限购政策能否稳定房价?——基于住房市场关注度和价格预期的视角

本文基于中国70个大中城市二手住宅销售价格的月度面板数据,采用多期DID方法,实证检验限购政策对地区房价增长率的影响及其作用渠道。研究结果表明:(1)住房限购并未扭转房价普遍上涨的局面,但是显著降低了房价上涨幅度,与未限购的城市相比,住房限购城市房价增长率下降0.9%,并且政策对房价的调控效果具有持续性;(2)同一经济区内城市间限购政策出台具有空间关联性,区域内限购城市比例越高,本地限购的概率越大;(3)住房限购通过降低住房市场关注度和价格预期抑制房价增长;(4)一二线城市、房价水平高、市场关注度高的城市以及华北、长三角、东南沿海和中部经济区的城市住房价格增长更易受到限购政策的影响。相关结论为政府因城施策、调整改进购买引导政策、稳定市场预期、建立区域住房市场联动机制提供依据。

ESG、市场关注度与企业价值

随着经济全球化的不断深入,绿色经济发展理念逐渐深入人心。企业要想在激烈的市场竞争中取得优势,就必须肩负起履行社会责任、优化社会环境和公司治理的重任,即重视公司ESG表现。所以文章将2016—2021年A股上市企业且拥有商道融绿ESG评级指数的公司作为研究对象,分析企业ESG表现如何影响企业价值,并借用中介效应模型考察市场关注度对于ESG表现与企业价值关系之间的作用机制,最后再从政府、企业和投资者三个角度出发提出相关政策建议。

工业企业社会责任、市场关注与绿色技术创新——基于企业规模的调节作用

为探究工业企业社会责任、市场关注度、企业规模与绿色技术创新的内在联系,基于2013—2020年A股上市的工业企业面板数据对其进行分析。研究结果显示,工业企业社会责任对绿色技术创新的影响存在正向效应,其中市场关注度发挥正向中介效应,企业规模能够强化企业社会责任对绿色技术创新的促进作用,为促进工业企业绿色技术创新提供新的视角和经验证据,也为“双碳”目标的实现提供一定的政策启示。

创业板上市公司需要升级转板吗?——基于市场关注度及流动性差异的比较

多层次资本市场转板制度有利于提升资本市场的效率。现有研究表明市场关注度及流动性是影响企业升级转板最重要因素。本文利用独立样本曼-惠特尼U检验,对分别满足主板、中小板市场上市条件的创业板市场上市公司与相应主板、中小板市场上市公司的市场关注度及流动性进行比较,在控制了行业及规模后,研究发现创业板市场上市公司通过升级转板难以获得市场关注度和流动性方面的收益。在现行制度安排下,创业板市场上市公司缺乏升级转板的需求,为此我们建议在制度设计方面强化创业板与主板、中小板市场间的层次差异性,以促进多层次资本市场转板制度的建设和不同层次市场间形成能够联动的有机整体。

经营现金流透明度、市场关注度与股价崩盘风险

选取2008—2015年A股上市公司数据,实证分析经营现金流透明度与公司股价崩盘风险之间的关系,结果表明,相比于应计会计盈余,经营现金流具有更多的信息含量,对股价崩盘风险具有更强的解释力。进一步,考察市场关注度对经营现金流透明度与公司股价崩盘风险关系的调节效应,发现市场关注度对股价崩盘风险存在双重影响,主要表现为:一方面,市场关注度的提高增大了企业管理层的经营压力,使其更倾向于操纵现金流信息,进而导致现金流透明度降低,股价崩盘风险升高;另一方面,随着市场关注度的逐步提高,投资者消化、吸收与理解信息的能力也在不断提升,企业隐藏坏消息的能力受到限制,从而降低了经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响,即表现为市场关注度越高,经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响越弱。

