资本市场独立审计信用惩罚效应的实证检验

本文采集沪、深两市2003—2005年的相关数据,以财政部第十一号《会计信息质量检查公告》为研究事件,观测检查公告对受处罚会计师事务所未来收益与客户市场价值波动的影响,映射其中蕴含的资本市场独立审计信用惩罚效应。结果表明,市场对处罚公告回应并不强烈,验证了我国资本市场"弱势"独立审计信用惩罚效应的存在性,而监管机构协调化、监督检查常规化与制度化,以及公众信用意识与监管手段有待进一步提升。

监管不完备性、国家信誉淡出与自律管理——一个不成熟市场视野中的中国银行业自律管理制度变迁

法律与监管的不完备性决定了行业自律管理的存在空间,与WTO制度接轨的"时间约束效应"以及国家信誉淡出政府银行的必然性,主导了中国银行业自律管理制度的发源与诞生。私人部门合作能力不强和市场惩罚主动性不足决定了中国银行业自律管理制度完全通过市场自然演进生成的不可预期性,也决定了制度变迁的政府主导特征。在现阶段,中国银行业自律管理的制度效率至少部分地来源于对特殊体制资源的动员和利用,来自于政府监管部门的"外生"驱动。伴随着中国金融改革与开放的纵深推进,政府驱动型行业自律管理制度,必然向以市场惩罚为核心运作机制的内生性自律管理制度演变。政府的政策应该主动催化这种替代进程。

我国失信联合惩戒制度的信贷效应研究——基于环保严重违法失信的证据

企业违法违规后由于受到市场声誉惩罚,信贷融资通常会规模降低、成本提高,但对社会公共利益的违法违规,市场声誉惩罚可能失灵。以我国2010—2019年间环保严重违法失信的A股上市公司为样本,理论分析并实证检验我国失信联合惩戒制度信贷融资效应的有效性和可能存在的局限。实证结果表明:(1)失信联合惩戒制度实施之前,企业银行贷款和债券融资不受环保违法失信负面影响;(2)失信联合惩戒制度实施之后,企业银行贷款受环保违法失信影响而显著减少;(3)失信联合惩戒制度实施之后,企业债券融资受环保违法失信影响平均为负但并不显著;(4)我国失信联合惩戒制度在信贷融资方面产生了积极效应,缓解了市场声誉惩罚失灵问题。

中国房地产预售制度:深层问题与对策建议

预售制度是目前国内房地产领域最普遍的一种制度规则。由于我国住房预售制度是特殊时期的产物,制度各方利益明显失衡,是一种单边风险机制,它为房地产开发商套取银行资金和获取暴利创造了条件,而风险则由消费者与银行来承担。因此,完善的住房预售制度就是让该制度成为相关利益主体对等与共同分担风险的机制,而且这种风险分担机制应贯穿于住房预售各个环节,包括严格的市场准入、市场退出、市场惩罚、市场风险分担与约束、信息披露与监管机制等,只有这样才能为建立一个健康、持续发展的房地产市场创造条件。

行业自律制度的发源与效率——一般逻辑及在中国银行业的推演

在自由市场制度中,自律规范发自于实施者对降低交易费用的追求;自律制度的效率,一方面来自于自律行为的声誉效应;另一方面依赖于有效的市场惩罚。处于转型期的中国,那些脱胎于社会主义组织形式、通过人为改造而生成的且仅具有形式主义的私人部门,在短期内无法积累其足够的声誉;因为有效市场惩罚的缺位,导致行业自律制度的作用机制不畅。第三方惩戒可以在短期内作为替代机制而存在,但声誉效应终究需要以交易主体的长期稳定的理性预期作为基础。因此,要提升中国银行业自律制度的运行效率,一方面要提高能够令微观机构长期积累其组织声誉的远期收益的贴现值,使其大于机会主义行为所带来的短期收益;另一方面催生市场惩罚机制,让机会主义行为无所藏匿。

上市公司敷衍投资者行为与股价崩盘风险

运用深交所投资者关系互动平台的问答数据,从三个方面度量上市公司对投资者提问的敷衍程度:回答的延迟性、回答的丰富性和回答的针对性。基于2010～2016年深交所上市公司与投资者的互动内容,研究上市公司敷衍投资者的行为对其股价崩盘风险的影响。结果显示:敷衍投资者程度越高的上市公司,其股价崩盘风险越高;相对于主板和创业板,中小板上市公司的股价崩盘风险对于敷衍投资者的行为更加敏感。进一步研究表明,敷衍投资者的上市公司会遭受"股价崩盘风险增加"的市场惩罚。

我国上市公司盈余操纵的多视角分析

本文从政府、市场、企业、制度以及文化等角度,考察了我国上市公司盈余操纵①的内在机理。本文还引入博弈论中不完美信息动态博弈模型对投资者的反应机制进行了深入的探讨。最后得出了若干结论。

异质性视角下企业漂绿治理的动态演化博弈

企业漂绿行为破坏了社会绿色创新环境,阻碍中国绿色发展进程,成为当前亟待解决的关键问题。文章基于企业异质性视角,首先,在政府的弱监管下,构建以优势企业和劣势企业为博弈主体的两方动态演化博弈模型,分析在市场惩罚下企业的策略选择演化过程及稳定状态;其次,在政府的强监管下,构建政府与异质性企业的三方动态演化博弈模型,分析在政府奖惩下,系统的策略演化过程及稳定状态。通过Matlab模拟分析发现:预期收益直接影响企业的策略选择,企业倾向选择能为其带来较高收益的绿色创新或漂绿策略;弱监管下,企业的异质性比例系数越高,市场惩罚对优势企业漂绿的抑制作用越明显,但对劣势企业却无治理效果;强监管下,政府的适度奖惩对优势企业的漂绿行为有较好的治理效果,但针对异质性企业的无差异奖惩无法治理劣势企业漂绿。因此,政府可以通过明确对不同行业企业的监管重心、激活绿色消费需求、做好顶层制度设计、设计柔性奖惩机制和加强企业社会责任建设等方式,提升监管能力,有效治理企业漂绿。