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系统性尾部贝塔与市场崩盘风险的对冲:基于崩盘风险的“安全第一准则”投资组合均衡模型
1
作者
凌爱凡
朱佳磊
+1 位作者
唐乐
蒋崇辉
《运筹学学报》
CSCD
北大核心
2022年第4期43-63,共21页
近年来随着市场震荡多变,我国A股市场频繁出现千股跌停的现象。如何在市场发生崩盘风险的情形下,预测风险资产的尾部风险,并有效对冲市场崩盘风险等问题引起了广泛的关注。为了回答这些问题,论文在传统“安全第一准则”投资组合模型中...
近年来随着市场震荡多变,我国A股市场频繁出现千股跌停的现象。如何在市场发生崩盘风险的情形下,预测风险资产的尾部风险,并有效对冲市场崩盘风险等问题引起了广泛的关注。为了回答这些问题,论文在传统“安全第一准则”投资组合模型中引入了市场发生崩盘风险的约束条件,在均衡情形下获得了具有市场崩盘风险的资产定价模型(Crash CAPM:CCAPM),利用CCAPM中风险负载与传统的市场贝塔,论文构建了一个新的系统性尾部风险度量指标β~Δ。利用1995—2018年期间我国A股市场日收益率数据进行实证检验发现,β~Δ能够有效地捕捉到市场崩盘与繁荣时期,资产与市场的尾部关联性。特别地,在市场崩盘时期,β△与风险资产极端损失风险呈显著的正相关关系,高β~Δ组合与低β~Δ组合之差构建的投资组合,在市场崩盘时期,能够获得显著为正的尾部超额收益率,这为对冲市场崩盘提供了重要的依据。
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关键词
市场崩盘风险
系统性尾部贝塔
崩
盘
-CAPM
安全第一准则
詹森-α
下载PDF
职称材料
投资者文本情绪、文本异质信念与市场崩盘风险
被引量:
1
2
作者
李少育
朱春辉
+1 位作者
宁凯旋
于志豪
《管理科学》
北大核心
2023年第4期147-163,共17页
区别于个股崩盘风险,在投资者情绪和异质信念急骤变化的情景下,市场崩盘风险更具有毁灭性,防范市场崩盘风险已成为政府和监管部门关注的热点问题。然而,当前学者重点关注个股崩盘风险及其影响因素,对投资者情绪和异质信念影响市场崩盘...
区别于个股崩盘风险,在投资者情绪和异质信念急骤变化的情景下,市场崩盘风险更具有毁灭性,防范市场崩盘风险已成为政府和监管部门关注的热点问题。然而,当前学者重点关注个股崩盘风险及其影响因素,对投资者情绪和异质信念影响市场崩盘风险的研究较为匮乏。利用2015年1月1日至2019年8月27日东方财富网上证综指股吧评论大数据,通过机器学习优化方法,提取针对上证市场走势的投资者情绪和异质信念直接指标,即投资者文本情绪和文本异质信念。检验投资者情绪和异质信念直接指标与间接指标的相关性,分析投资者文本情绪和文本异质信念的相对优越性。检验投资者情绪和异质信念直接指标与市场惯性、波动率、流动性等市场微观结构变量的紧密关系,论证投资者文本情绪和文本异质信念对市场崩盘风险的影响和内在机制。研究结果表明,(1)投资者文本情绪和文本异质信念比传统间接指标具有更多的私有信息和更好的市场拟合度。(2)投资者文本情绪与累计收益率正相关,与收益率波动率和非流动性负相关;投资者文本异质信念与累计收益率负相关,与收益率波动率和非流动性正相关。(3)投资者文本情绪和文本异质信念利用微观结构变量的变化作用于交易型开放指数基金,进而影响市场崩盘风险。当投资者文本情绪低且文本异质信念高时,市场惯性效应变弱,波动率和流动性成本升高,投资者增加交易型开放指数基金的赎回行为,促使基金为持有更多现金而被动卖出大量市场权重股,向下崩盘风险的可能性上升。反之,向上崩盘风险的可能性上升。研究结果丰富了关于市场崩盘风险影响因素和机制的研究,抑制羊群行为和过度波动、提升市场流动性是管控投资者情绪和异质信念的重要途径,加强对主动型机构投资者的培育,限制被动型基金的交易规模和市场份额,引入基于交易型开放指数基金的金融衍生品,以切断发生市场崩盘风险的机制,对防范市场系统性风险具有重要的政策启示。
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关键词
投资者文本情绪
投资者文本异质信念
上证综指
市场崩盘风险
机器学习
原文传递
题名
系统性尾部贝塔与市场崩盘风险的对冲:基于崩盘风险的“安全第一准则”投资组合均衡模型
1
作者
凌爱凡
朱佳磊
唐乐
蒋崇辉
机构
江西财经大学金融学院
江西财经大学国际学院
出处
《运筹学学报》
CSCD
北大核心
2022年第4期43-63,共21页
基金
国家自然科学基金(Nos.71771107,72071098)
