企业数字化转型促进了资本跨区域流动吗——基于异地并购视角的研究

加快资本跨区域流动对构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要的战略意义。本文以2008—2022年中国A股上市公司为样本,借助异地并购这一重要的资本跨区域流动形式,考察新发展格局下企业数字化转型对资本跨区域流动的影响。研究发现:企业数字化转型通过降低并购交易成本和提高集团管控能力,有效地促进了异地并购决策,尤其对跨省并购决策的促进作用更显著。异质性分析结果表明,当并购企业所在地区市场化程度更高、税负水平更低、数字金融发展水平更高以及目标企业所在地区营商环境更好时,企业数字化转型对异地并购决策的促进作用更强;同时,这一促进作用在民营企业、非高新技术企业以及高管具有金融背景或海外背景的企业中更显著。本研究丰富了数字经济时代资本跨区域流动驱动因素的研究,从异地并购视角提供了企业数字化转型促进资本跨区域流动的微观证据。

地区空气污染的“压力”与企业绿色转型的“动力”——基于城市PM2.5和公司并购的实证发现

地区空气污染会影响域内各类市场主体行为,包括微观企业决策。碳达峰、碳中和的提出要求各地加强空气污染治理,推动企业绿色转型,而绿色并购是企业绿色转型的重要方式。利用2013—2018年我国A股上市的污染企业发起的并购为样本,并手动搜集整理确定绿色并购样本,实证研究地区空气污染对域内企业绿色转型的影响。研究发现,地区空气污染加剧会提升域内污染企业绿色并购的意愿。在此基础上,通过并购前后企业信息披露质量和社会责任承担变化,研究发现地区空气污染加剧下的企业绿色转型并非源于自主绿色转型发展的内生“动力”,更多是外部“压力”下的“工具主义”行为。从影响路径来看,地区空气污染引致的压力会通过行业竞争和融资约束这两个途径影响污染企业绿色转型的“动力”。最后,异质性检验发现在市场化程度高和非国有企业样本,地区空气污染加剧对企业绿色并购的促进作用更为显著。

资本市场开放对企业并购融资的影响研究——基于“陆港通”多期双重差分的经验证据

“陆港通”政策是中国资本市场开放的重要举措。利用这一外生事件,以2010—2019年中国沪深A股并购事件为样本,运用多期双重差分模型检验“陆港通”对企业并购融资的影响,研究结果表明:“陆港通”实施可以降低并购的股权融资成本和债务融资成本,扩大并购的外部融资规模,缓解并购的融资约束程度,并且这种作用在非多元化和非关联企业并购中更加显著。进一步地探究“陆港通”对并购融资的影响机制,可以发现该政策通过改善信息环境和加强治理效应两种途径缓解企业的并购融资问题。因此,并购企业应积极响应“陆港通”政策,从而引入更多成熟的境外投资者,达到提高并购效率、提升并购效果的目的。

上市公司连续并购对企业价值的影响机理研究——基于东山精密连续并购案例

随着精密电子制造业的发展,我国精密电子制造企业逐渐向世界一流企业迈进,但由于技术水平与世界强国还存在一定差距,仅依靠内生发展,短期内难以实现突破式发展,连续并购成为破局的关键。文章以东山精密2014—2018年的连续4次并购案例为研究对象,首先依照4次并购行为之间的特征,将前三次并购划分为开拓式并购,第四次并购划分为聚合式并购;其次根据EVA理论,从定量角度着手深入剖析东山精密连续并购对企业价值影响;最后运用扎根理论从定性角度出发探究连续并购对企业价值影响机理。研究发现:东山精密的连续并购并非单次并购的简单累加,企业价值的变化不仅受单次并购的影响,开拓式并购阶段、聚合式并购阶段分别通过吸收融合横纵向资源来提升企业价值;东山精密的连续并购从管理、技术、业务三方面对企业价值产生影响,且管理、技术、业务三种协同作用在开拓式并购阶段和聚合式并购阶段展现出不同的发展方向。

