尾部风险和债券横截面收益率:来自中国债券市场的证据

利用时变尾部风险模型,刻画债券尾部风险,通过投资组合分析和Fama-MacBeth回归分析方法,研究了尾部风险和我国债券横截面收益率间的关系,并构建了尾部风险因子,检验将其加入现有因子模型后的定价效率。研究结果表明,我国债券市场存在显著为负的尾部风险溢价;在控制了债券评级、到期时间、规模、流动性、票面利率、债券市场贝塔、反转、动量、违约利差和换手率之后,尾部风险和我国债券横截面收益率间的负向关系依然显著;尾部风险因子的加入能够提高模型的定价效率。

基于分位数因子分析方法的系统性金融风险测度

尾部风险是系统性金融风险爆发的重要导火索,而常用于系统性金融风险测度的因子分析方法一般是从均值角度进行构建。为从尾部视角构建更加及时有效的系统性金融风险指标,本文选取了122个申万二级行业指数的日度收益率,采用分位数因子分析方法,构造了金融市场的尾部风险因子。通过与均值风险因子进行比较发现:(1)尾部风险因子在风险事件刻画和风险预警方面均具有优势;(2)其优势在于尾部风险因子除包含水平信息以外,还具有风险信息;(3)其风险信息不仅对未来市场价格信息具有边际的预测能力,还是风险预警能力的主要来源。本文的研究结果将有助于提升我国的系统性金融风险预警效率,为维护金融稳定提供参考。

无反变量输入时组合逻辑电路的设计

本文讨论了在不提供反变量输入时,组合逻辑电路最简化设计问题.

无反变量可利用的“与非”网络设计

在用“与非”门进行逻辑设计的时候,特别在设计中、大规模集成电路的时候,为了减少输入端数,常要求每个输入信号只用一根线而不用两根线。即只有原变量输入而无反变量输入,这时,在逻辑函数中遇到反变量将如何处理呢?