简析IEC全球相关性及市场相关性政策

IEC/SMB(国际电工委员会/标准化管理局)在2008年6月正式发布的2008年至2011年IEC/SMB标准化战略中提出多项标准化管理方面的任务,并将"保证制订全球市场相关性的IEC标准"列为其首要任务。针对该项任务,IEC/SMB后续发布了两项IEC政策,即IEC全球相关性政策及IEC市场相关性政策。本文将介绍两项政策的产生和制订过程,并结合我国参与IEC标准化工作的情况,对两项政策做出分析。

国际标准化组织的“标准市场相关性”介绍

将标准与市场联系在一起,这是21世纪对标准化界提出的新要求,国际标准化组织(ISO)深刻认识到此项工作的重要。为了使标准符合市场的需求,国际标准化组织(ISO)信息技术与战略实施小组(ISO/ITSIG)在其2000年业务计划中指出,如果标准本身与市场需求息息相关,那么为加速制订国际标准而开发新工具和新的过程将会产生最大效率。ISO在其2000年的战略日程中要求原信息系统和服务委员会(INFCO)提供销售分析和其它市场相关性准则。

我国创业板市场与中小板市场的动态相关性研究——基于DCC-GARCH模型和Copula模型的比较分析

金融市场间的相关性研究是金融风险测度及资产组合管理的基础。选取2010年6月1日至2012年5月31日我国的创业板指数(399006)和中小板指数(399005),根据两大指数收益率序列,建立DCC-GARCH模型和Copula模型分别计算两市场间的动态相关系数,研究结果表明:(1)创业板市场与中小板市场存在正相关关系,且相关性很强并具有稳定性;(2)Copula模型考虑了市场间的非线性因素,在刻画金融市场间的相关性方面效果优于DCC-GARCH模型。(3)时变Copula模型捕捉了市场收益率随时间变化的特性,在刻画金融市场间的相关性方面效果要优于常相关Copula模型。因此,我国创业板市场与中小板市场合并是必然趋势;机构投资者宜采用Copula模型分析金融市场间的动态相关性,且不宜跨创业板市场和中小板市场进行资产配置。

资本结构理论与控制权市场行为的相关性浅析

资本结构理论与控制权市场理论是现代金融经济学的重要组成部分。它们之间的相互融合、渗透已经成为其不断发展和完善的必然过程。资本结构理论价值的进一步升华离不开对公司控制权市场理论若干要素的解释和证明;公司控制权市场理论也只有以传统的资本结构理论为根基才能不断发展和壮大。

基于动态t-Copula模型对我国资本市场的相关性研究

运用静态和动态t-Copula模型研究创业板、主板和中小板市场间的持续尾部相依性。研究发现中小板和创业板呈现长期的高相关性,主板与创业板的波动幅度较强,下跌情况下更为敏感,需防范多层次资本市场间联动导致的风险传染。

信用风险与市场风险相关性的度量研究

相关性是商业银行风险度量中的核心问题。当前主流的风险度量技术是分别度量市场风险和信用风险的VaR值。然而如果直接将二者相加,由此得到的VaR加总值并不是真实的VaR,而是市场风险和信用风险同时处于最不利情形下的VaR之和。已有实证证据表明,在商业周期的各个阶段,市场风险与信用风险通常呈现负向的相关性。本文的研究结果表明,可以借助宏观经济计量模型度量信用风险与市场风险的相关性。

A+H公司A股和H股的股价相关性实证分析

为了研究A股与H股的相关性,我们选取了拥有相同的公司背景的同时在香港和内地上市的A+H公司股票,以公司在两地发行的流通股股数为权重,对25家公司的A股和H股股价分别进行加权平均,得出两地的25个月的加权平均价格。通过对A+H公司发行的A股和H股价格的相关性可以进一步证实A+H股的高度联动性。且通过与A股市场和H股市场相关性强度的对比分析可以说明这种A股和H股的强相关性是否存在公司自身因素的影响。

利用Copula理论检验英国市场间的相依结构

Copula技术可以弥补传统相关技术在研究尾部特性的不足,可以很好地刻画金融市场间相依结构。本文利用常见的阿基米德函数建立了Copula-Garch-t模型研究英国股市、债市与汇市之间的尾部相关特性。实证结果表明,股市与债市间存在着Frank型的尾部对称负相关,而债市与汇市间存在着Clayton型的下尾正相关,也存在Frank型的尾部对称负相关。

