金融市场风险溢价与企业雇佣调整

投资项目是企业承担就业的主要载体,而风险溢价是影响项目投资决策的关键因素。基于资产定价模型和搜寻匹配模型,使用中国A股上市公司1999—2020年的微观数据,探究企业如何通过员工雇佣人数调整适应市场风险溢价的变动。结果表明,因劳动力市场搜寻匹配摩擦存在雇佣时滞,市场风险溢价下降(上升)显著提升(降低)企业未来一年的雇佣增长率,这种负向影响会持续7年,第9年开始出现逆转,变为正向影响。异质性分析发现,相较于资本、技术密集型行业的企业,劳动密集型行业的企业雇佣调整行为受市场风险溢价影响程度更大,影响时间更持久;与中小规模企业相比,大规模企业的雇佣增长率对市场风险溢价反应更敏感和持久。因此,可以将市场风险溢价作为预测未来就业形势的重要观察指标。

“市场风险溢价”概念内涵辨析

由于人们混淆或者没有区分好各类市场风险溢价的概念,导致实际使用时取值的大小离散性非常高。为此,本文首先归纳出已有文献中对MRP的分类,然后从时间和使用主体角度对其重新分类,并着重区分各种MRP的概念内涵,明确各概念之间的联系与区别,为现实决策与金融理论模型提供一定的理论基础。

关于市场风险溢价概念的研究

从相关文献中可以发现人们经常把各类市场风险溢价的概念混淆或者是没有很好地进行区分,有些学者甚至没有指名是哪一种市场风险溢价而直接计算其值或进行实证研究。本文采用文献研究法、逻辑推导法、比较分析方法,对目前文献或教科书中出现的市场风险溢价相关概念进行区分以明确其相互之间的联系与区别,并进行归纳总结,并提出本文对市场风险溢价概念的分类和含义,对市场风险概念的辨析与运用起到一定贡献。

资本资产定价模型中市场风险溢价参数的测算

收益法是企业价值评估最常见的一种方法,其实质就是将未来收益按照一定的折现率折成现值,而折现率的微小差异将会导致评估结果的很大变动。在使用CAPM模型过程中,如何正确地确定市场风险溢价至关重要。本文以沪深300股票价格为基础,对股票价格进行复权,对数据进行整理、分析,并以此测算市场风险溢价。

涉外资产评估业务中市场风险溢价(ERP)和贝塔(β)系数取值的案例研究

在资产评估实务中,市场风险溢价(ERP)和贝塔(β)系数的取值至关重要。目前,国内资产评估准则及相关指引已经对国内企业市场风险溢价的估算方法进行了规范,但对于涉外资产评估业务中市场风险溢价的取值方法还未作明确规定。本文通过案例研究,深入分析涉外资产评估业务时不同市场风险溢价取值方法的适用条件,分析不同情境下如何进行选择,同时延伸考虑贝塔系数的取值问题,重点关注市场风险溢价与贝塔系数的匹配性,明确参数测算时标的指数的一致性。

对于收益法评估企业价值中折现率的参数市场风险溢价RP_m的探讨

目前收益法在国内企业价值评估中的应用已经非常普遍,而收益法评估中的一个关键要素是折现率,目前折现率的量化测算通常采用调整的资本资产定价模型(CAPM),其中的关键参数是市场风险溢价(risk premium,简称RPm),笔者根据多年的国内评估实践经验并结合其它国际咨询公司的评估模型,对目前国内市场风险溢价(RPm)测定的可行方式进行了初步的探讨。

过度自信与风险溢价研究

非理性投资者的心理会影响风险溢价。本文基于投资者的过度自信心理偏差构建了证券投资的理性风险溢价度量模型、非理性风险溢价度量模型,并利用理性投资者和非理性投资者的相互作用,构建了证券投资的市场风险溢价度量模型,研究了非理性风险溢价对理性风险溢价和市场风险溢价的偏离问题。研究结论表明:非理性风险溢价偏离市场风险溢价的程度依赖于非理性投资者的市场价值权重。

运用横向调整法估测中国股市风险溢价的研究

由于中国股票市场受到大量的噪音交易者影响,所以基于历史数据计算得到的市场风险溢价包含噪音交易者风险。本文为了剔除噪音交易者的影响,通过横向调整法估测我国市场风险溢价。笔者选择美国股票市场作为成熟股票市场的代表,将中国和美国证券市场1991年初至2010年末的数据进行计算,得出调整系数为0.84,继而乘以美国股票市场的MRP,最终得到中国股票市场的MRP为5.34%。将计算结果与基于历史数据的方法进行对比,发现后者得到的MRP高达20.47%,远远高于成熟市场的MRP水平。因此,企业进行项目决策时,有必要计算和使用剔除噪音交易者风险的市场风险溢价。

