再保险-投资的M-V及M-VaR最优策略

考虑保险公司再保险-投资问题在均值-方差(M-V)模型和均值-在险价值(M-VaR)模型下的最优常数再调整策略.在保险公司盈余过程服从扩散过程的假设及多风险资产的Black-Scholes市场条件下,分别得到均值-方差模型和均值-在险价值模型下保险公司再保险-投资问题的最优常数再调整策略及其有效前沿,并就两种模型下的结果进行了比较.

带机会约束的动态投资决策模型研究

本文在Black Scholes型市场中 ,建立了具有投资机会约束的CaR动态投资决策模型 :minx∈RdCaR(x ,π ,T) s t Prob(Xπ(T)≥R)≥β ,其中x是初始财富 ,π(t) =(π1(t) ,… ,πd(t) )′∈Rd 为可行的证券组合过程 ,Xπ(T)为计划期末的财富水平 ,CaR(x ,π ,T)为投资期末的在险资本 ,R是投资者事先给定的某正的财富水平 ,0 <β <1 通过对该模型的讨论 ,得到了最优常数再调整策略的显式表达式 ,其金融学含义包括 :对于机会约束下的动态投资组合 ,在风险中性市场中 ,最优的常数再调整投资策略是纯债券投资策略 ,最优的在险资本值为零 ;在风险非中性市场中 。

不完备市场中再保险-投资的M-V及M-VaR最优策略

本文研究不完备市场中的保险公司再保险-投资问题。在保险公司盈余过程服从扩散过程的假设及不完备市场条件下,通过求解带约束的二次优化问题和二次优化对偶问题,分别得到均值-方差(M-V)模型和均值-在险价值(M-VaR)模型下保险公司再保险-投资问题的最优常数再调整策略及其有效前沿,对两种模型下的结论进行比较发现:两种模型下的最优常数再投资策略都表现为特定"共同基金"的倍数,但对最优倍数的选择不一定相同;两种模型下的再保险-投资有效前沿都表现为射线,但射线的起始点及斜率(风险价格)不一定相同。

动态投资组合决策中机会收益与在险收益的权衡

本文在Black-Scholes型市场中引入机会收益的概念,并利用文[4]中提出的在险收益的风险概念,建立了机会收益-在险收益(EaC-EaR)动态投资决策模型maxR=E[Xπ(T)|Xπ(T)≥ρ1-β(x,π,T)]s.t.EaR(x,π,T)≤Cπ∈Rd,其中C是事先给定的某风险水平,ρ1-β(x,π,T)是期末财富Xπ(T)的1-β下侧分位数.通过对该模型的讨论,得到了最优常数再调整策略的显式表达式以及投资组合的有效前沿,阐明的金融学涵义包括:在EaC-EaR投资组合模型下,风险中性市场中的最优常数再调整投资策略是纯债券投资策略,而风险非中性市场中的最优常数再调整投资策略蕴涵了两基金分离定理的成立.另外,β=1时的均值-在险收益(M-EaR)模型maxR=E[Xπ(T)]s.t.EaR(x,π,T)≤Cπ∈Rd正是上述模型的特款.

动态投资决策的机会/风险型模型研究

在Black-Scholes型市场中引入机会收益(Earning-at-Chance,EaC)和条件在险资本(Conditional Cap-ital-at-Risk,CCaR)的风险概念,建立了机会收益-条件在险资本(EaC-CCaR)动态投资决策模型:minπ∈RdCCaR(x,π,T)s.t.R=E[Xπ(T)ρ1-β(x,π,T)]μ.其中x是初始财富,π(t)=(π1(t),…,πn(t))′∈Rd为可行的风险资产投资策略,Xπ(T)为计划期末的财富水平,CCaR为投资期末的条件在险资本,μxexp(rT)是事先给定的某个"好机会"情况下的期望财富水平,ρ1-β(x,π,T)是期末财富Xπ(T)的1-β下侧分位数。通过对该模型的讨论,得到了最优常数再调整策略的显式表达式以及投资组合的有效前沿,阐明的金融学涵义包括:在EaC-CCaR投资组合模型下,风险中性市场中的最优常数再调整投资策略是纯债券投资策略,而风险非中性市场中的最优常数再调整投资策略蕴涵了两基金分离定理的成立。另外,β=1时的均值-条件风险资本(M-CCaR)模型minπ∈RdCCaR(x,π,T)s.t.R=E[Xπ(T)]μ.正是上述模型的特款。

安全第一准则下的动态资产组合选择

考虑连续时间金融市场的最优资产组合选择问题.在Black-Scholes金融市场设置下,利用Roy提出的安全第一(SafetyFirst)准则,导出了最优常数再调整资产组合投资策略的显式表达式.还将文中的结果与Markowitz均值-方差模型的最优资产组合投资策略进行了比较,并给出概念与结论的一些经济学解释和应用.