2023年全球油气资源并购市场特点及前景展望

2023年,全球油气资源并购交易总数量仅为201宗,基本达到20年内最低水平;但并购交易总金额超过2335亿美元,创下自2012年以来的最高值。2023年世界油气并购市场总体呈现4个方面的特点:一是北美地区交易金额创历史新高,俄罗斯-中亚地区交易数量接近历史最低值;二是各类国际石油公司并购金额整体增加,国际石油巨头发起多宗“超级并购”;三是并购交易的评价油价创2014年来新高,与国际油价走势差异明显;四是北美地区非常规资产并购活动保持活跃,页岩油相关资产交易金额创历史新高。展望2024年,预计油气资源并购交易市场活跃程度将持续提升,国际石油公司将着手优化“并购后”资产组合,国家石油公司或将加大上游资产购买力度。

媒体报道如何影响并购重组知情交易:合流还是监督?

媒体报道既可能发挥积极的外部监督作用制约知情交易,也可能受到操纵而被信息知情人利用。本文收集2009—2022年A股上市公司并购重组数据,检验事前媒体负面报道倾向对并购重组中知情交易程度的影响。研究结果表明,并购重组首次公告日前媒体负面报道倾向越高,知情交易程度越低;媒体会通过增加诉讼风险和声誉渠道发挥治理作用。进一步分析表明,良好的公司治理环境能够强化媒体负面报道倾向对知情交易的影响;媒体发挥的治理功能在国有企业中相对较弱。事前分析师预测会提升市场整体知情交易水平并弱化媒体的功能。从媒体类型来看,网络媒体对于知情交易的约束作用大于纸媒。此外,媒体对知情交易的抑制效果在480日后不再存在。本研究对于发挥媒体监督作用、提升知情交易监管效率、保护投资者合法利益、维护资本市场公平具有一定的借鉴意义。

并购业绩承诺与企业精准扶贫——基于外部监督的调节作用

作为中国特色社会责任的核心内容,精准扶贫体现了企业可持续发展的重要精神。然而,企业并购情境下的业绩承诺可能诱发甚至加剧管理层追求短期业绩达标。本文以2016—2021年中国A股上市公司为样本,探讨了并购业绩承诺对企业精准扶贫行为的影响。研究发现,签订并购业绩承诺会通过增加业绩压力和代理成本显著抑制企业参与精准扶贫。机构投资者、媒体和分析师等外部监督主体对两者关系具有非对称的影响,机构投资者持股和媒体报道会缓解业绩承诺的负面影响,而分析师关注则会加剧这一负向关系。此外,“虚高”与“非虚高”业绩承诺均会抑制企业精准扶贫,企业产权性质、业绩承诺完成情况对企业精准扶贫行为存在异质性影响。本文对完善业绩承诺监管、改善企业精准扶贫以及健全外部监督机制具有重要的参考意义。

跨国并购对企业绿色创新的影响研究

21世纪绿色创新作为节能减排与环境保护的催化剂,正在重塑企业的经营哲学,强调经济、环境和社会效益的和谐统一。跨国并购成为一种重要的战略工具,帮助企业融入全球价值链,获取关键的战略资源,从而维持和提升其竞争优势。本文的研究对象是在2002—2022年进行跨国并购的中国上市企业,采取实证分析的方法研究跨国并购对绿色创新的具体影响。跨国并购在提升企业生产率和扩张海外业务的同时,还促使企业实行自愿型环境规制。可见,跨国并购起到了衔接国内外循环的作用,该结论为中国在双循环新发展格局下提升企业绿色创新能力提供了理论依据和政策启示。

大型数字平台扼杀式并购的反垄断治理路径

大型数字平台为强化市场力量、消除潜在竞争,凭借资本、技术等优势频繁进行扼杀式并购活动。“切香肠式”的扼杀式并购短期内不会引起市场结构的显著变化,但从长远来看,对数字市场公平竞争、产品创新以及消费者福利都会产生消极影响。在我国,反垄断法对扼杀式并购的防范、识别和事后监管均面临困境。有鉴于此,我国反垄断执法机构应当结合数字经济和扼杀式并购的特点,同时在秉持“包容审慎”理念之下调整监管思路,多措并举,实现对数字平台的长效监管,保障数字经济稳定健康发展。