中国股票市场收益率的相关性分析

对于股票市场运行特征进行理论性分析所得到的结论是预测宏观经济形势、有价证券定价、构建投资组合、进行风险管理等研究的重要前提。描述股票市场的运行特征,对于股票市场收益率的相关性分析进行实证检验必不可少。使用模型实证检验股票市场的运行特征是基本手段,文章将使用CopulaMGARCH模型描述不同股票市场之间收益率序列波动的相关性。文章使用从2006年1月4日至2015年2月27日的上证综合指数与香港恒生指数(所有被选择的时间序列样本数据,不包括公共假期和双休日)作为样本区间,如果使用以往常用的参数估计方法,所得到的结果因为样本数量的不足会与实际情况出现较大的偏差,甚至可能出现错误。所以本文中使用MBP估计方法对Copula-MGARCH模型进行参数的估计。通过MBP估计方法得到的中国股票市场运行特征的理论分析结果更具说服力,得到的重要结论在分析宏观经济形势、管理金融风险、构建价值投资组合等方面有重要的意义。

原油相关资产组合风险测度与调控——基于Vine Copula-Mean-CVaR方法

原油宝暴雷事件,反映出我们对于国际原油市场的研究还不够深入,对于投资的风险把控还不到位,市场的监管制度也不够完善。文章选用WTI原油期货指数、国内原油期货指数以及国内原油产业链上中下游股票板块指数数据,通过使用Vine Copula刻画三类市场间的非线性相关关系,以风险最小为目标函数来分层构建优化投资组合,研究结果表明文章所构建的Vine Copula-Mean-CVaR投资组合优于等权重投资组合以及Mean-VaR投资组合,同时金融投资者可以根据自己的风险偏好进行风险调控,具有较好的风险控制能力以及广泛的适用性。

空间效应与空间计量:理论述评及应用前景

空间计量经济学作为经济学科一个新的分支,近三十年来得到了快速发展,已经成为区域经济学研究的主流方法,特别是在对空间外部性、区域经济增长溢出及知识溢出与创新扩散等方面发挥着强有力的学科优势。在全球化视角下,将其应用于研究金融市场的相关性及波动溢出等问题将具有广泛的前景。

外币标价的股票指数期货套期保值

本文对新加坡交易所交易的MSCI(摩根士丹利资本国际)台湾股票指数进行了实证分析,运用GARCH误差修正模型估计了两类投资者的最优套期保值比,并且分别计算了套期保值投资组合收益率的方差。结果表明:通过动态的套期保值,两类投资者的投资组合风险降低,而且国际投资者趋向于比国内投资者降低得更多。

谁是未来经济的主战场

4月8日，由上交所与深交所联合编制的沪深统一的“三百指数”将登上中国股市的舞台。不少媒体对此进行了报道与评述，大家的共识是：三百指数市场相关性高，覆盖率大，样本择集的是优质股，能反映投资的主流方向，是两市的晴雨表。

A-H股联动性实证研究

一、文献回顾关于A-H股市场相关性的文献比较丰富,主要可以分为两类：一类是从非对称信息的角度分析市场分割导致H股折价的原因,如李大伟等（2003）认为,市场间信息的不对称性,尤其是公司私有信息的不对称性是造成H股和A股的波动率存在显著差异的主要原因;韩德宗（2006）利用固定效应模型对H股折价率进行实证后发现,A股和H股市场的软分割因素主要包括公司规模、股份流动性等,并提出QDII将成为消除A股和H股市场分割的重要制度创新。

中国企业如何进行海外融资

在经济全球化进程中，金融资本一体化是一种必然趋势。高科技的迅速发展极大地促进了金融市场电脑化、网络化，使各地区之间的金融市场相互贯通，全球主要国际金融中心融为一体，打破了不同地区市场时差的限制，使24小时不间断交易成为现实，进而使全球金融市场相关性进一步提高。

国内外粮食市场关联性实证研究

基于小麦、稻谷和玉米国内外市场价格日数据,文中采用VEC(VAR)模型和DCC-GARCH模型分析了国际粮价对国内粮价的均值溢出效应以及国内外粮食市场间的动态关联性。研究发现:第一,不同粮食品种国内外市场价格均衡关系间存在差异。第二,小麦、玉米粮食品种国内外市场间关联性不高,具有持续效应,其中,小麦国内外市场间的关联程度低于玉米市场,市场分割现象明显。第三,玉米临时收储政策改革会提高国内外玉米市场动态条件相关系数波动程度和关联程度。最后,对粮食价格支持政策改革提出了相关建议。