人民币的浮动恐惧

本文运用我国外汇储备和人民币中间价汇率,从外汇市场直接干预和"逆周期"因子两个方面考察2005—2020年人民币汇率浮动恐惧的程度和方向变化。研究表明,随着汇改的推进,人民币的浮动恐惧正在逐渐减弱,且以"811"汇改为分界点,从升值恐惧转为贬值恐惧。央行基本退出了常态化干预,中间价已成为引导市场预期回归稳定的新工具。当面对更强的贬值压力时,中间价的逆周期调整力度降低,说明人民币的浮动容忍度正在提高。本文认为,汇改不一定需要时间表,但需要路径图,央行应培养适合"清洁浮动"的经济环境和必要的基础设施建设,择时并主动地退出固定汇率制。