收益率相关性、小公司效应与市场有效性——对沪、深股票市场的实证检验

一、引论小公司效应，通常也称规模效应，是指公司规模与证券异常收益率呈反相关。Ｂａｎｚ对小公司效应做了最早的研究，他以纽约证券交易所的全部股票为样本，以公司的总市值为标准，把它们分为五个相等的组合，经研究发现，在１９３６——１９７７最小规模组合的年平均...

春节文化下的一月价值溢价与小公司效应——基于中国内地、香港和台湾的比较分析

以2003年1月至2011年12月沪深两市所有A股、香港和台湾股票市场所有股票为研究样本,利用Fama-MacBeth时间序列横截面回归法发现,中国内地存在"一月价值溢价效应",而香港和台湾市场存在"一月小公司效应";根据股票收益率的标准差将三大新兴市场的股票分别分成5个组合发现,中国内地投资者偏好高BM的股票,而香港和台湾的投资者更加偏好小公司中的高风险股票;如通过选择息税前利润和GDP增长率作为年终奖金的代理变量发现春节文化背景下的年终奖金可以作为解释"一月价值溢价效应"和"一月小公司效应"的依据。

小公司效应——来自沪市的经验证据

通过对上海股票市场250家上市公司2000～2003年的实际收益率、正常收益率和超额收益率进行实证研究,得出上海股票市场和欧美股票市场一样,存在小公司效应,公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系.

小公司效应——来自中国股市的经验证据

小公司效应是指公司规模的大小与该股票的市场收益率之间呈相反的关系。本文运用SPSS系统,通过描述性统计、相关分析和回归分析等实证方法检验我国股票市场公司规模与投资收益率之间的相互关系,得出我国股票市场存在明显的小公司效应,即股票的平均收益与公司规模之间具有明显的负相关关系。

关于小公司效应的分析

小公司效应通常被认为是CAPM的反例,许多人已从实证研究得出了不同的结论。从CAPM的推导公式入手,分析小公司效应与CAPM产生分歧的背景条件,得出:CAPM是一种均衡定价方式,而小公司效应则产生于非均衡市场,这是两者矛盾的根源。但两者是互融的,而非是排斥的。

我国股市“小公司效应”研究

本文首先通过实证研究证明我国股市存在明显的"小公司效应",然后借鉴国外关于"小公司效应"产生原因的解释,并联系我国股市的实际情况,分析了"小公司效应"产生的可能原因。

小公司效应的研究

按照Fama的有效市场假说,半强态有效市场中,投资者无法利用公开信息获得经过风险调整后的超额利润,换句话说,只要信息已公开,证券价格马上反映这些信息.然而,这一理论受到小公司效应的异象的挑战:投资于小市值公司股票所获得的收益要高于大市值公司股票,而且小公司股票的超额收益主要集中于一月.因为公司规模和日期更替是市场预先知道的,也就是说,超额收益是基于无时效信息获得的,显然有悖于有效市场理论半强态有效类型的观点.有意思的是,最近又发现小公司效应似乎在过去的15年中消失了.

小公司效应投资策略在中国证券市场适用性分析

根据CAPM模型β成为通常收益率的解释因素,但自20世纪80年代以来,许多学者发现β缺乏对收益率的解释能力。1981年班茨和其他学者发现"小公司一月份效应",即小公司有一系统较高的收益,尤其是在每年的一月份。这一现象与传统的CAPM公式相背。以2007-2009年小盘股指数周收益率数据对中国股市进行了检验,发现中国股市存在小公司效应,但其原因值得进一步分析。通过这一研究深化了对股市有效性的认识。

中国A股市场“小公司效应”的实证分析

本文以1995年1月至2003年12月期间在上海、深圳证券交易所交易的的全部A股股票为样本,分别以流通市值与总市值来衡量公司规模,对中国A股市场的“小公司效应”进行实证分析,研究表明:①作为规模度量的流通市值与总市值的选择对公司规模的排序没有显著影响。②最小规模公司股票组合获得显著的超额收益,且拥有最高的经风险调整后的收益(Sharpe比率),中国A股市场存在“小公司效应”。

