金融科技发展的股票市场系统性风险研究

防范化解股票市场系统性风险是维护中国金融市场稳定的重要内容。以2012-2021年125家涉及14个业务部门的金融科技上市公司作为研究样本,基于分位数回归的CoVaR模型测算股票市场金融科技板块系统性风险,利用网络爬虫技术(Python)通过百度高级搜索功能爬取金融科技相关词频,构造地级市层面金融科技发展水平指标,实证检验金融科技对其股票市场系统性风险的影响。研究发现,金融科技有效抑制其股票市场系统性风险,并通过提高市场交易信息透明度、提升企业风险承担两条路径,从而降低其股票市场系统性风险。进一步研究发现,不同时间段、市场态势、市场化程度下金融科技抑制其股票市场系统性风险的程度不同。金融科技抑制其股票市场系统性风险存在时间上的异质性,金融科技虽产生风险的累积作用,但存在阶段性特征,在样本期间随着时间的推移抑制作用由弱变强,大于累积作用进而呈现总体抑制,亦可见中国金融科技监管实行的有效性;金融科技对股票市场中市场化程度较高的企业风险抑制作用较强,并在“熊市”表现更为明显。研究结论对防范化解金融科技板块系统性风险、推进金融科技良性发展提供了有益启示。

我国股票市场系统性风险度量的实证分析

本文选取沪深300指数代指股票市场,沪深300一级行业指数代指股票市场的组成部分,运用基于分位数回归的条件风险价值模型,通过度量我国股票市场系统性风险,指出行业自身风险大小不能决定其对市场整体的风险贡献,信息技术、原材料和电信业务为本文研究条件下我国股票市场系统重要性行业,为股票市场风险监管提供建议。

突发事件与资本市场系统性风险:制度解释与实证证据

非传统的系统性风险短期内无法预期,往往以突发事件的形式爆发。本文首先理论分析了突发事件与资本市场制度的不完善对系统性风险非对称演化过程的影响机制,然后运用滤波技术与MSDR模型将突发事件分析融合到区制转移过程,对时间维度的系统性风险进行结构性转变测度与典型区制断点识别,刻画了系统性风险积聚与释放的循环特征与阶段性的动态转移,最后分析了离散性突发事件的风险唤醒效应。结果表明:系统性风险具有时变性与区制依赖的特征,我国资本市场过往基本能够抵抗住国内外重大事件的冲击,大部分时间系统性风险状态位于正常事件区制,具有比较强的粘性;突发事件区制已经逐渐具备了系统性风险的基因,且易于向正常事件区制转变,从而使前期积聚已久的风险突然快速地释放。在未来更高水平的"双循环"趋势下外部冲击或已经常态化,监管层应打破传统的风险思维模式、提速资本市场基础制度改革、建立全局性的风险抵御机制、提高风险的释放效应。

系统性市场风险度量指标的测算与评价

对系统性市场风险进行监管的一大难点是选择恰当的风险度量工具。对基于股票市场数据的五种常用系统性市场风险度量指标(β系数、VaR、ES、Co VaR、MES)进行归纳和特性比较,并以中国上市金融机构在2008年金融危机期间的市值损失表现为研究对象,检验这五种度量指标对系统性资本化不足的风险测度效果。结果表明:五种市场风险度量指标都有一定的解释能力,但是Co VaR的解释和测度效果最好,ES和VaR次之,β系数和MES最次。这一结论有助于对系统性市场风险管理工具的选择。

中国神华,“稀缺性”对抗风险

2024年1月,中国A股市场恐慌性风险持续释放,投资者信心严重缺乏,在此期间,上证指数1月录得跌幅6.27%,深证成指1月录得跌幅13.77%,中国核心资产价值持续缩水,恐慌性情绪在市场快速蔓延,A股保卫战再度拉响。然而,在这一轮系统性市场风险释放过程中,也并非所有的上市核心资产都受到了打压。相反的是,部分上市企业反而抵抗住了风险.

上市公司重大事件虚假陈述纠纷主要争议焦点及实务建议

在上市公司重大事件虚假陈述所引发的民事赔偿纠纷中,对重大事件的评价依据、虚假陈述行为过程的认定以及证券市场系统性风险的识别等,往往成为该类案件的主要争议焦点。对于虚假陈述行为或市场系统性风险等因素影响力大小的推定,往往决定案件的裁判结果。因当前缺少统一明确的裁判尺度,导致各地的裁判差异较大,人民法院对之前的司法解释应及时修订完善。对该类案件的诉讼代理,特别为投资人维权,亦应注重务实和效率。

虚拟经济管理初探

本文从虚拟经济视角出发,对虚拟经济微观特征、全球虚拟经济不均衡发展以及虚拟经济波动对金融系统性风险的影响进行了研究,分析了各国金融监管与对金融市场干预的发展趋势,阐述了中国虚拟经济平稳发展面临的两大基本问题,并提出了构建虚拟经济管理体系的总体建议。