社会责任信息、市场关注度与资本成本——基于民营上市公司的实证研究

文章从信息供需视角,以民营企业为研究对象,通过构建市场关注度指标并考察其调节效应,探究企业社会责任信息披露对权益资本成本的影响机理和条件。结果显示,民营企业社会责任信息披露能够降低其权益资本成本,但市场关注度越高的企业,其社会责任信息披露所发挥的效果越不显著。市场关注度作为投资者对企业信息的主动搜集行为,在降低信息不对称程度方面与企业社会责任信息披露间存在一定的替代关系。随着金融市场化程度的提高,市场关注度与社会责任信息披露之间的关系由替代向互补的方向转变,金融市场的发展拓宽了信息发挥效力的渠道和多元化水平。

高管背景特征对业绩预告披露市场关注度影响研究

在我国业绩预告具有一定信息含量并受到市场各方参与者的关注,但是信息含量中是否包含有关高管背景特征的信息尚未得到检验。本文以投资者反应、分析师跟踪和媒体报道来衡量业绩预告的市场反应,通过分析高管背景特征对业绩预告披露市场关注度的影响,验证了高管背景特征对业绩预告的市场关注度产生一定影响。

中成药品种科技投入与临床疗效及市场关注度的关系研究

选取38个中成药品种,通过分析其临床研究文献提出药物疗效主观评价指标m1、客观评价指标m2及市场关注度指标n。分别以这3个指标作为科技投入的产出指标,运用数据包络分析法对其投入-产出有效性进行分析。借鉴波士顿矩阵理论,根据不同的投入-产出对品种进行分类,结合不同类型的品种特点及项目投入风险因子,提出了实力型、潜力型、泡沫型品种的概念,为中医药行业科技项目管理提供基础数据及决策依据。

市场关注度、治理有效性与社会责任信息披露市场反应

以2010~2017年发布社会责任报告的上市公司为研究对象,在控制披露质量和公司财务特征等重要变量的基础上,从市场关注度和治理有效性两个维度,对信号传递效果在微观层面的异质性因素和作用机理进行了实证分析。研究发现:内部控制有效性正向影响社会责任信息披露市场反应,并且在低代理成本组和国有企业组中更突出;市场关注度与信息披露市场反应存在显著的正相关关系,媒体关注度高的上市公司,发布社会责任报告更能得到资本市场的认可,且首次披露的报告更倾向于引起投资者关注;在披露准则没有统一量化标准的背景下,社会责任报告发布的价值信息含量与其信息披露质量基本无关。

股市流动性、市场关注度与创业板上市公司转板选择——兼论我国多层次资本市场建设

本文从创业板上市公司的角度出发,通过理论模型探讨了流动性、市场关注度对其转板选择的影响。在此基础上,采用统计比较方法从全市场和配对样本两个方面分析我国创业板市场与主板市场在流动性、市场关注度和新股发行市盈率方面的异同。研究发现,我国创业板上市公司可能无法通过转板至主板上市这一途径来增强其股票的流动性和市场关注度。基于以上研究结论,有针对性地提出了有关我国建设多层次资本市场体系的政策建议。

市场关注度对股票收益率的影响——基于行为金融学的实证研究

从行为金融学角度,选取中国股票市场20只雄安新区概念股为研究样本,以个人投资者为研究对象,通过使用百度公司提供的上市公司简称搜索量数据,搜集了2017年5月1日至2017年12月31日七个月雄安新区概念股的日搜索量和日交易数据,系统研究了股票收益率情况与其市场关注度之间的关系。在控制换手率、成交量等控制变量后,高关注度股票平均收益率大于低关注度股票平均收益率。通过使用固定效应面板数据模型,通过实证分析证实了这一结论。

管理者短视对企业绿色创新的影响研究——市场关注的调节作用

以2008—2020年中国重污染行业A股上市公司为样本,实证检验了管理者内在短视特质与企业绿色创新的关系。结果表明,管理者短视抑制了企业的绿色创新。市场关注因素的调节效应分析发现:长期机构和分析师关注削弱了管理者短视对企业绿色创新的抑制作用。但从绿色创新类型来看,长期机构和分析师关注仅显著削弱了管理者短视对绿色实用新型的抑制作用,对管理者短视与绿色发明的关系无显著影响;普通投资者关注强化了管理者短视对绿色创新的抑制作用,且无论绿色发明还是实用新型创新,强化效应均显著存在。最终,管理者短视导致的绿色创新减少损害了企业未来的财务绩效。

MSCI关注影响关键审计事项披露吗?

