稳增长和防风险双重目标下最优居民部门杠杆率测度

居民部门杠杆率是宏观杠杆率的重要组成部分,对经济增长和金融风险都有显著影响,在我国稳增长、防风险的背景下,测度其最优杠杆率水平十分必要。本文对居民部门杠杆率与经济增长以及金融风险的关系进行了理论分析,并利用我国2006—2020年省级面板数据进行了实证检验,发现居民部门杠杆率与经济增长呈倒“U”型关系,与金融风险呈“U”型关系;我国最优居民部门杠杆率阈值区间为[44.99%,61.51%]。从全国层面来看,我国居民部门杠杆率水平已超过最优区间;从区域层面来看,不同省份差异较大,总体呈现出东部地区较高、中部地区较低、西部地区几种情况并存的特征。因此,我国的居民部门杠杆率政策需因地制宜,并在保持总体杠杆率稳中有降的政策下,辅以其他手段来激发消费潜力。

居民部门加杠杆会拉大收入分配差距吗--基于中国省份数据的实证分析

共同富裕是实现经济高质量发展的重要目标,然而居民部门加杠杆是否会拉大收入分配差距,阻碍共同富裕目标的实现?影响收入分配的因素有很多,其中居民杠杆率上升会导致居民部门的收入分配差距加大,即居民杠杆率越高,收入分配不均程度越大。从短期视角来看,居民杠杆率上升会通过增加高收入群体收入、减少低收入者收入来加大收入差距。在不同的地域上述影响可能不同,杠杆率上升在西部地区的效应强于东部地区。居民部门加杠杆会加大收入分配差距,意味着债务扩张在宏观上可能会作用于收入分配渠道以导致经济金融波动,则政策层在宏观经济金融管理时需要采取相应措施冲销此类效应。

人口老龄化与房价波动对居民部门债务风险的影响研究

本文基于人口老龄化、房价波动与我国居民部门资产债务结构的基本事实及相关文献研究,探讨人口老龄化与房价对居民部门债务潜在风险的影响,并以世代交叠模型为基础,论证人口老龄化对房价及其居民杠杆率的影响机制,最后构建相关变量与误差修正模型等进一步考察了三者之间的动态相关性关系。实证结果表明,长期内人口老龄化加剧与房价下跌都会加大居民部门的债务风险,短期内人口老龄化对居民部门债务风险有正向影响但不如长期显著,房价下跌对居民部门债务风险的加剧效应也不会短期内显现出来。这说明居民部门仍存在潜在的债务风险,且在一定程度上受人口周期、房地产周期长期影响,表现在人口老龄化会降低房产需求形成房价下跌导致居民部门资产缩水、信贷增加,形成债务风险。

我国居民部门资产结构是理性的吗?——基于现代资产组合理论的研究视角

与发达国家经济发展相似阶段相比,当前我国居民部门资产结构的一个显著特点是以房地产为代表的非金融资产和以银行存款为代表的无风险金融资产占比过高,而以股票和债券资产为代表的风险金融资产占比过低。但是,通过将这一居民资产结构现状与最优资产结构对比后发现,当前我国居民的资产配置行为在一定程度上是理性的,并从大类资产风险收益比国际比较的角度分析了这一理性选择行为的原因所在。不过,这种"理性"却不利于当下我国资本市场的繁荣发展,进而不利于经济转型目标的顺利实现。因此,管理层应通过完善资本市场机制,重塑市场价值体系等相关措施引导居民资金回流资本市场。

居民部门杠杆率的国际比较与启示

我国居民部门杠杆率水平较低,仍有较大"加杠杆"空间,可通过推动居民举债消费来实现扩内需和债务杠杆在政府、企业和居民部门间的转移,从而缓解经济下行压力和实现宏观债务风险"软着陆"。根据美国和韩国的发展经验,居民部门债务水平与一国的经济增长、金融自由化与金融创新、政府政策激励、房地产市场发展等因素关系密切。借鉴国际经验,未来应多方发力、有的放矢,有序引导居民举债消费,鼓励和推动消费金融创新,促进新消费热点培育与消费金融创新相结合,构建住房政策性金融体系,发展住房抵押贷款证券化。

