不完全信息下拍卖市场的结构与交易效率

本文着重研究了不完全信息下拍卖市场的结构及其对拍卖市场交易效率的影响。通过合理地引入刻画市场结构的参数,对不完全信息下的拍卖市场作了“结构”上的分类;借助于拍卖市场博弈的贝叶斯均衡解,分析了不同市场结构对拍卖市场交易效率的影响,论证了在各种可能的市场结构中,当拍卖市场具有“完全竞争性”的市场结构时,拍卖市场的交易效率是最优的;通过求解参与人的最优市场结构,得到了拍卖市场中不同类型的参与人具有不同市场结构偏好的结论,并由此揭示了导致不完全信息下拍卖市场交易效率损失的根本原因。

机构投资者对证券市场价格波动性的影响——基于Topview数据的实证研究

本文在完整的市场结构数据基础上,研究了市场波动性与机构投资者之间的相互关系。在研究数据方面,我们采用了深度、高频的Topview数据,既避免了前人在研究数据方面的以偏概全,也让我们可以采用更为先进、稳健的实证方法。我们设定了恰当的波动性度量指标,运用了稳健的因果推断方法。并用脉冲响应和方差分解的方法细腻刻画两者之间的相互关系。本文的主要结论是:机构投资者持股比率的波动对上证指数波动有显著的影响,是导致上证指数波动最为主要的原因,法人投资者和个人大户投资者持股比率的变动对上证指数的波动几乎没有影响,机构投资者持股比率波动还会向法人投资者、个人大户投资者持股比率溢出,这些表明在上海证券市场上机构投资者是市场波动的主要来源和主要原因。机构投资者的多元化、坚决推进市场的规范化改革应当成为未来政策关注的重点。