股票风险溢价历史回顾与未来展望

关于股票风险溢价之谜的解释,在很大程度上回答了未来的ERP趋势。显然,无论是高估说、制度制约说,还是资本深化说,在预测未来ERP方面,都强调ERP将维持较低的水平。

CAPM资本定价模型在上海证券市场上的实证检验

本文以上证市场为研究对象,通过时间序列及截面分析对CAPM模型在中国市场的适应性进行了实证研究,结果表明模型不适合中国股票市场,中国证券市场依旧不完善。

企业估值中折现率的确定:基于CAPM模型

文章从评估实务出发,以CAPM模型为研究基础,对模型中每个参数的确定进行研究,重点研究市场风险溢价和个别风险调整的确定。对五个具有代表性的市场指数进行拟合优度分析,得出沪深300指数具有最高的稳定性;采用因子分析法对个别风险进行分析,得出四类风险因子对企业个别风险的贡献,定量分析了企业的个别风险调整。

资本预算折现率研究

净现值法是资本预算最为重要的一种方法,它需要的一个重要输入变量是项目的必要收益率。本文关注的是如何估计出项目的必要收益率。CAPM是估计必要收益率的最常用模型,为了应用该模型,我们需要了解无风险利率、市场风险溢价和项目贝塔的取值。本文详细论述了从已知信息中估计这些变量的方法。

我国石油石化企业合理投资回报率水平研究

我国石油石化企业在"十一五"期间资产规模基本实现翻番,但投资资本回报率与跨国石油公司相比仍存在较大差距。近些年学术研究领域提出了对我国改革开放以来资本回报率的基本判断,并探讨了总资本回报率的计算方法,但这些研究集中在社会总资本回报率方面。2010年国资委提出的经济增加值(EVA)考核办法,体现了加权平均资本成本(WACC)作为中央企业投资回报率的最低要求,但忽视了企业通过市场筹集资金所应得到的风险溢价。本文基于证券市场投资者视角,并结合石油石化企业典型项目经验等,探讨用无风险收益率加上风险收益率(风险收益率=公司风险系数×市场平均风险溢价)来衡量企业的合理投资回报率。研究认为,"十二五"期间我国石油石化企业合理投资回报率应不低于12%,这一数据可为存量资产优化和新增投入控制提供决策参考。

基于资本资产定价模型的森林资源资产评估基准折现率测算

折现率是森林资源资产评估中对评估结果有重大影响的参数,也是最难以确定的参数。本文引入资本资产定价模型,在定量计算无风险收益率、市场风险溢价和营林行业市场风险系数的基础上,对森林资源资产评估中的基准折现率进行了测算。结果显示,以2016年12月31日为评估基准日,森林资源资产评估中的无风险收益率为1.84%;市场风险溢价为2.88%,市场风险系数为0.92,风险收益率为2.65%;基准折现率为4.50%。根据评估基准日基准折现率测算结果,结合已有研究成果,建议森林资源资产评估中基准折现率的取值为5.0%,其中无风险收益率为2.0%、风险收益率为3.0%,风险收益率中经营风险、财务风险和行业风险取值均为1.0%。但不同经营类型、目标和特点的森林资源资产评估,应以基准折现率为参考设定评估实务中采用的具体折现率。

CAPM财务评估模型的参数研究

以财务报告为目的的评估以及公司重组的评估中,折现率确定一直是核心环节,有效解决折现率问题的资本资产定价模型(CAPM模型)是资产定价领域的里程碑,在国内外资本市场都得到了广泛应用。但由于CAPM模型是建立在一系列假设条件下的均衡模型,实务工作者对其参数的测算等方面存在很多困惑。本文结合中国资本市场特点,对模型中的无风险收益率和市场风险溢价的选取及测算等问题进行研究,以期为估值工作提供可供参考的解决方案。

美国国债收益率快速上升的原因展望及建议

2021年初以来,美国中长期国债,尤其是10年期国债收益率的快速上行,引发全球关注。10年期国债是美国国债市场信息综合度最高的品种,反映了各界对美国通胀和经济增长预期及市场风险溢价的判断,其波动对市场信心及全球资产配置会产生巨大影响。