考虑对称性冲击的时变信息风险测量

准确测量股票信息风险对资产定价、风险管理和市场业绩的衡量均具有重要的作用.针对Duarte和Young模型中参数假设为常数这一缺陷,采用已有金融文献使用交易量建模消息状态概率和对称性订单流冲击概率的方法,允许Duarte和Young模型中的消息发生概率和对称性订单流冲击概率均时变,从而提出了时变信息风险测量模型,该模型可以测量日间和日内两个时间窗口的APIN和PSOS.进一步通过选取我国股市交易活跃股票的交易数据,实证比较了所建构的时变信息风险测量模型与Duarte和Young模型对数据的拟合效果及其对价差的解释能力.最后,实证研究了我国股市的周内信息风险的特征.

海峡两岸货币合作的经济基础分析——基于非对称性冲击角度的研究

在两岸间经济融合日渐加深的基础上,开展货币合作的社会经济利益是海峡两岸货币发展的重要驱动力。虽然目前两岸的需求冲击相关性不高,但是在供给冲击上呈现了不断增强的对称性。因此,两岸在推进货币合作的过程中,必须重视制度建设的作用,通过设立危机防范和救助机制来预防和化解未来的金融动荡。

基于经济冲击对称性分析的中国—东盟货币合作新思考

2010年1月1日,中国-东盟自由贸易区的正式启动标志着双方关系的实质性提升,也必将促进双方在货币金融上的进一步合作。本文运用SVAR模型和相关性分析,从经济冲击对称性的角度,考察了中国与东盟10国货币合作的可行性。实证研究表明,中国与东盟10国货币合作的可行性在中国-东盟自由贸易区10年的建设期内得到了很大提高,其中印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国、越南等东盟5国最适宜成为未来中国货币合作的备选对象。

经济冲击对称性与区域经济合作:东亚与其他区域的比较研究

经济冲击对称性是区域经济合作的重要基础条件。我们运用三变量结构式VAR方法,对东亚、欧元区和美洲南锥体三个区域内部实际供给、实际需求与货币冲击对称性进行了实证分析。结果表明,东亚地区的实际经济冲击对称性总体上低于欧元区但高于南锥体国家,在东亚某些次区域集团中,实际经济冲击对称性已经达到或超过欧元区的水平;同时,东亚地区经济冲击规模高于欧元区而与美洲相近,但其冲击调整速度则明显快于其他区域。考虑到目前各地区经济合作的发展进程,东亚地区有足够的条件在现有基础上进一步推动制度化的区域经济合作与政策协调。

基于经济冲击对称性的东亚货币合作研究

每次金融危机爆发都会引起人们对区域货币合作的高度关注。亚洲金融危机催生了东亚货币合作的基石即以清迈倡议(CMI)为代表的区域救助机制,而此次危机后形成的标志性合作成果则是清迈倡议多边机制(CMIM)。本文正是基于上述事实通过建立向量自回归模型比较东亚地区过去30年和近10年经济冲击对称性的差异,以考察东亚地区货币合作基础的新特征和变化趋势。结果表明,东亚地区小国间的经济冲击对称性一直很高,并继续呈上升趋势;而近年来,最为显著的变化是以中日为代表的大国间的经济冲击对称性的显著提高,因而为东亚更深层次的货币合作奠定基础。鉴于此,本文认为东亚区域货币合作应适时调整为以"亚洲共同繁荣"为目标,由过去的"危机推动型"合作转向以中日为代表的"大国推动型"合作。

经济全球化下两岸四地货币一体化的实证研究①——基于经济冲击对称性的视角

经济全球化的不断发展驱使经济联系紧密的经济体进行货币合作。运用产出和价格的两变量SVAR模型考察了大陆、香港、澳门和台湾的经济冲击对称性,发现两岸四地经济冲击具有一定的对称性,且需求冲击的对称性要优于供给冲击的对称性,但是两岸四地经济冲击的对称性水平并不理想,澳门在冲击规模和调整速度上与大陆、香港和台湾均存在较大差异,两岸四地货币一体化的实现将会是一个长期而曲折的历史过程。

