市场非有效与公司投机及过度融资

构建了一个模型,讨论非有效的股票市场对上市公司控股股东或管理层过度融资与短期实业投机行为的影响.并针对具体因素采用比较静态的方法,分析非有效市场对管理层投机程度的影响及其经济意义.发现:公司管理层会在真实内在价值的实业投资和短期投机之间权衡.1)当实业投资回报比较高时,即使市场非有效程度比较高,公司管理层也不会采取投机活动;当实业竞争激烈,收益相对于投机过低时,会选择短期投机.2)当多余的融资大到某种程度时,会影响公司管理者投资行为,他们会花一部分功夫去"迎合"外部投资者,而且在"迎合"上所下的功夫随着多余的融资的增大而增大.

论中国股市非有效的市场结构性因素

股票市场有效的前提是这一市场接近于完全竞争。中国股市的投资者由少数股市寡头和众多中小投资者构成 ,他们在博弈中所处的地位极不平等 ,在获取信息方面存在严重的不对称 ,这一市场结构使中国股市远离了完全竞争市场 。

非有效市场条件下的行为金融风险

现实中的市场并非都是有效的,金融市场存在着一类基于个人认知能力偏差所引发的特殊的非理性风险。在市场基本面没有变化的情况下,由于信息不对称和个人认知能力差异在一定条件下的结合,导致了大量诸如噪音交易和羊群行为等传统理论无法预期的行为金融风险。

非有效市场中趋势驱动资产价格的波动估计

建立了具有马氏调制非有效市场趋势驱动的资产价格模型.利用随机分析和Volterra方程的有关理论,对模型的非线性项为有界函数、幂函数和极限形式幂函数这3种情况下的价格波动进行估计.结果表明,投资者整体投资趋势对资产价格的波动估计起到了决定性作用.

非有效市场融资与上市公司监管

以有效市场理论及信息不对称理论为基础的上市公司监管,着眼于通过加强信息披露,改善信息不对称来提高资本市场的有效性。现实资本市场的运行表明,投资者与公司经理人都可能存在非理性行为。非理性市场上的公司融资不能自动地带来资本资源的有效配置。本文基于市场非理性假设,构建了上市公司融资行为模型,并对上市公司监管提出了若干框架性的思路。

投资者利益保护与新兴市场证券发行管制

本文构建了一个模型,说明在一个非有效程度比较高的证券市场中,公司可以通过发行新股融资侵占外部公众投资者的利益。此时,证券发行的门坎管制和规模限制对保护投资者利益是必要和有效的;如果事后的投资者利益的法律保护等监管制度的有效性弱, 证券发行管制就更有必要,以此来限制经营能力较差的公司为NPV<0的项目融资。对融资和投资分离的研究还表明,限制上市公司融资规模可以减少管理层基于自我利益的过度融资和低效投资。随着投资者保护的法律制度完善和执行有效,信息披露规范,加上机构投资者力量壮大,市场评价能力增强,可以放松证券发行事前的门坎限制和融资规模限制,逐步实现证券发行市场化。

行为金融理论对我国股票市场证券投资影响研究

从20世纪90年代起步至今中国股票市场已经有十余年的发展历史。中国股票市场经过十余年的快速发展已经具有相当的规模,其中对资源的有效配置起着日益重要的作用。与西方股票市场相比,我国的股票市场仍然是一个新兴的市场,而且在许多方面尚未成熟。运用已有的行为金融理论来检验我国证券市场中是否存在行为金融现象,提出相应的投资策略是本文研究的出发点。

证券市场政府干预的国际经验与借鉴

在金融体系通过市场机制无法消除外来的或市场逐渐形成的冲击时,政府干预不仅是必需的,而且是唯一的选择。本文首先对证券市场政府干预的理论基础及政策特点进行考察,并进一步总结了证券市场政府干预的国际经验,在此基础上提出,我国政府应该借鉴国外经验,通过政府适当干预进一步增强证券市场的有效性。

投资者非理性视角下的公司投资行为

文章在行为公司金融的框架下,从理论和实证方面对公司投资者和管理者之间的互动关系进行描述,分析投资者非理性范式下公司的实际投资决策、兼并与收购行为以及多样化和集中化经营等资本配置行为,为现实中的公司决策提供直观和合理的解释,并为解决我国更加复杂的现实问题提供切实可行的方法和建议。

基于非有效市场的A股IPO价格行为分析

IPO抑价和长期弱势表现一直有争议,而关于A股IPO价格行为的观点也众说纷纭,其原因在于研究框架、实证模型和样本选择上的局限。本文通过克服这些局限,对A股IPO价格行为做出系统描述和基于非有效市场的解释。本文发现,A股IPO后市异常收益确实存在,IPO上市时二级市场并非有效,二级市场的乐观情绪和新股投机成为决定IPO抑价和整个价格行为的主要因素,而有效市场假说和非对称信息理论基本上不适合用来解释A股IPO价格行为。