国家社会科学基金重大项目(No.21ZDA045)
江西省双千计划(No.2019201130)。
文摘
近年来随着市场震荡多变,我国A股市场频繁出现千股跌停的现象。如何在市场发生崩盘风险的情形下,预测风险资产的尾部风险,并有效对冲市场崩盘风险等问题引起了广泛的关注。为了回答这些问题,论文在传统“安全第一准则”投资组合模型中引入了市场发生崩盘风险的约束条件,在均衡情形下获得了具有市场崩盘风险的资产定价模型(Crash CAPM:CCAPM),利用CCAPM中风险负载与传统的市场贝塔,论文构建了一个新的系统性尾部风险度量指标β~Δ。利用1995—2018年期间我国A股市场日收益率数据进行实证检验发现,β~Δ能够有效地捕捉到市场崩盘与繁荣时期,资产与市场的尾部关联性。特别地,在市场崩盘时期,β△与风险资产极端损失风险呈显著的正相关关系,高β~Δ组合与低β~Δ组合之差构建的投资组合,在市场崩盘时期,能够获得显著为正的尾部超额收益率,这为对冲市场崩盘提供了重要的依据。
关键词
市场崩盘风险
系统性尾部贝塔
崩
盘
-CAPM
安全第一准则
詹森-α
Keywords
market crash risk
systematic tail beta
crash-CAPM
safely first
Jensen’s Alpha
分类号
O221.2 [理学—运筹学与控制论]
下载PDF
职称材料
题名
投资者文本情绪、文本异质信念与市场崩盘风险
被引量:
1
2
作者
李少育
朱春辉
宁凯旋
于志豪
机构
华南师范大学国际商学院
华南师范大学马克思主义学院
西南财经大学证券与期货学院
出处
《管理科学》
北大核心
2023年第4期147-163,共17页
基金
国家自然科学基金(72271099)
教育部人文社会科学研究项目(22YJC790062,22YJC790191)
文摘
区别于个股崩盘风险,在投资者情绪和异质信念急骤变化的情景下,市场崩盘风险更具有毁灭性,防范市场崩盘风险已成为政府和监管部门关注的热点问题。然而,当前学者重点关注个股崩盘风险及其影响因素,对投资者情绪和异质信念影响市场崩盘风险的研究较为匮乏。利用2015年1月1日至2019年8月27日东方财富网上证综指股吧评论大数据,通过机器学习优化方法,提取针对上证市场走势的投资者情绪和异质信念直接指标,即投资者文本情绪和文本异质信念。检验投资者情绪和异质信念直接指标与间接指标的相关性,分析投资者文本情绪和文本异质信念的相对优越性。检验投资者情绪和异质信念直接指标与市场惯性、波动率、流动性等市场微观结构变量的紧密关系,论证投资者文本情绪和文本异质信念对市场崩盘风险的影响和内在机制。研究结果表明,(1)投资者文本情绪和文本异质信念比传统间接指标具有更多的私有信息和更好的市场拟合度。(2)投资者文本情绪与累计收益率正相关,与收益率波动率和非流动性负相关;投资者文本异质信念与累计收益率负相关,与收益率波动率和非流动性正相关。(3)投资者文本情绪和文本异质信念利用微观结构变量的变化作用于交易型开放指数基金,进而影响市场崩盘风险。当投资者文本情绪低且文本异质信念高时,市场惯性效应变弱,波动率和流动性成本升高,投资者增加交易型开放指数基金的赎回行为,促使基金为持有更多现金而被动卖出大量市场权重股,向下崩盘风险的可能性上升。反之,向上崩盘风险的可能性上升。研究结果丰富了关于市场崩盘风险影响因素和机制的研究,抑制羊群行为和过度波动、提升市场流动性是管控投资者情绪和异质信念的重要途径,加强对主动型机构投资者的培育,限制被动型基金的交易规模和市场份额,引入基于交易型开放指数基金的金融衍生品,以切断发生市场崩盘风险的机制,对防范市场系统性风险具有重要的政策启示。
关键词
投资者文本情绪
投资者文本异质信念
上证综指
市场崩盘风险
机器学习
Keywords
investor textual sentiment
investor textual heterogeneous belief
Shanghai Composite Stock Index
market crash risks
machine learning
分类号
F830.9 [经济管理—金融学]
原文传递
题名
作者
出处
发文年
被引量
操作
1
系统性尾部贝塔与市场崩盘风险的对冲:基于崩盘风险的“安全第一准则”投资组合均衡模型
凌爱凡
朱佳磊
唐乐
蒋崇辉
《运筹学学报》
CSCD
北大核心
2022
0
下载PDF
职称材料
2
投资者文本情绪、文本异质信念与市场崩盘风险
李少育
朱春辉
宁凯旋
于志豪
《管理科学》
北大核心
2023
1
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