不均衡性、非对称冲击下的欧元困境

欧元推出后,并未能实现原先预定的趋同目标,欧元区成员国仍存在着明显的不均衡性。这种不均衡性使欧元区统一的货币政策难以应对各成员国情况各异的实际要求,带来了非对称冲击,影响了货币政策的实施效果,从而使欧元陷入了困境。一味强调宏观经济指标的统一,可能最终剥夺各国依据自身实际情况进行宏观调节的可能性,从而进一步延缓区内经济趋同的步伐。欧元区要稳定运行,必须进行有效改革,提高欧元区内的经济同质性,促进区域经济结构和周期趋同。

人民币成为“两岸四地”主导货币的实证研究——基于经济冲击对称视角的考察

随着大陆与港澳台经济合作与交流的不断深化,区域内经贸联系愈加紧密,市场融合进一步加快。本文从经济冲击对称性的视角出发,在对区域内经济周期相关性进行对比分析的基础上,采用四变量SVAR模型,考察人民币成为该区域主导货币的可能性。结果表明内地与香港、台湾地区之间需求和货币冲击性并不对称,但外部和供给冲击呈现一定的对称,人民币、港币和新台币实际有效汇率对结构冲击也具有相似的响应路径。因此,在当前"两岸四地"尚不能实现货币统一的情况下,内地与港澳台之间更应充分开展汇率合作,加快贸易金融一体化进程,推动人民币成为该区域主导货币。

从宏观经济对称性看东亚地区汇率合作的基础

东亚地区进行汇率货币合作的可能性高度依赖于区域内国家参加合作的成本和收益。根据最优货币区理论,参与国之间的经济对称性,特别是宏观经济周期和所遭受冲击的对称性是决定汇率合作的主要因素之一。本文分析了东亚各国(地区)的对称性、周期性波动因素,以及影响周期性波动的深层因素——供给和需求冲击的对称性,从而确定潜在的汇率合作成员伙伴区域,指出汇率合作的阶段性。

中国-东盟货币合作的经济基础——基于经济冲击对称性的VAR分析

运用最优货币区理论和VAR模型,从经济冲击对称性的角度,考察了中国与东盟货币合作的经济基础。中国-东盟各国在经济开放度、经济周期同步性、通货膨胀相似性等方面具备货币合作基础。中国、印尼、马来西亚、泰国、菲律宾、新加坡6国的供给冲击对称性较高,货币冲击次之,需求冲击最差。中国-东盟具有深入开展货币合作的经济基础,但未来还需克服政治障碍和外来影响。

经济冲击对称性与人民币东亚区域化的路径选择——基于多变量SVAR模型的检验

本文首先从理论上推导出实际汇率、通货膨胀率、实际产出和出口,均受到劳动供给、货币、劳动生产率和外贸等方面的冲击;然后采用四变量SVAR模型对中国与东亚其他国家(地区)所受的冲击进行经验检验。结果表明:人民币区域化可以优先在香港、韩国和菲律宾展开;总体上中国与其他东亚经济体的经济冲击对称性程度不低于日本,但与韩国存在一定差距;新冲击下,中国与其他东亚经济体的劳动生产率和外贸冲击的对称性程度有所下降,这是人民币区域化面临的挑战。

丝绸之路经济带加强货币金融合作的经济基础和可行性分析——基于SVAR模型的研究

本文采用结构向量自回归模型识别了丝绸之路经济带内的六个主要国家的需求冲击和供给冲击,意在考察他们经济一体化所处水平,从而判断该地区进行深入货币金融合作的经济基础及可行性。研究发现,1997-2013年期间丝绸之路经济带内六国在需求和供给冲击相关性层面,六国中有三个次区域尤其是中国和哈萨克斯坦之间已经具备开展货币金融合作的基础和条件。

