中国利率-汇率联动协调机制:“利率平价模型”视角

开放经济条件下,国际资本自由流动,利率和汇率之间存在相互作用和相互传导的联动协调机制。中央银行调控政策的效果不仅仅取决于利率或汇率变动,而且取决于利率-汇率联动协调所引起的变化。加强利率-汇率联动协调机制是实现一国内外经济均衡的重要途径。本文从利率平价理论出发,分析利率和汇率的相互作用,对利率平价理论进行现实检验,并分析我国偏离利率平价的现实原因,再对利率平价模型加以修正,最后提出增强我国利率-汇率联动协调机制,实现内外经济均衡的策略选择。

高阶矩风险平价模型能否改善投资绩效?——来自中国市场的验证

风险平价模型以资产波动衡量风险,忽略了资产收益分布的尾部特征。本文在风险平价模型中引入高阶矩风险,得到了九种不同的高阶矩风险平价模型,并选取平均相关性高的国内行业指数样本和平均相关性低的大类资产样本,对不同模型进行分析。研究发现:当标的资产间平均相关性较高时,包含偏度的高阶风险平价模型表现更优,投资组合的风险更小,收益更高;当标的资产间平均相关性较低时,风险平价模型表现更优。

人民币国际化进程中的汇率决定——基于资产组合收益率平价模型的实证分析

一国货币的国际化意味着该种货币的内外部需求都将发生变化,其汇率可能出现一个升值过程。本文结合货币替代模型和资产组合收益率平价模型,建立了人民币国际化背景下的人民币汇率决定模型,主要考察经济基本面因素、不同的可替代资产、套利成本以及风险因素对人民币汇率造成的影响。在此基础上,对人民币汇率均衡水平、失调程度进行预测,结果表明2005年7月汇率制度改革后,人民币汇率基本处在均衡水平,不存在明显的高估或低估。

在岸与离岸人民币即期汇差的时变影响研究——基于修正的抛补利率平价模型的实证检验

基于修正的抛补利率平价模型,构建TVP-SV-VAR模型分析北向资金流动、人民币远期汇差、中美利差和中港利差对在岸与离岸人民币即期汇差的时变影响。结果表明:北向资金、人民币远期汇差以及中美、中港利差均对人民币即期汇差的短期影响最明显,中长期影响程度减弱;北向资金净流入增加、中美利差走阔和中港利差收窄会扩大人民币即期汇差;人民币远期汇差对人民币即期汇差的正向和负向影响交替发生。鉴于此,中国央行应当持续关注北向资金流向和流量、加强外汇市场沟通以及统筹和推动在岸和离岸人民币市场的良性协调发展。

利率平价模型在中国的适用性和表现形式

随着中国金融市场的不断完善和发展,利率平价理论对中国经济的发展具有日益重要的现实意义。文中回顾了已有的研究成果,通过图形和双对数检验模型对中美利率和汇率的联动性进行实证检验。从人民币汇率的形成路径的基础上,提出人民币汇率偏离利率平价的原因。同时,在标准利率平价模型的基础上,引入资金流动的利率弹性系数和风险系数,得出利率平价模型在中国的特殊表现形式。最后,对不断完善利率平价机制作用所要求的制度环境提出若干政策建议。

浅析利率平价模型在中国的演变

在充分有效的金融市场条件下 ,利率、汇率与国际资本流动三者间的互动关系形成一种自平衡机制 ,而利率平价模型就是该种机制的抽象体现。对于经济和金融都处在转型期的我国来说 ,这种自平衡机制尚未生成 ,三者之间是一种不协调的关系。但是 ,随着我国金融体制改革的深化 ,自平衡机制将会逐步在我国确立。本文在分析利率平价模型在中国的适用性的基础上 ,引入制度摩擦系数 ,导出适合于我国国情的利率平价模型 ,并且用该公式的演化过程来对自平衡机制的逐步建立过程给以表述。同时在分析我国制度环境的基础上 ,对利率、汇率、国际资本流动三者之间不协调的关系作出理论分析 ,对人民币汇率的升 (贬 )值压力予以预测。

资管新规视角下的银行理财资产配置模式探索——基于风险平价模型的实证分析

资产配置能力是银行理财的核心能力,文章首先分析了当前银行理财资产配置的情况,然后介绍了海外成功资产管理机构的经典配置案例,并从中总结出资管新规后我国银行理财的资产配置方向。最后以大类资产配置为例,选取相关性较弱的资产标的,采用桥水基金的风险平价模型进行实证分析,模型得出的回测结果较好,在拥有稳健收益的同时,波动和最大回撤也在合理区间,是银行理财进行大类资产配置时一个不错的选择。

浅析我国利率平价模型的表现形式及制约因素

一国的金融制度环境以及金融市场的不同发展阶段 ,是利率平价模型表现形式的决定性因素。从制度环境上看 ,利率管制性强、人民币汇率波动性差和国际资本流动性弱制约着我国利率平价模型的表现形式 。

