差异化红利税真的能抑制投机吗

差异化征收红利税是我国资本市场制度建设的新尝试。为了研究差异化红利税的政策效果,本文选取2005年6月14日-2014年8月13日期间A股市场发生的7927次纯现金分红作为样本,采用事件研究法和回归分析,发现:(1)政策实施后,除息日异常收益率显著增大,投资者对现金分红的偏好减弱,实际红利税负加重;(2)除息日前后的异常交易量显著增大;(3)股价波动率显著增大。差异化红利税政策没有起到抑制投机的作用。

红利税差异化征收推进价值投资了吗？

西方研究表明红利税影响了投资者的收益水平,因此是公司估值的重要因素,这一理论在中国适用吗?本文基于2012年资本市场红利税改革这一外生政策变化,在检验西方理论在中国适用性的基础上,就投资者结构是否影响公司估值的敏感性进行了检验。研究发现,红利税差异化征收提升了高股息率公司的投资价值。进一步的研究发现,股息率的估值效应仅存在于证券基金持股比例高的公司组,说明结构性减税引导了资本市场价值投资的理念,但是这一引导效果受到投资者结构的影响。本文的研究结果为结构性减税提供了经验证据,由此也说明进一步优化投资者结构有利于资本市场的长期发展。

机构投资者、税收差异与现金股利平稳性

本文以2015年差异化红利税征收政策为切入点,探究了个人投资者红利税负变化后,机构投资者对现金股利平稳性的影响。政策实施后,整体机构投资者持股比例越多,公司现金股利平稳性越弱。基于机构投资者异质性分析,证券投资基金类与其他类机构投资者在个人股息税改革后,对现金股利平稳性的影响相反。本文丰富了2015年现金股利个人所得税政策改革的研究内容,为现金股利平稳性的税收动因提供了新的经验证据。

股权结构、税收差异与股利支付选择

本文以2013年实施的红利税差异化征收新政以及2008年实施的新企业所得税制度为切入点研究了上市公司控股股东的税收成本差异对上市公司股利支付选择的影响。作为股利政策的决策者,控股股东需要权衡红利税与资本利得税的大小,来选择股利支付政策。不同性质的股东对税收成本的关注程度存在显著差异,红利税的差异化征收对于个人股东存在一定的税收歧视,不利于保护中小投资者。研究发现:(1)国有控股上市公司更倾向于支付较高的现金股利,自然人控股的民营上市公司在2013年以前最不偏好现金股利;(2)除证券投资基金以外的金融机构投资者持股比例与现金股利支付水平正相关;(3)上市公司高管持股比例与现金股利支付水平在2013年以后显著正相关;(4)民营控股上市公司选择股票回购作为股利支付方式的趋势越来越明显。