均值尾部相关系数及其在金融领域的应用

传统尾部相关系数常被用于刻画变量之间的极值相关性,但这种相关系数存在对相关性信息刻画不完全的问题。为能够捕获更多的非极值相关性信息,本文提出均值尾部相关系数的概念,研究了均值尾部系数同Copula理论之间的关系,并以t Copula为例分析了4种均值尾部相关系数的变化特征。通过将均值尾部相关系数和传统尾部相关系数分别应用于沪深股市的相关性研究,从实证角度验证了这种相关系数的实用价值。

基于Copula函数的金融市场尾部相关性分析

在常规极大似然估计法中,Copula函数的参数估计受边缘分布函数拟和的影响较大,鉴于此,用基于秩的极大似然法估计Copula函数的参数,并结合常见的4类双参数非对称BBx-Copula函数,对民生银行和浦发银行这两只股票的尾部相关性进行实证分析,结果表明股票市场在低迷时期的尾部相关性高于活跃时期的尾部相关性。

上证指数和恒生指数的copula尾部相关性分析

通过分析连接函数(copu la)的尾部相关性揭示上证指数和恒生指数的相关性。实证表明,在众多具有非对称尾部相关特性的A rch im edean copu la函数中,用G um bel-Hougard copu la对上证指数和恒生指数进行尾部相关性分析是最优的,两者具有较好的上尾相关性,且量化后的相关性能够预测股票市场的变化。

干旱历时与干旱烈度的尾部相关性分析

针对干旱频率分析中干旱历时与干旱烈度两变量间的尾部相关性问题，基于四川省30个代表性站点1958~2012年的逐月降雨资料，采用SEC法计算了各站点干旱历时与干旱烈度的经验尾部相关系数，分析了Archimedean Copula函数在描述干旱变量尾部相关性时的差异。结果表明，四川省干旱历时与干旱烈度的上尾相关系数介于0~1之间，下尾相关系数为0，因此该地区干旱历时与干旱烈度上尾相关，下尾渐近独立；Archimedean Copula函数族中Clayton 、Frank和Gumbel三种函数的对比分析表明，仅Gumbel Copula函数能较好地描述两变量间的上尾部相关性，其他函数效果不佳。

基于时变Copula的基金、股票和国债动态尾部相关性分析

全面的风险管理既要考虑正常状态,也要考虑极端情况,为此,利用上证指数数据,采用Time-varying Copula函数对极端市场环境下基金指数、股票指数和国债指数的尾部相关性进行了研究,发现三者相互间有较为显著的下尾相关,上尾相关相对不明显,其中基金和股票、基金和国债、股票和国债之间的下尾相关性依次减弱,因此,从分散风险的角度来看,用股票和国债构建投资组合比用基金和国债组合更好。

基于Copula理论的尾部相关性分析

根据沪深股市非线性的特征,文章利用Kendall秩相关系数与Copula函数之间的关系,对Copula函数的参数进行估计。通过P-P图和K-S检验选择最优的Clayton Copula函数来度量上证A股、深证A股和沪深300指数之间的尾部相关性。由实证结果验证表明,Clayton Copula函数在度量尾部相关性上有所侧重,上尾相关系数趋近于1,下尾相关系数趋近于0;且沪深300指数对组合的尾部风险影响较大。

基于多种Copula函数的沪新股市尾部相关性比较分析

投资组合理论要求在尽可能多的市场上进行投资组合,因而研究两个股票市场之间的尾部相关关系对全球投资组合和风险管理具有重要的意义。采用基于秩的极大似然估计法,分别采用静态和动态Copula函数对比研究上证综指和新加坡海峡时报指数收益序列的尾部相关关系,结果发现时变的SJC Copula函数较其他3种静态Copula函数的拟合效果好;两市股指收益序列的尾部相关关系不对称,存在显著的下尾相关,而上尾相关不明显,而且上证综指和海峡时报指数收益序列的下尾相关系数是不断变化的,并呈现出日益上升的趋势。

股市流动性与收益的Copula尾部相关性分析

将Copula函数引入风险管理,可以更加准确地反映变量间的相关结构,尤其是尾部相关特征,而混合Copula函数的使用又可以捕捉到不同的相关结构。应用Copula函数对中国股市收益和流动性在尾部的相关关系的实证研究结果表明:在中国证券市场上,收益和流动性存在同时发生极值的一致性,但拒绝了收益与流动性的尾部对称相关结构,上尾的相关系数大于下尾的相关系数。

基于M-Copula函数的国债期货合约尾部相关性研究

文章以混合Copula函数对三类Archimedean族Copula函数进行整合,研究了我国5年期跨期国债期货合约结算价日涨跌幅之间的尾部相关关系,利用惯性权重粒子群算法对混合Copula函数的参数进行优化,并比较了混合Copula函数与传统Copula函数对跨期国债期货合约尾部相关性的拟合能力。研究结果表明:基于惯性权重粒子群算法的混合Copula函数较好地刻画了跨期国债期货合约结算价日涨跌幅尾部非线性、非对称的相关特征,根据对该特征的把握可以构建能够产生超额收益的交易策略。

中国股市量价尾部相关性研究——基于随机copula模型的实证

构建了随机copula模型来研究中国股市量价间的尾部相关性。采用上证综合指数和深证成分指数的价格和交易量数据进行了实证研究。结果表明:Survival Clayton copula函数相比其他copula函数能更好地刻画中国股市量价尾部(上尾)相关性;中国股市量价尾部相关性具有明显的非对称特征,股市高收益率(股市大涨)伴随着高交易量,但股市低收益率(股市大跌)与高、低交易量不存在相关关系;沪市量价尾部相关性略强于深市量价尾部相关性;中国股市量价尾部相关性展现明显的动态特征。