上市公司股权融资与投资行为研究——基于非有效市场视角

基于行为公司财务研究视角,首先对我国资本市场的非有效性及其通过股权融资渠道影响企业投资行为的传导机制进行了理论阐释。在此基础上,本文对不同股权融资结果和融资规模下的公司投资行为进行了实证研究。研究结果表明:(1)我国资本市场融资条件通过股权融资渠道对公司投资行为产生了不同程度的影响。(2)对于未取得股权融资的公司,股票市价与企业投资水平不相关。(3)对于取得了股权融资的公司,股票市价与企业投资水平显著正相关。(4)股权融资的规模越小,企业投资水平对股票市价的敏感性越高。(5)股权融资的规模越大,内部人控制下的公司投资行为倾向于更大规模的扩张。

橡树资本：逐利非有效市场

橡树资本对欠发达和非有效市场的投资标的情有独钟．涉及领域鲜有竞争压力：眼光独到．低价投资濒临破产的公司．却又往往能通过重组使之起死回生．被称作“华尔街秃鹫”。

并购浪潮动因研究述评

上个世纪九十年代中后期以来,企业之间的并购浪潮正日益广泛和深入地影响着我国整体经济的发展绩效。并购的形成并不等价于并购浪潮的形成。基于新古典假设和行为金融假设,本文详细评述产业冲击假说、托宾Q假说以及管理者假说和非有效市场假说的最新研究进展,为并购浪潮的形成动因提供理论分析框架。

行为公司金融:理论研究及在我国的实践意义

本文从理论和实证方面对公司投资者和管理者之间的互动关系进行描述,分析投资者非理性和管理者非理性范式下的资本配置行为,为公司的投资决策、融资决策和股利政策等提供直观的和较现实的解释,并为解决我国更加复杂的现实问题提供切实可行的方法和建议。

行为金融述评:渊源、定位与在中国的研究

由于标准金融学的理性人假设和有效市场假说的缺陷,行为金融以心理学和行为学为基础,提出有限理性和非有效市场,来解释金融市场的异象,这是对标准金融学的强有力挑战。标准金融学和行为金融学之间的差异是研究目标不同。标准金融学描述经济个体的最优决策行为,而行为金融描述的是真实决策行为。文章综合了国内外的研究文献,对行为金融的渊源和定位作出综述,并提出目前行为金融的研究框架内容和在中国的研究展望。

行为公司金融的最新发展及现实意义

行为公司金融是公司金融理论和行为金融理论相互融合的产物,与经典的公司金融理论相比,它放弃了理性人和有效市场的假设前提,引入了行为因素的影响,认为外部市场的非有效性和内部管理者的非理性影响着公司的财务决策和价值最大化的行为。本文阐述了行为公司金融的最新理论发展,具体包括市场的非有效性和管理者的非理性对公司的融资政策、投资政策、股利政策和并购行为等各方面的影响。针对我国目前资本市场的非有效性和上市公司管理层的非理性,本文认为在我国上市公司的财务研究中应该引入行为公司金融的理论范式和研究方法,才能更加贴近资本市场的现实情况,研究结论才能够符合我国的实际情况。

美国公司丑闻发生机理的行为金融学解释

用行为金融学的非有效市场理论等分析美国公司丑闻发生的机理,可以看出:非有效资本市场中存在的股票溢价现象,不仅是公司丑闻发生的必要外部环境,而且更造成了公司经营目标的异化;市场迎合理论和市场时机理论共同作用于非有效资本市场,大大增加了公司管理者非理性化恶性转变的可能。行为金融学理论对美国公司丑闻的分析,为我们认识资本市场存在的问题提供了一个新视角,是建设和完善我国资本市场的重要借鉴。

试论股市泡沫的形成机理及其统计测度

本文认为 ,资本市场的非有效性决定了股市泡沫形成的必然性 ;市场投机行为活跃程度的差异造成了股市理性泡沫和非理性泡沫的形成。本文评述了目前较为常见的测定股市泡沫的方法 ,同时对其中的若干方法进行了修正 。

对于行为公司金融的最新发展与现实意义研究

当今社会经济高速发展,公司金融已经变成了当下研究的热点,特别是在公司融资研究的发展中,现代企业金融理论成为重要的理论基础,同时也是外国企业金融研究与发展的主旨及方向。现代化的企业融资加入了内部与外部的非理性决断,在各个方面都表现出了新的特点。根据当前我国上市企业的真实状况,针对其管理层的不合理管理方式,需要对企业金融理论展开全新的探究,应用新的手段,综合真实的状况,争取做到与中国的国情相符。

行为财务学的假设研究

行为财务学就是心理学、行为科学等学科与财务学相结合的学科。不同于传统的财务学理论,行为财务学认为人是有限理性的、市场是非有效的。基于这两个基本假设,行为财务学提出了许多新的理论。基于"人是有限理性的"假设提出了"羊群行为理论"和"过度自信理论";基于"市场是非有效性的"假设提出了"金融噪声理论"和"行为资产组合理论"。在资本市场中,确实可以看到一些不能以传统的财务理论解释清楚的异象,这是行为财务学得以产生发展的主要原因。由于行为财务学产生的时间还比较短,它也存在着较大的局限性。