人民币参考一篮子货币的现代利率平价模型及实证分析

本文应用现代利率平价理论,运用利率平价的弹性、风险报酬模型对人民币参考一篮子货币的汇率及利率之间的关系进行实证检验,探讨现代利率平价理论的简单线性模型的适用性。

巴拉萨-萨缪尔森效应下购买力平价模型在中美汇率应用中的评估

为了评估巴拉萨-萨缪尔森效应下的购买力平价模型,选择人民币和美元作为目标货币.首先在该效应的基本假设下对模型进行了推导,得出了以劳动生产力和贸易品消费权重等经济变量表示的表达式.在获取相关数据后,以2005年作为基年,对人民币实际均衡汇率进行了估算,通过对实际均衡汇率的估算值与真实值的比较,对模型的适用性做出了初步判断.而后,利用简单线性回归的手段对结果进行了更深入的检验和分析,得出了该模型在此特殊情形下不适用的结论.最后进一步指出了模型内生假设、中美居民消费习惯以及政府干涉等可能导致模型不适用的因素.

基于投资时钟模型和风险平价策略的沪深港大类资产配置比较分析

随着国内金融市场的发展,沪深港大类资产配置成为投资者的关注重点。本文以投资时钟组合、风险平价策略对沪深港可投资的大类资产配置进行研究,将两类组合策略进行了融合,构建了优化的资产配置策略。以2018年数据进行策略回测,结果证明,从回报率、风险和夏普比率等方面来看,与投资时钟组合、均权四分法配置、优化四分法配置和市值权重配置相比,桥水全天候配置和传统风险平价配置均获得了较好的结果。

利率平价理论模型的重新拓展

利率平价理论认为汇率由利率差异决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率之间的差异(升水或贴水)近似等于该国利率和所兑换货币国利率的差异，其研究的逻辑前提强调资金自由流动的重要性，对于资金流动向题非常突出的外汇市场上汇率形成机制尤为重要。该理论成立的假设条件一是投资者风险中立，二是不考虑交易成本，三是没有资本管制．考虑到我国还没有实现人民币自由兑换，在资本项目下还实行相对严格的管制，所以利率平价理论的一般模型，只能在我国汇率决定以及利率制定等方面提供某种程度的参考．本文拟就在一般利率平价模型基础上，结合我国的现实约束给以某些必要的限制条件，重新对其进行阐释，作为我国加入WTO之后，实现资本项目开放、人民币自由兑换以至整个金融开放过程中的一些前瞻性理论探讨。

对PPP模型汇率预测效果的实证检验

本文运用回归分析方法对 PPP模型汇率预测的效果进行了实证检验 ,并就市场汇率经常偏离购买力平价的原因进行了分析。

腐蚀环境下斜拉索承载力评价模型研究

为了分析和确定腐蚀环境下的斜拉索可靠度及斜拉索换索时机,在已有的斜拉索腐蚀分布模型研究的基础上,建立了腐蚀钢丝的有限元模型。通过计算,分析了腐蚀程度对钢丝承载力的影响,并拟合得到钢丝承载力与腐蚀程度之间的关系式。研究结果表明:腐蚀程度对拉索钢丝承载力的影响显著,钢丝的承载力随腐蚀程度的加深不断下降。结合并列模型理论,提出了腐蚀斜拉索承载力的退化模型,并利用该模型,分析了实际工程中某斜拉桥拉索的可靠度随腐蚀程度和服役年龄的变化,验证了该模型的应用价值。

中国金融市场开放度——基于两类模型的比较研究

本文引入两类分析一国金融市场对外开放程度的模型:基于投资与储蓄关系的F-H条件模型和基于利率平价理论的利率平价条件模型,并结合中国的实际情况,选取美国、日本、巴西等具有代表性的国家,以这两个模型作为实证模型分别研究这四个国家的金融市场对外开放程度。从实证分析的结果看,与其他三个国家相比,中国金融市场对外开放程度仍然较低,其原因在于资本市场的管制程度较高,国内利率还无法与国际市场建立较强的关联性等。

利率平价理论在中国的表现及适用性

利率平价理论是对一国国内外的利率水平差异对该国货币汇率所起的决定作用的阐述,它是汇率决定理论的经典。本文通过分析利率平价理论的发展演变,探讨利率平价的原理及利率平价的影响因素,进而讨论在现有制度的制约下,我国利率平价的表现形式和效率作用,最后对如何完善利率平价机制所要求的制度环境提出政策建议。

我国小麦期货市场价格泡沫的实证研究——以强筋小麦期货为例

为研究我国小麦期货市场是否存在价格泡沫,采用超常易变性方差分析和三分法,以强筋小麦期货市场的历史数据为样本,对我国小麦期货的泡沫度进行了实证分析。结果表明:我国小麦期货市场长期内不存在价格泡沫,短期内存在,并且近几年我国小麦期货市场的价格泡沫度呈逐渐降低趋势。同时依据价格泡沫的发展阶段划分了不同性质小麦期货价格泡沫的区间。

股指期货跨市套利的实证分析——基于沪深300指数期货和恒生指数期货

本文以沪深300指数期货和恒生指数期货为研究对象,实证分析从定价偏差和价格比率两个不同角度衍生出的两种不同交易策略对两市间可能存在的套利机会。结果表明,两市之间确实存在较大套利空间,相较于单方向投机,具有较小的风险,但无法实现无风险套利。