企业的ESG行为已经成为当下社会各方衡量企业发展质量的重要标准之一。基于MSCI对企业出具ESG评级这一外生事件,以2017—2021年我国A股上市公司为研究样本,检验了MSCI关注对关键审计事项披露的影响。研究发现,MSCI关注会减少审计师对关键审计事项的披露,并且ESG评级越低MSCI关注对关键审计事项的披露影响越大,这表明MSCI关注能发挥监督替代的效应。机制检验表明,分析师跟踪和媒体关注是MSCI关注影响关键审计事项披露的两个路径。横截面检验发现,民营企业和被非“十大”事务所审计的企业,MSCI关注对关键审计事项披露的减少幅度更大。研究丰富了ESG评级的经济后果和关键审计事项披露影响因素的相关文献,也为政府部门进一步完善企业ESG表现评价体系和相关信息披露制度提供一定政策启示。

“心动”便会“行动”吗?——旅游景区网络关注市场转化度指标的构建与应用

“互联网+旅游”浪潮中,网络成为旅游者搜索、分享和交流旅游信息的重要渠道。然而旅游者“心动”是否“行动”难有定论。文章以上海市旅游景区为例,分别爬取各旅游景区的百度搜索指数(表征“心动”)和实时游客数量(表征“行动”),构建旅游景区网络关注市场转化度指标,采用核密度插值、偏相关分析、地理探测器等方法刻画各旅游景区的网络关注量、游客到访量及网络关注市场转化度的时空分异性,对比各景区类型、等级、地理邻近的网络关注市场转化度差异。研究发现:(1)空间上,上海市旅游景区日均网络关注量高度集中于都市旅游中心圈层内,距离衰减效应显著,而日均游客到访量以都市旅游中心区和国际旅游度假区为中心,双核摄动且距离衰减;(2)时间上,受旅游淡旺季、周末效应与假期效应叠加影响,旅游景区网络关注量与游客到访量潮汐性特征显著;(3)网络关注市场转化度呈现都市旅游中心区与国际旅游度假区双核共振分布的主要特征,兼具溢出效应、虹吸效应和马太效应;(4)上海市旅游景区网络关注市场转化度受景区类型、景区等级、景区邻近性和交通可达性的影响,其中景区类型与等级是首要因素,而交通可达性及景区邻近性则是旅游者“心动”至“行动”转化的地理约束。

股权激励、市场关注与市场预期实现

自从Jensen和Meckling(1976)指出股权激励能缓解股东和管理层之间的代理问题以来,已有很多研究为股权激励的内部治理效应提供了经验证据,但股权激励是否具有外部治理效应,却鲜有研究。基于此,文章研究股权激励能否吸引更多的市场关注,以及外部的市场关注能否激励管理层实现市场预期,从而为股权激励是否具有外部治理效应提供一定的经验证据。基于沪深两市A股上市公司数据的研究发现,与未实施股权激励的公司相比,实施股权激励的公司会吸引更多的市场关注,并且公司实际业绩与市场预期的差距更小;在没有达到市场预期的情形下,与没有实施股权激励的公司相比,实施股权激励公司达不到市场预期的程度更小;股权激励的外部治理作用主要发生在两职分离公司和民营公司,当市场关注度更高时,股权激励在提升公司业绩方面更有效。该结论为股权激励的有效性争论提供了新思路,也为监管部门完善股权激励政策提供了一定的理论基础。

管理层“答非所问”、市场主体关注与股价同步性

业绩说明会制度是中国资本市场重要的信息传递渠道之一,但是在业绩说明会中存在不同程度的管理层“答非所问”现象,致使公司股价中私有信息或特质信息降低,股价的个体波动跟随系统性波动,提高了股价同步性。基于中国沪深两市上市公司2011—2020年度业绩说明会问答文本信息数据,研究管理层“答非所问”对股价同步性的作用机制,结果显示,在管理层“答非所问”时,分析师出于对自身专业认知水平的自信,会加大对相应公司的关注,但仍无法获取有增量价值的公司特质信息,反而增加股价中非公司特质的信息,导致股价同步性提高,即“力所不逮”效应;而投资者局限于自身专业认知水平,没有能力获取公司特质信息,因而更多采取观望态度,降低了换手率,提高了股价同步性,即“习得无助”效应。基于此,建议监管部门进一步规范业绩说明会的信息披露广度和深度,提升信息披露质量。