基于GARCH簇模型的欧盟排放权配额价格波动特征分析

通过依次构建ARIMA、GARCH和TARCH模型,本文实证研究了欧盟排放权配额(EUA)日交易结算价格的收益率波动特征,结果表明:EUA价格波动具有尖峰厚尾、异方差、长记忆性和不对称效应等特性,其中不对称冲击体现在利空消息对市场带来的负面影响远大于同等幅度的利多消息对市场带来的正面影响。

试论欧元在国际货币体系中的地位

1999年1月4日,欧元以1:1.1754美元和1:132.58日元的价格开盘,来了个开门红。欧元的发行机构——欧洲中央银行(以下简称欧央行,ECB)和欧洲中央银行体系(ESCB,由欧央行和各成员国的中央银行组成)分别于1998年7月1日和1999年1月1日开始运作。本文主要讨论欧元产生后对世界经济的影响、欧元的汇率政策及欧元在国际货币体系中的地位等问题。

最优货币区：理论综述及思考

本文对最优货币区四十多年来的理论和实证研究进行了一番疏理，以期对日益升温的有关亚洲货币合作问题有所借鉴。文章回顾了蒙代尔等早期理论家的论述以及随后的实证分析。特别地，文章关注了由Rose等提出的OCA内生性理论以及理论界对此的争论。最后文章分析了最优货币区理论有待解决的问题，提出对OCA稳定性的分析，以及建立政治经济学的框架的拓展方向。

“一带一路”西亚地区的人民币区域化研究——基于五变量SVAR模型

为研究“一带一路”沿线国家人民币区域化的可行性,本文构建了一个五变量SVAR模型,结合最优货币区理论对中国与西亚区域九个国家之间的货币一体化程度进行实证分析。首先对各冲击系数的相关性进行分析,其次将各国的冲击规模和冲击调整速度进行了比较。结果表明虽然“一带一路”西亚地区不满足建立一个统一的货币区,货币一体化程度不高,人民币区域化的经济基础较为薄弱,但可以率先在“中国、巴林、亚美尼亚”和“中国与沙特阿拉伯”两组国家建立子货币区。本文的研究旨在对“一带一路”背景下在西亚地区早日实现人民币区域化做出有益探讨。

建立东亚金融危机救助合作机制的实证分析及政策建议

本文从分析东亚金融救助合作机制的现实必要性入手,通过对东亚各国宏观经济相关性及经济冲击对称性的实证分析,论证建立区域性金融救助合作机制的可行性,并提出完善《清迈协议》及金融救助合作机制的政策建议。

碳排放权市场交易价格波动风险研究——基于ARMA-EGARCH簇模型

在“双碳”目标指引下,我国碳市场正处于从区域试点向全国统一的关键阶段,市场交易价格及其风险波动是实现地方与全国碳市场的有效衔接的重要问题。文章以碳交易试点自交易开始日至2023年5月30日北京、重庆、上海、深圳、广东、湖北、天津和全国八家碳交易所碳价格为研究对象,运用ARMA-EGARCH簇模型对碳价格波动风险问题进行量化分析。结果显示:八家碳市场所的碳价格受前期交易的影响显著,价格波动具有长期记忆性和集群效应,同时还存在明显的杠杆效应和非对称性冲击效应。通过VaR在险值验证碳价格波动风险,其结果显示各试点VaR值波动趋势与收益率波动趋势较为一致。基于以上结果,文章提出了完善市场定价机制、丰富交易主体和交易产品,并逐步开放碳期货衍生市场等相关建议。

区域货币合作的经济基础:东亚和欧洲国家的比较

本文采用结构向量自回归模型识别了东亚地区的需求冲击和供给冲击,并将冲击对称性分析结果与20世纪80年代的欧盟国家进行横向比较,以揭示东亚地区经济一体化所处水平,从而判断该地区进行深入货币合作的经济基础及可行性。研究发现,与欧元流通前欧洲经济一体化水平相比,当前东亚地区无论在冲击相关性、冲击幅度,还是应对冲击的调整速度上均优于欧洲当时水平,该地区已经具备开展诸如双边汇率机制等较高层次货币合作的基础和条件。