我国证券市场小公司效应的实证研究

小公司效应是研究证券市场有效性的一个重要方面。通过对沪市和深市的实证研究,发现在沪深两市不存在小公司效应,却存在大公司效应;并且两市的大公司效应的具体表现也不相同。出现这种情况是我国投资者的投资理念发生变化、价值投资成为市场主流的结果;同时,深市从2000年10月起停发新股是造成两市大公司效应表现差异的主要原因。

中国股市小公司效应的实证检验——来自沪市的经验数据

对小公司效应的检验是研究证券市场有效性的一个重要方面。本文通过对沪市A股200只股票2005～2009年的实际年收益率进行实证研究，发现沪市存在小公司效应。

小公司效应

研究美国房地产百年发展规律时，我们发现一个奇特的现象，那就是房地产行业存在着“小公司效应”。也就是说，即使在美国这样高度市场化的闰家，在住宅产业也是小公司居多。

我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型

Fama-French三因子模型及五因子模型在中国股票市场适用性一直是众多学者研究的热点之一,将FF多因子模型改造为研究股利支付率的多因子模型,既是一种创新也是一种挑战。以1993年至2022年沪深上市公司为样本,基于Fama-French多因子模型原理,从投资组合股利支付率三因子模型入手,构造股利支付率多因子模型分析框架,并考察修正后的多因子模型对于我国上市公司股利支付率的解释能力。实证研究后发现,市场因子是影响我国上市公司投资组合股利支付率的核心因子,我国上市公司投资组合股利支付率的“小公司效应”显著,五因子模型比三因子模型解释能力更强,但五因子模型中投资因子成为“冗余”因子,剔除投资因子的不含常数项的四因子模型基本可以解释全部股利支付率。

中国股市小公司效应的实证研究

根据 CAPM 模型,β成为通常收益率的解释因素,但自80年代以来,许多学者发现β缺乏对收益率的解释能力。1981年班茨和其他学者发现“小公司一月份效应”,即小公司有一系统较高的收益,尤其是在每年的一月份。这一现象与传统的 CAPM 公式相背。本文以1995～1997年深沪两市286只股票的周均收益率对中国股市进行了检验,得出中国不存在小公司效应,但数据支持一月份效应,通过这一研究深化了对股市有效性的认识。

沪深股市周末效应实证分析

周末效应也可称作星期效应，是指证券市场一周中各交易日收益率的差异。周末效应包括两大子效应，即“收益率周末效应”和“波动性周末效应”。西方学者将周末效应与市盈率效应、市净率效应、小公司效应等称为市场异例现象。市场异例导致投资者可以凭借过去信息获得额外收益。投资者根据一周期内各日收益率的差别，在高收益日卖出，低收益日进，从而使有效市场假说（EMH）失效。

有效市场假说实证研究中发现的异象及其启示

本文针对国内外实证研究中出现的不符合有效市场假说之异象进行了归纳和分析 ,并指出对异象的深入研究所具有的理论价值和实践意义。

股票市场效率:理论、实证与政策建议

股票市场效率：理论、实证与政策建议□陈国进一、股票市场效率：理论与实证股票市场作为资本市场的重要组成部分，是通过资金积累和资金配置这两个基本经济功能来促进企业发展和经济增长的。为了保证资本积累和配置功能正常发挥作用，股票的价格必须反映公司的真实价值。...

上海股市市场效率检验

股票市场的效率问题是由美国学者尤金·法玛于１９７０年在金融杂志《ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅ》第２５期以名为《资本市场效率，一个理论假设和经验检验》的论文中最先提出，法玛按照股票价格对信息的反映效率把市场划分为高效率市场和低效率市场，在高效率市场...