市场关注与机构股市泡沫骑乘

中国股市难慢牛现象长期存在,指数创新高时往往伴随着市场的暴涨暴跌。本文用理性投机理论揭示了机构投资者在指数创新高时存在泡沫骑乘,从而导致市场的暴涨暴跌。研究发现,在指数刚创新高时,机构投资者出于对泡沫的关注会选择骑乘泡沫,直到指数创新高频次较高时卖出股票。机构投资者之所以能够进行泡沫骑乘,是因为随着指数创新高频次的增加,个人投资者情绪逐渐高涨并追逐泡沫。进一步从个股层面研究机构投资者行为,发现机构投资者会利用个人投资者有限关注,倾向于选择高关注度的股票进行泡沫骑乘,并在泡沫破裂前更倾向卖出低关注度股票。本文结果表明机构投资者会诱导非理性个人投资者参与追逐泡沫,导致资本市场脱离价值,严重损害个人投资者利益。

市场前期关注度与基金持股行为——基于舆情指标的实证检验

基金的投资和持股行为是基于对公司基本面信息深入挖掘后的"知情交易"还是追逐资本市场热点的"跟风炒作",仍然存在较多争议。本文通过考察社会公众(非基金投资)对公司的前期关注是否影响基金持股行为,为这一争议提供新的经验证据。以"雪球财经"舆情指标体系中的关注人数、讨论次数和交易分享次数增长率作为资本市场前期关注度的衡量指标,实证检验结果发现:资本市场对公司的前期关注度提高,基金持股比例会显著上升;上述结果在分析师跟踪较少的公司更明显。这些结果表明,基金的持股决策行为的确参考了资本市场对公司的前期关注度,存在一定的"跟风炒作"。本研究有助于更全面地认识基金的信息挖掘和持股决策行为。

文化产业上市公司数字化转型对技术创新的影响研究

数字经济是新时代文化传承和文化产业转型发展的重要抓手,党的二十大报告提出要实施国家文化数字化战略。通过选择2011—2021年250个A股上市文化公司的面板数据,对企业、行业、年份固定效应实证分析,并利用中介效应和调节效应验证了传导机制和调节机制,可以发现:文化企业的数字化转型对企业技术创新有促进作用;从地区上看,企业数字化转型程度对技术创新的影响在东、中、西部表现更为有效,而文化企业更多集聚在北京、广东等数字经济发达地区,且回归系数更大;从行业上看,我国近年来行业数字化程度不断提高,各行业均表现出较强的创新效应,其中文化相关领域及服务行业最强,创意设计和内容创作行业由于其行业特性系数较小;数字化转型可以通过增加企业研发投入,引发市场关注度来提升技术创新能力,也可以通过内部控制的优化和外部经济环境的改善来影响企业技术创新能力的提高。

绿色基金持股如何改善企业的环境表现?

在绿色金融体系建设背景下,绿色基金能否通过自身的“绿色”优势对我国企业甚至整个资本市场起到推动作用,从而实现可持续发展值得深入研究。本文基于2009—2020年上市公司样本进行实证研究,发现绿色基金持股对上市公司环境表现存在显著促进作用,并且通过监督管理层的方式提高企业环境表现。依据投资策略的不同,本文将绿色基金分为主动型绿色基金和被动型绿色基金,研究其作用路径的异质性:信息披露质量在被动型绿色基金中发挥重要作用;市场关注在主动型绿色基金中发挥重要作用。进一步研究发现,绿色基金高比例持股更有助于促进企业因环境表现良好而享受直接优惠政策和间接优惠政策。研究结论从环境责任视角为绿色基金在企业经营中发挥的治理作用提供新的理论依据,对促进企业实现绿色可持续发展,构建完备绿色金融体系具有启示意义。