中国居民部门资产配置的长期行为研究——基于AIDS模型的实证分析

本文从宏观角度构建了中国居民部门在房地产、A股、银行存款以及现金资产结构变化的月度数据,并基于AIDS模型,实证检验了我国居民财富水平以及资产收益率对于居民资产配置比例的影响。此外,我们还进一步考察了各类资产需求的财富弹性以及收益率弹性。结果表明,股票资产对于居民来说属于奢侈品,而房地产、银行存款及现金则属于正常品;房地产需求的收益率弹性最高,并且房地产需求的股票收益率交叉弹性高于股票需求的收益率弹性,但是股票需求的房地产收益率交叉弹性低于房地产需求的收益率弹性。这一方面解释了长期以来房地产在我国居民资产结构中占比较高,而股票资产占比较低的原因;另一方面也有助于为引导居民合理优化资产结构,提升经济活动的投融资效率的政策建议提供理论支持。

居民部门杠杆率对经济增长影响的实证研究——基于ARDL-ECM模型

针对居民部门是否有进一步加杠杆的空间问题,本文认为应该由杠杆效率决定,即要看居民部门加杠杆对经济增长的影响情况。本文采用1996~2016年数据,通过构建ARDL-ECM模型,实证检验了我国居民部门杠杆率对经济增长的影响,结果发现:短期内,居民部门加杠杆对经济增长仍起正向促进作用,但持续时间较短,仅为一年;长期来看,居民部门加杠杆对经济增长已产生负面效应,居民部门杠杆率每提高1个百分点,将拉低GDP增速0.21个百分点。这说明我国居民部门的杠杆效率较低,进一步加杠杆的空间不大。对此,本文提出了几点政策建议。

海南省居民部门债务杠杆特征、风险及政策建议

近年来,海南居民部门杠杆率快速攀升,居民债务负担越来越重,对海南经济增长和金融安全的不利影响有所显现。本文在阐述海南省居民部门债务结构和运行特征的基础上,分析了现阶段海南居民部门债务杠杆快速攀升中存在的风险隐患,并提出控制债务风险以及稳增长的有关政策建议。

数字金融对我国居民部门杠杆的影响研究——基于空间面板数据模型

金融新业态依托数字化技术正在变革居民部门金融市场参与模式。文章利用核密度估计和莫兰指数方法考察中国居民部门杠杆特征,并构建空间杜宾模型研究数字金融对居民部门杠杆的直接效应和溢出效应。研究表明,居民部门杠杆具有全局空间集聚性;数字金融以“普惠”禀赋纾解居民部门融资之困,并通过收入效应和信息效应的合力影响居民部门资产负债结构;地区数字金融发展对本地区居民部门杠杆有提升作用,而对空间近邻地区有负向溢出效应,且该负向溢出在数字金融发展引领区更强,这将加剧杠杆区域分化问题。进一步研究表明,提升数字化程度是缓解居民部门杠杆分化有效方式,也是促进数字金融包容性发展的有力抓手。

我国居民部门收入增长及其来源构成研究

本文从国家统计局公布的资金流量表出发,对我国宏观收入分配过程进行分析,详细测算了我国居民部门的收入增长及其收入来源构成状况。研究发现,我国居民部门占国民可支配总收入比重很低且持续下跌;作为居民部门收入的主要来源,劳动者报酬比重持续下滑;我国政府的收入再分配调节能力较低,财产性收入和转移性收入占居民部门可支配收入比重均很低。

体制变迁下的我国居民部门货币需求研究

改革开放以来,我国居民部门货币需求快速增长,已经成为我国货币需求的重要主体。文章回顾了体制变迁中我国居民部门货币需求的变化及特点,并构建了居民部门货币需求的理论模型。通过实证分析发现,在我国经济体制不断变化的背景下,我国居民部门的长期货币需求主要取决于居民可支配收入,但金融市场波动、居民收入差距变化以及居民对未来收入预期都会对居民部门短期货币需求的波动产生显著影响。

居民部门债务影响因素及可持续性问题研究综述

居民部门债务作为居民消费平滑的重要工具,能够刺激经济增长与经济结构转型,但居民部门债务的快速增长将会加重居民债务负担,使得宏观经济更加敏感和脆弱。自金融危机以来,我国居民部门债务水平呈现快速上升态势,引起了国内外的普遍关注。文章围绕居民部门债务这一问题,梳理了国内外居民部门债务增长的原因及可持续性的相关文献,并进行了简要评述。

居民部门杠杆率与房地产泡沫风险研究

通过重点剖析日本、中国香港和美国三次房地产泡沫破裂的典型案例,充分证明:在宽松货币政策的作用下,容易出现居民部门杠杆率飙升和房价快速上涨现象。发展到一定阶段后,不同地区房地产泡沫都出现了破裂,其差异仅在于传导机制不同。房价收入比可作为衡量房地产泡沫高低的重要指标,但不是绝对标准;居民部门杠杆率与房价在短期内有一定正相关,但根本上是滞后的负向作用机制;全局性房地产泡沫破裂与居民部门杠杆率提高带来的“跟风效应”密切相关。应以相关经验为借鉴,制定更有效的房地产调控政策,警惕国内部分地区存在的居民部门杠杆率上升风险,防范区域性房地产泡沫过度膨胀甚至破裂,避免其对整个宏观经济金融造成系统性损害。