基于Copula函数尾部相关性的股票交易策略

文章借助Clayton Copula函数和Gumbel Copula函数研究了任意两只股票之间的尾部相关性,并建立了基于Copula尾部相关性的股票交易策略。首先,通过CML估计Clayton Copula函数和Gumbel Copula函数的相关参数αCl和αGu;其次,通过相关参数求解两只股票之间的尾部相关性;再次,对尾部相关性较为强的股票组合构建程序化交易策略;最后,对A股和H股的七组银行股作了实证分析,选出了使得每个组合收益率最优的参考概率区间,并在该参考概率区间下对该股票交易策略进行风险度量。

美国国债市场与石油期货市场尾部相关性分析——基于Copula函数的视角

分别利用单参数和双参数的阿基米德族Copula函数对美国国债市场与纽约石油期货市场之间的尾部相关性进行分析,并与美国股票市场与石油期货市场之间的尾部相关性进行比较。实证分析结果表明,在描述美国国债市场、股票市场与石油期货市场之间的尾部相关性方面,双参数的阿基米德族Copula函数具有更好的拟合效果;美国国债市场与石油期货市场之间具有非对称的尾部相关性,上尾相关性虽然很小,但比下尾相关性大,下尾相关系数几乎为零。

基于Copula函数的证券基金与股价指数的尾部相关性分析

利用Granger因果检验考察上证基金指数及股票指数间的联动特征,发现股票指数是基金指数的Granger成因.分别对基金指数及股票指数的收益率建立时间序列GARCH模型,引入Archimedean Copula族的函数研究基金与股票收益之间的尾部相关性,研究表明基金指数和股票指数尾部相关性较高,基金市场随股票市场的涨跌而发生变化,且相关性在熊市期间强于牛市期间.

基于Copula函数的深市行业间的尾部相关性分析

采用Copula函数进行相关分析,能够测度到变量间的非线性、非对称的相关关系,特别是容易捕捉到变量分布的尾部相关关系。基于此分别采用Clayton Copula函数和Gumbel Copula函数对深市各行业间的尾部相关性进行分析。结果表明,除了服务行业外,其他行业之间均具有显著的非对称的尾部相关性。

上证指数收益率的尾部相关性研究

对上证指数收益率与成交量之间的尾部相关性进行了研究,利用Gumbel-H copula函数、极大似然估计法、二元极值Logistic模型等多种方法研究收益率与成交量之间的相关强度。结果表明:两序列尾部渐近相关,但相关度不是很强。

基于时变SJC-Copula函数的沪港股市尾部相关性研究

本文用时变SJC Copula函数和基于秩的极大似然估计法对沪港两市的尾部相关性进行了实证研究。结果表明沪港股市的下尾相关程度略大于上尾,按两阶段分析,第一阶段几乎不存在下尾相关,上尾相关亦不明显;第二阶段的尾部(尤其是下尾)关联程度明显高于第一阶段,并且下尾相关程度大于上尾。

基于Copula函数的沪深股市尾部相关性分析

利用Granger因果检验考察上证指数与深证指数之间的联动特性,发现上证指数是深证指数的Granger原因。由于上证、深证指数之间的尾部非对称性,Frank Copula函数无法准确拟合数据分布,进而通过选择Archimedean Copula函数族中Gumbel Copula函数和Clayton Copula函数分别度量美国次贷危机前后上证、深证指数之间的尾部相关性。实证结果表明,上涨期和下跌期上证、深证指数之间分别具有较强的上尾和下尾相关性。但相比较而言,下跌期尾部相关系数大于上涨期尾部相关系数。

基于Leverage SV-Copula的国债指数和股票指数尾部相关性分析

研究国债和股票的相关关系对于风险管理有重要的意义。文章在用Leverage SV模型描述股票和国债指数波动的基础上,采用Copula函数研究国债和股票指数的尾部相关关系,发现股票和国债的尾部相关关系不对称,有较为显著的下尾相关而上尾相关不明显。进一步采用时变SJC-Copula函数研究发现,下尾相关系数较大的时点较多出现在上一年11月份到下年2月份期间,在此期间通过投资国债市场分散股票投资风险的效果较差。

基于M-Copula的上证与深证地产指数尾部相关性研究

金融市场之间的相关性分析一直是金融领域的热点问题,Copula函数作为一种有效的工具被广泛应用。以往的相关性研究已经证明上证与深证指数存在紧密的协同运动,文章运用M-Copula函数重点研究上证与深证地产指数之间的尾部相关模式。通过实证分析发现,上证与深证地产指数之间存在很强的上尾相关性,这种相关模式是非对称的。同时,M-Copula函数对于刻画金融市场之间的尾部相关性要优于单个的阿基米德族Copula函数。

基于条件动态阿基米德Copula的金融股指尾部相关性研究

阿基米德族Copula能拟合多种金融资产收益分布,已被广泛用于金融资产相关性研究。然而,我们对阿基米德族Copula的研究相对有限。本文选取了上证综指、上证金融、深证综指和深证金融四只股票的767个交易日数据作为样本数据,利用GARCH模型对单个资产建模,采用分层条件动态法完成高维条件动态建模。实证表明,半网络条件动态建模能显著降低板块对股指间相关性的影响,挖掘出金融资产间本质的相关性,更有利于进行金融资产的风险管理。