新兴市场企业第一次跨境并购的速度及影响因素:跳板理论的视角

跳板理论认为,新兴市场企业往往通过积极的跨境并购来获取战略性资产。本文从跳板理论的视角,基于中国企业在2003—2020年期间发生的416次第一次跨境并购(CBMA)和18184个观测值,运用Cox比例风险模型回归,考察了新兴市场企业第一次跨境并购的速度及其影响因素。研究发现,新兴市场的年轻企业执行第一次跨国并购的速度快于成熟企业;国际化程度较低和国内并购经验比较欠缺的年轻企业实施第一次跨境并购的速度快于其他企业。这表明新兴市场企业的国际化具有强烈的追赶动机和积极的风险承担倾向。本文的发现拓展了跳板理论的解释边界,深化了我们对于新兴市场企业跨境并购行为的理解。

并购重组问询函披露状况与内容特征挖掘

并购重组是资本市场优化资源配置的重要方式和手段,然而近年来出现的“三高”交易、忽悠式重组等异常并购重组行为严重损害了投资者利益。证券交易所通过发放问询函发挥一线监管职责。本文利用2015~2022年我国A股上市公司并购重组问询函数据,从发函数量、行业分布、地区分布以及问询函文本长度和回函效率等多个维度,深度剖析我国资本市场并购重组问询函的披露状况。基于并购重组业务全流程视角,构建包含“标的筛选—评估预测—交易方案—整合接管”四个核心环节的问询监管逻辑框架,深度挖掘分析问询函文本内容特征,以更好揭示我国资本市场问询函的监管重点和热点问题。

税收优惠与企业并购——来自固定资产加速折旧政策的证据

基于2011—2018年中国A股上市公司数据,利用2014年固定资产加速折旧政策这一外生冲击,采用DID方法实证分析税收优惠对企业并购的影响。结果表明:加速折旧政策显著促进了企业并购,具体表现为加速折旧政策既增加了企业并购次数又扩大了企业并购规模。异质性分析表明,加速折旧政策对国有企业、固定资产占比较低的企业及分析师关注度较高的企业的并购的促进作用更为明显。机制检验结果表明,加速折旧政策通过缓解企业融资约束从而促进企业并购。进一步分析发现,加速折旧政策促进了现金并购,提高了企业并购绩效。

并购防御机制与上市公司违规--催化剂还是减压阀

本文基于中国控制权市场激活的时代背景,采用部分可观测的Probit模型,从内部章程条款制定的视角,探究了公司并购防御与违规的关系,提出并购防御影响公司违规的“催化剂”效应和“减压阀”效应。并基于2006—2018年沪深两市A股上市公司的数据对并购防御机制与公司违规的关系进行了实证检验,结果表明,公司并购防御主要通过“催化剂”效应影响公司违规。机制检验发现,并购防御机制通过减少市场关注、削弱市场的威慑作用以及增强管理层权力导致公司违规行为的增加,进一步支持了并购防御影响公司违规的“催化剂”效应。

数字技术并购对企业创新的影响研究

在数字经济蓬勃发展的趋势下,技术并购成为企业数字化转型的重要途径。文章基于2007—2021年中国A股上市公司数据,利用三重差分法探究数字技术并购对企业创新的影响。研究发现,数字技术并购能够显著促进企业创新,并且研发资源挤入效应、知识溢出效应和市场规模效应是三个重要的作用渠道。异质性分析表明,当主并企业所属行业竞争激烈、所在地区知识溢出便利,主并企业属于劳动密集型,目标企业为大型或科技型企业时,数字技术并购的创新促进作用更明显。此外,数字技术并购能够显著促进目标数字企业创新,当其规模较大、处于成长期或为科技型企业时,促进作用更明显。研究结论为企业数字化转型路径选择和数字经济政策设计实现“创新双赢”提供启示。

并购情境下基于智力资本整合的技术追赶机理———沈阳机床并购德国希斯案例分析

跨国并购被认为是后发企业获取创新资源实现技术追赶的有效捷径。对被并方资源形式拥有并不等于技术能力提升,有效内化并购资源才能支持后发企业技术能力跃升。但文献对“并购-技术追赶”的资源整合的动态机制缺乏充分理论解释。将沈阳机床并购德国希斯的整合实践作为案例样本,借鉴与组织技术转移和创新关联性较强的“智力资本”概念体系,探索基于并购的“智力资本整合-技术追赶”内在机理。研究发现:①基于并购的技术追赶遵循“吸收模仿-集成创造-主导领先”发展路径;②“并购追赶”导向下智力资本整合呈现“人力资本整合主导-社会资本整合主导-组织资本整合主导”演进轨迹;③智力资本整合效应呈现“逆向吸收效应-多元融合效应-能力重构效应”动态转变。

