巨灾债券定价参数敏感性分析——以我国洪水灾害为例

巨灾债券是巨灾风险转移资本市场上交易最活跃、使用最广泛的金融创新产品,其定价涉及的影响因素较为复杂。本文基于资产、负债和利率理论引入巨灾债券定价模型,并以我国洪水灾害为例对模型参数敏感性进行了分析,分别研究了触发水平、利率期限和资产负债比对巨灾债券定价的影响规律。参数敏感性研究结果表明:巨灾债券价格随触发水平、资产负债比的提高而增大,随利率水平的提高而降低;我国洪水灾害债券适宜的触发水平在万亿元量级,这主要是由我国洪水灾害损失分布决定的。本文研究对于我国巨灾债券发行具有精算定价及政策指导等参考作用。

基于贝叶斯推断的洪水损失分布与巨灾债券定价研究

以我国洪水巨灾风险作为研究背景,针对洪水损失"低频高损"的特点,使用贝叶斯推断法进行损失分布拟合,通过贝叶斯推断得出我国洪水的损失频数分布和损失额度分布,在此基础上利用蒙特卡罗模拟法计算得出我国洪水年度损失在不同的触发条件下对应的概率分布,进而运用CAPM对我国洪水巨灾债券进行定价研究,得出结论:在不同的触发条件下,随着触发值逐渐增大,对应的触发概率逐渐减小;对比三种类型的债券可以发现债券的价格随着本金保证比例的降低而降低、随着本金损失比例的升高而降低,即投资风险与收益成正比,同时为我国发行洪水巨灾债券提供参考.

考虑多风险因素的我国巨灾债券定价研究

巨灾债券是巨灾风险转移资本市场上交易最活跃、使用最广泛的金融创新产品。本文创新性的引入资产、负债和利率模型,结合我国地震损失程度和频率分布对我国巨灾债券定价进行了实证研究,并在资产负债管理视角下首次对多风险因素作用下的我国巨灾债券定价进行了量化研究。研究结果表明违约风险、道德风险、基差风险对巨灾债券价格具有显著的影响且其共同作用使巨灾债券价格进一步降低,有效的资产负债管理可以分散上述风险。本文研究对保险公司发行巨灾债券具有精算定价参考作用,同时表明保险公司在发行巨灾债券时应当加强其资产负债管理,以达到规避风险、保障偿付能力的目的。

洪水巨灾债券及其定价的实证研究——基于Wang两因素模型对我国洪水债券定价的分析

近年来,巨灾频发,巨灾债券已成为国际公认而又行之有效的巨灾风险转移工具。我国自然灾害多发,全国有2/3的国土面积遭受洪水威胁。因此,在我国发行巨灾债券特别是洪水巨灾债券意义重大。而发行巨灾债券的难点便在于债券的合理定价。本文收集了1961年至2009年我国洪水灾害数据,运用Wang两因素模型对其经验估计分布进行了调整,得出了中国市场上一年期洪水巨灾债券的价格,以期对我国巨灾债券的合理定价有所借鉴。最后,文章针对中国发行洪水巨灾债券的细节方面提出了建议。

中国大陆地区地震巨灾风险的分布拟合及债券定价

巨灾债券将保险市场风险向资本市场转移,使资本市场资金得到更充分的利用。首先,对中国大陆地区1992—2016年地震巨灾年发生次数和地震损失金额进行了分布拟合,结果显示:中国地震巨灾年发生次数服从强度为7.8的泊松分布,损失金额服从对数正态分布,由此计算得到中国地震巨灾触发条件。然后,利用模型分布拟合结果,分别采用现金流贴现模型和Wang两因素模型对中国地震巨灾债券进行定价计算。通过两个模型的定价结果发现:地震巨灾风险债券的价格与触发金额成正相关;一年期的债券定价要高于三年期债券定价。最后在同等条件下,比较现金流贴现模型和Wang两因素模型在不同的本金损失比下的价格差异。

巨灾风险债券定价研究的进展述评

巨灾风险债券作为一种新型金融工具,其定价研究在理论和实证两方面都取得了很大的进展,不过并没有形成统一、成熟的模型。在理论定价层面,参数不确定性、巨灾损失的描述、随机利率、汇率及债券评级4个方面是需要解决的主要问题。基于实证的定价模型对投资者的指导意义很大,却受限于较少的数据,外推时准确性较差,不宜用于初始定价。从另一个角度看,债券合成的方法成为巨灾风险债券定价研究的热点,但在市场不完全问题的处理上稍显简单。

基于Copula方法的复合触发机制巨灾债券定价研究

传统的保险市场无法承受巨灾的赔付压力,发行巨灾债券能较好地分散风险,然而目前巨灾债券定价的模型选择和触发机制设计还存在争议。文章基于1989~2017年的广东省台风巨灾历史数据建立了"损失-风速"复合触发定价模型,并利用Gumbel-Copula函数来拟合其联合分布,进而基于均衡定价理论和CIR利率模型得到台风巨灾债券的价格,较好地控制了传统单触发模型中存在的基差风险和道德风险。研究结果表明,复合触发机制下的巨灾债券价格比单触发机制下的债券价格要更稳定,对触发水平和期限变动更敏感。复合触发的水平越低,巨灾发生概率越大,巨灾债券的价格越低。另一方面,随债券期限的增加,债券价格下降的幅度也在增加。"损失-风速"复合触发机制巨灾债券定价模型能够有效降低道德风险,使得巨灾赔付更迅速。