多元偏t-Copula模型下新股发行制度与IPO抑价研究——基于主板、中小板和创业板的实证分析

本文基于1990-2015年A股上市公司数据,以市盈率差动衡量新股发行制度变化,运用偏t-Copula函数分析新股发行制度对IPO抑价程度的影响。研究结果表明:新股发行制度改革前期,市盈率差动对IPO抑价具有显著影响,随着市盈率差动变大,IPO抑价程度逐渐下降;新股发行制度改革后期,市盈率差动对IPO抑价的影响程度逐渐减弱,说明新股发行制度市场化改革渐显成效。进一步按发行制度变化划分区间,对中国主板、中小板和创业板市场的抑价程度进行系统的比较,发现创业板的抑价程度显著地低于主板市场与中小板市场,创业板新股抑价率在最新一期低至17.20%,逐步与国外成熟市场抑价率接轨。本文研究为进一步推进股票发行注册制改革,加快多层次资本市场建设提供了理论参考。