于我国对外资产负债结构严重失衡，对外资产负债表处于潜在风险威胁之下，因此。防范风险，调整结构，推动改革已迫在眉睫。

中国对外资产负债的国际比较

对外资产负债的国际比较 美国、德国、日本是目前世界上对外资产与负债存量最多的国家,也是影响国际经济与贸易格局的主要大国,通过比较其资产负债的总量、结构以及资产收益水平,不仅能够明确我国目前在国际经济往来中所处的位置,也能对我国优化资产负债结构、提高外资管理水平、降低对外部经济风险提供有益的借鉴。

中国对外资产负债分析

20世纪末进入到21世纪以来,在经济全球化浪潮的席卷下,世界经济结构发生了显著变化,进入了一个贸易不断扩大、资本的全球扩展和跨国金融流动加剧的金融全球化时代。立足于对中国国际投资头寸即中国对外金融资产负债的研究来揭示这种背景下国际金融一体化进程以及在参与国际金融市场中面临的涉外风险成为亟待解决的问题。

金融发展与对外资产负债结构：跨国证据

本文运用80个国家和地区1991～2007年的跨国面板数据，采用静态面板模型、静态面板工具变量估计、动态面板模型和Tobit模型，探讨了各国金融发展水平对其对外资产负债结构的影响。研究结果表明，各国金融发展水平的差异是解释其对外资产负债结构差异的重要因素。金融发展水平越高的国家，FDI资产和组合股权资产占GDP的比重越大，债务负债占GDP的比重也越高。金融市场越发达的国家，资产项下风险较高的股权性资产越多，而负债项下风险较低的债务性负债越高，反之亦然。本文的结果启示我们，中国若想改变对外资产收益较低而对外负债成本较高的不利局面，提高金融发展水平是重要的努力方向。

中国对外资产负债:金融发展的视角

当前我国对外资产负债规模较小,过早出现对外净资产,且对外资产、负债分别集中在国家外汇储备和FDI,很大程度上是金融发展滞后的结果。其好处是短期内金融风险小,但长期来看不利于金融深化和经济的持续健康发展。简单地限制外商直接投资,放松民间外汇持有和对外投资的限制,难以显著改善对外资产负债结构。应从根本上加快金融体制改革,大力发展金融市场,夯实资本合理流动的制度基础。

扩大对外直接投资对改善对外资产结构成效不大

我国对外资产以外汇储备资产为主,对外负债以股权型负债为主,这种资产结构的失衡不利于我国经济的稳定和发展。扩大对外直接投资规模,并没有使货物和服务贸易逆差状态有所缓解,外商直接投资(FDI)的净流入不降反升。总体看,并没有起到改善对外资产结构的作用,这主要是因为对外投资的目的和内在约束出现偏差。我国应将提高对外直接投资的收益优先置于扩大其投资规模之上,在国家层面建立内部约束协调机制,提高其收益率,更重要的是阻止FDI在华投资收益的膨胀。

美国对外资产负债扩张下的国际借贷格局

20世纪80年代以来,美国经常账户逆差不断累积,对外资产负债规模急剧扩大,逐渐形成金融市场导向的债务依赖型经济体。在美国资产负债不断扩张的背景下,国际借贷格局逐渐呈现出三个非对称相互依赖的特点:美国的举债与新兴市场国家的借贷;美国经常账户逆差与新兴市场国家经常账户顺差;美国是全球储蓄压倒性吸收者,中国、日本、石油出口国及东亚其他新兴市场国家是全球储蓄的主要提供者。在此情况下,中国应采取调整对外资产负债结构、促进经常账户均衡发展以及推进人民币国际化等策略来积极应对。

对外资产多元化模式比较与中国的路径选择

在国内外经济失衡诸多因素作用下,近几年我国外汇储备迅速增加,从国际投资头寸表(IIP)中可直观地发现,我国的对外资产结构高度集中于官方储备资产。如何加快国家外汇储备转化,实现对外资产持有机构和资产结构的多元化,成为当前经济工作的一项突出任务。从国际经验看,中国应谨慎借鉴新加坡外汇储备转化的做法,从坚持储备资产灵活性,推动投资机构多元化、本币国际化等方面,积极探索对外资产多元化的"大国模式"。

中国对外资产价值变化的轨迹与原因——基于国际投资头寸表的视角

随着中国对外资产规模不断增加,资产存量价值变动的重要性日益凸显。通过金融账户而非经常账户出发来对中国对外资产价值变动情况进行考察,不仅可以避免不必要的误差,也可以在各子项下开展细化分析。总体而言,在2009-2017年期间,中国对外资产获得了轻微的估值收益。其中对离岸金融中心“直接投资”的估值收益较高。但我们判断这并非由汇率因素和价格因素所致。将中国大陆对离岸金融中心的直接投资数据剔除后,中国对外资产的估值收益为负。具体来看,中国的外汇储备虽未获得良好的估值收益,但也并未遭受损失;证券投资中的股权投资获得较好的估值收益,但由于占比过低,因而影响有限;中国对外债权投资和“其他投资”估值损失较高,通过与其他国家进行横向对比,“数量的其他变化”应是致其流失的重要原因。

金融结构与一国对外净资产——基于跨国面板数据的实证研究

本文基于长期视角对全球失衡问题进行分析,研究各国金融结构、金融一体化及交互项对一国对外净资产的影响。本文使用131个国家1970-2011年的数据,采用Kao和Chiang(2001)动态最小二乘法克服了时期跨度较长所导致的面板数据非平稳性问题,得出三点结论:(1)在发达国家,人均GDP与一国对外净资产呈线性关系,但在发展中国家二者关系为U型。(2)金融一体化对一国对外净资产具有双刃剑作用,且该作用在发达国家内效应更大。(3)优化金融结构能够有效解决一国对外净资产失衡问题和资本流动的怪圈现象。