人口老龄化、购房支出与居民部门负债可持续性

近年来中国居民部门负债规模和资产负债率均持续提高,探讨中国居民部门负债可持续性问题具有现实意义。借鉴公共部门负债可持续性的研究框架对居民部门的负债可持续性问题及人口老龄化和居民购房支出等因素对居民部门负债可持续性的影响进行分析,结果显示人口老龄化和购房支出与可支配收入之比的提高会增加居民部门的负债缺口。并使用中国省份的面板数据进行了实证检验,结果发现,购房支出增加和老龄化会引起居民负债缺口增加。

我国居民部门杠杆率问题与对策研究

近年来,我国居民部门杠杆率持续上升,虽然目前上升速率边际放缓,但仍处于历史高位,潜在问题和风险不容忽视。本文立足推进供给侧结构性改革,深入研究我国居民部门杠杆率的总体态势和结构特征,运用计量模型实证分析居民部门杠杆率的主要影响因素和东、中、西部区域的差异,提出稳定居民部门杠杆率的相关政策建议。

居民部门债务特征与风险研究——基于对庆阳市的问卷调查

文章通过问卷调查研究发现,相较于2016年,2019年居民部门资产债务实现双升,但宏观居民杠杆率与全国相比相对较低,目前债务水平大致相当于全国2017年水平。同时,房产对资产负债影响过大、资产和债务增长率差距较大、被动型负债较多、债务风险管理理念不强等问题突出,并提出了推动住房回归居住属性、优化居民部门债务结构、提升家庭债务风险防控能力和营造良好外部社会环境的政策建议。

广义虚拟经济视角下的居民部门资产负债分析

"财富标志"是广义虚拟经济的重要概念之一,财富标志主要体现为居民的房地产资产和金融资产。本研究将居民部门分为房地产和金融投资两部分来研究,在负债无界且随机的框架下使用Levy分布研究居民部门金融投资可能对金融部门所造成的风险。在此基础上,以WTI原油和Brent原油的价差套利为例,计算了居民部门投资金融资产需要的现金储备和经纪商看跌期权的价值。研究结果表明,通常期货公司对套利的投资者收取的保证金水平已基本可以覆盖较大的风险事件,但对投资者来说仍应该留有一定的现金储备来控制风险,投资者免费持有的经纪商看跌期权的价值并不大。

居民部门杠杆对房产价格的影响——基于VAR模型的实证研究

近年来,居民部门杠杆与房产价格高企的问题引起越来越多的关注,在梳理已有研究的基础上,选用我国2006—2018年的数据来分析居民部门杠杆和房产价格之间的关系,研究结果表明,居民部门杠杆与房价之间不仅存在自增强循环效应,而且二者互为格兰杰因果。因此,要实现我国经济高质量发展必须切实有效加强金融监管,打击炒房行为,同时创建住房政策性金融体系。

以明斯基金融不稳定理论为基础重构杠杆率评估我国居民部门债务风险

本文借鉴明斯基金融不稳定理论对经济类型的三种分类,将居民部门债务分为三类分别计算债务年度偿还额后,以全部债务年度偿还额加总/居民部门可支配收入的方法构建居民部门结构化杠杆率,衡量居民部门债务负担情况。研究发现,2008年至2010年以及2016年至2018年居民部门结构化杠杆率快速上升,与我国经济金融政策较为吻合,偿还短期贷款本息额的增加是造成该现象的主要原因。本文提出应从控制居民部门债务水平及提高可支配收入两方面控制居民部门债务风险。

中国居民部门负债影响因素研究

利用我国2011~2017年省级面板数据,借鉴公共部门负债可持续性研究框架和世代交叠模型对居民部门负债可持续性问题以及居民部门债务影响因素进行实证分析,并在此基础上提炼出影响中国居民部门负债的核心变量。研究发现:住房价格是我国居民部门负债水平持续上升的主要原因;财政性保障支出和人口老龄化与居民部门负债水平呈现出显著的正相关关系。实证研究还发现:我国东部省级行政区居民部门负债水平的影响因素与国家整体的影响因素比较类似,而中部省级行政区的住房价格是影响居民部门负债水平的共同核心变量,西部地区影响居民部门负债水平的核心变量却无法提取。