具有倍乘单次转换特性的效用函数研究

在金融经济学和决策科学中,效用函数是描述决策者风险态度或满意程度最重要的理论工具之一,它也是风险和不确定性决策分析的基本工具。对效用函数特征和应用背景的研究一直是决策科学和风险管理领域的重要问题。本文提出了效用理论中的倍乘单次转换的概念,得到了具有倍乘单次转换特性的效用函数的四种具体形式,并且给出了它们与风险厌恶以及风险一致性之间的关系,从而为具有此特性的效用函数提供了实际的应用背景。以此为基础,本文进一步提出了倍乘强单次转换的概念,并证明了满足此特性的效用函数的具体形式。本文的研究丰富了效用理论中单次转换效用函数的研究内容,为分析具有倍乘单次转换特性的决策问题提供了理论工具。

基于CRRA效用函数的企业年金最优个体投资策略

在常数相对风险规避系数(constant relative risk aversion,CRRA)效用函数的偏好假定下,构建了反映企业年金计划退休前有固定投入.退休后有固定支出的连续时间随机动态规划模型,求出了退休前和退休后最优个体投资策略.发现二者具有一定的对称性:固定缴费投入使退休前的策略相对积极,但最优风险证券投资比重随时间推移而降低;固定养老支出使退休后的策略相对保守,但最优风险证券投资比重随时间推移而增加.大规模的MonteCarlo模拟证明了理论推导.

风险态度视角下深圳市龙华区医联体医生下转患者意愿与经济激励效应

目的:在深圳市龙华区医疗联合体出台定额向下转诊患者经济激励政策背景下,探讨政策认知和风险态度对医生下转意愿的影响机制与经济激励效应。方法:采用随机抽样方法对龙华区医联体2家牵头医院的医生进行问卷调查,运用相对风险规避系数测算医生的风险态度类型,对数据进行描述性分析、采用χ^(2)检验分析不同特征的医联体医生下转意愿的差异与二元logistic回归模型分析医联体医生下转意愿的影响因素。结果:共回收有效问卷254份,有效回收率为90.7%。其中,181人表示愿意下转(71.26%),201人了解下转经济激励政策(79.13%),226人重视下转经济激励政策(88.98%),110人属于风险厌恶型(43.31%);对下转经济激励政策了解与重视程度、风险态度类型是医生下转意愿的影响因素(P<0.05)。结论:当前龙华区医联体医生下转意愿处于中高水平,经济激励效应明显;医生对经济激励政策认知情况较好,降低了其下转决策不确定性;风险偏好型医生下转意愿更强。提示应完善医联体内下转经济激励与绩效考核政策设计;加强政策宣传,提高医联体医生对下转政策的认知,利用有限的经济激励获得最大化的下转激励效果。

等级依赖效用函数下相对风险厌恶系数的校正:源自中国大陆和台湾地区的证据

文章基于等级依赖效用函数下消费资本资产定价模型的分析框架,引入Prelec概率权重函数,完成了大陆A股市场5个不同涨跌周期投资者相对风险厌恶系数的校正,从实际交易数据的分析出发验证了RDUT-CCAPM理论架构的合宜性。尤其值得关注的是,由于投资者普遍具有夸大"小概率事件"的倾向——"小概率事件"在效用函数中的等级(RANK)被人为提升,所以针对台湾股票市场投资者风险偏好行为的经验校准也同样成功。职是之故,虽然中国大陆与台湾的证券市场在开放程度、交易机制、上市公司的治理水平、政府监管以及构建多层次市场体系等诸多方面均存在较大差异,但由于文化的同根同源,两岸股市投资者心态和决策行为的相似性十分明显。

如何为个别投资者粗略评估在基金投资项目上其风险规避程度

当要从数个候选基金之中作出最终选择,各基金的风险评估会是其中重要一环。较诸描述性的风险评价,数值性的风险评价能提供更清晰的资讯去帮助作出决定。来自预期效用理论的固定相对风险规避(CRRA)效用函数是进行数值性风险评价的其中一个可用工具。其使用需要知道一个代表风险规避程度的参数。这个参数的数值因个别投资者而异。本文尝试探讨如何为个别投资者粗略评估在基金投资项目上这个参数的数值。

我国是否存在房产溢价之谜

本文将房产收益作为资产回报,基于CAPM模型探讨了我国房价的合理性。"房产溢价之谜"指的是不能在居民合理的风险偏好范围内解释房产收益。本文研究发现,在全国总体水平上,我国房产溢价虽然存在上升趋势,但是仍然可以被合理范围内的居民风险偏好所解释,所以并不存在"房产溢价之谜";在省级的水平上,不同省份的房产溢价存在较大差异,CAPM模型只能解释约一半省份的房产溢价。高房价是房产作为资产的结果,抑制高房价需要强调房产的消费属性,本文结论支持了"房子是用来住的,不是用来炒的"的政策定位。

世代交叠模型对中国政府调控消费职能的实证研究

本文运用世代交叠模型,通过讨论我国经济的动态无效率问题,为政府采取宏观政策调控消费寻找理论依据,研究认为,我国政府调控消费的职能仍需要加强。同时,在该模型框架下,本文测定我国居民消费比率与利率间的相关关系,通过讨论中国居民相对风险规避系数θ值对上述相关关系的影响,解释政府1998～2002年间降低利率刺激消费政策失效的原因。

基于消费的资本资产定价模型的实证研究:来自中国股市的证据

基于消费的资本资产模型(CCAPM)是对传统的资本资产定价模型(CAPM)的修正与拓展,研究投资者最大化当前的未来消费的预期效用的前提下如何进行资产配置。CCAPM是传统金融学领域的重大理论成果之一,在当前中国的宏观背景下具有重要的研究价值与实践意义。因此,本文使用广义矩估计(GMM)方法对基于消费的资本资产定价模型(Hansen-Singleton模型)进行实证检验,研究发现我国股票市场"理性预期假说"的存在性并不明确;投资者在熊市阶段倾向于多储蓄与偏好未来消费;投资者在股市成立初期与熊市阶段表现出风险爱好的倾向,同时较小的常数相对风险厌恶系数表明中国股市并不存在"股权溢价之谜"现象。