附带业绩对赌条款的企业并购是否纳入合并报表探析

上市公司并购中附带业绩对赌条款的会计处理较为复杂,并购方对其会计处理均按照合并会计准则将被并购方纳入其合并报表,但实务中此种会计处理方式忽视了业绩对赌下的交易实质,特定情形下的简单并表处理的适用性存疑仍存在一定问题。本文从合并会计准则的“控制三要素”出发,结合实际案例判断承诺期内并购方是否真正取得被并购方的控制权,通过分析含有业绩对赌的经济业务实质,对附带业绩对赌条款的企业合并范围提出了合理化建议。

高铁开通与企业异地并购

企业异地并购是资本跨区域流动的重要方式,能够实现资源优化配置。以2008—2022年中国企业的异地并购事件为样本,基于PSM-DID模型,实证检验以高铁建设为代表的交通基础设施对企业异地并购的作用及机制。研究结果显示,高铁开通能够提高所在城市的企业进行跨区域并购的活跃度,增加企业的异地并购次数。该结论经过两阶段最小二乘法、平行趋势检验、安慰剂检验后依然成立。机制分析结果显示,高铁通车后,并购交易方之间的信息不对称降低,造成信息敏感度更高的跨行业/企业并购次数明显增加。异质性分析结果表明,高铁开通的经济效应在经济资源市场化配置比例高的地区以及中西部城市更为明显。本文的研究丰富和拓展了地理经济学和资本跨区域流动的相关研究,有助于理解交通基础设施、政府干预对本地经济发展的影响。

上市公司并购重组价值评估合理性测度研究

资产评估作为并购重组活动中的重要中介,能够促进交易双方彼此了解,降低交易双方的信息不对称,起到重要的价值发现功能。近年来,资产评估行为不断规范,但并购重组价值评估活动受处罚现象仍时有发生,价值评估合理性仍需进一步提高,因此,如何提高并购重组价值评估的合理性就成为了关键所在。文章首先总结了当前上市公司并购重组价值评估合理性测度方法,在从结果和过程2个维度确定了13个初始指标后,采用德尔菲专家打分法对初始指标进行筛选,经过两轮调研最终确定包含2个维度共11个二级指标的综合指标体系。文章深化了并购重组价值评估合理性相关研究,并为科学测度价值评估合理性提供重鉴。

企业数字化转型与并购商誉泡沫

数字化转型对企业并购的流程和策略产生了深远影响,但能否提升并购质量尚未可知。为此,以2008—2022年沪深A股上市公司为研究样本,从并购商誉泡沫角度入手,分析数字化转型对并购商誉泡沫的影响机理,研究发现企业数字化转型显著促进了并购商誉泡沫,经过一系列稳健性检验后结论依然成立。同时,作用机制检验结果表明,数字化转型会诱发高管过度自信,驱动企业实施溢价并购和激进并购战略,进而促进并购商誉泡沫。进一步分析发现:在民营性质、处于成长期和经过低质量审计这三种情形下,数字化转型对并购商誉泡沫的促进影响更为显著;数字化转型对并购商誉泡沫的推动效应在短期掩盖了抑制效应。研究结论对推动企业“智改数转”、完善数字经济治理体系、促进资本市场健康发展具有重要启示意义。

跨国并购财务绩效评价——以蓝帆医疗并购柏盛国际为例

跨国并购是企业积极响应“走出去”战略的主要方式,企业跨国并购财务绩效是衡量跨国并购成败的重要标准。本文采用权TOPSIS法对蓝帆医疗跨国并购柏盛国际进行研究,发现蓝帆医疗此次跨国并购财务绩效不理想,业绩承诺期内财务绩效不稳定,业绩承诺期过后的财务绩效明显弱于并购之前财务绩效,整体呈下滑趋势,说明此次跨国并购没有为蓝帆医疗带来持续稳定的财务绩效,应加强并购后财务绩效管理。