中概股SPAC并购上市路径选择动因探析——基于思享无限案例

近年来,国际资本市场尤其是美国市场SPAC上市势头空前高涨,全球越来越多的企业选择与SPAC公司合并以实现“曲线”上市。SPAC并购上市为中小企业带来了不同于传统IPO的融资路径,然而我国境内企业借助SPAC并购上市的并不多。本文以思享无限为案例研究对象,从企业融资需求及融资约束入手,对比纳斯达克资本市场SPAC与传统IPO的上市准入条件、上市流程、成本及估值定价差异,探讨估值差异背后的原因及后果等,并剖析拟上市企业在综合考量基础上最终选择SPAC并购上市路径的深层次原因,以期为拟上市中小企业、投资者及政策监管机构提供相关启示及建议。

国有企业并购上市公司的实施路径和风险防范

深化国有企业改革转型升级是党中央、国务院提出的重大战略决策部署,国有企业要成为有核心竞争力的市场主体,就要积极稳妥推进国有资本布局优化和结构调整,聚焦主责主业,发展实体经济,加大新动能的培育,提升国有资本配置效率,构建高质量发展新格局。基于以上背景,本文结合某大型国有企业G集团并购S上市公司的实际案例,重点对并购路径中涉及到的指导思想、并购动因、并购类型、并购方案、估值分析、并购融资、并购整合以及并购过程中的各类风险及应对措施等问题展开分析探讨,以期提升国有企业活力,强化投融资、资本运作和产业整合水平,同时也希望能为相关人员提供有价值的参考依据。

上市公司并购中的财务管理问题

近年来,在资本市场上并购已经成为企业扩大规模、增强市场竞争力、提高效率的主要手段,上市公司的并购规模在不断扩大。有效的并购可以帮助企业获得战略资源和市场竞争力,还可以发挥上下游企业的协同效应,节约成本费用并降低经营风险。但是,在并购过程中存在诸多财务管理问题没有妥善解决,极易引发上市公司资金流动风险、资产减值、业绩下滑、信息失真、行政处罚等一系列问题,导致并购失败的案例屡屡出现,损害了广大投资者的利益,严重影响公司在资本市场的正常发展。本文首先从规模扩张、产业链上下游和多元化经营三个方面简单介绍上市公司实施并购的动因,其次结合上市公司并购工作的实践,从并购目标选择、目标企业价值评估、融资和支付方式、并购后的整合四个角度深入分析了目前企业并购中常见的财务管理问题,最后针对出现的问题,从明确并购目标、降低估值风险、多元化融资和支付以及协同共治等四个层次提出相应合理的解决对策,以期为公司并购的顺利实施提供参考。

上市公司并购中超额业绩奖励的会计处理

随着上市公司并购条款设计的多元化,业绩补偿及业绩奖励并存的双向业绩承诺越来越普遍。目前,实务中针对超额业绩奖励主要分为或有对价和奖金两种认定方式,并且在会计处理方式的选择上具有一定的随意性。论文对超额业绩奖励的认定标准、确认计量等方面展开论述,并以三泰控股并购龙蟒大地为例对超额业绩奖励进行分析,为上市公司选择恰当的超额业绩奖励的会计处理方式提供借鉴。

上市公司并购中的财务风险及对策

公司并购可以实现资源优化配置,达到资源共享,提高资源利用率.本文基于并购相关理论内容,首先对上市公司并购过程中产生的财务风险进行识别和分析;其次针对以上风险,提出培养并购专业团队、发挥中介机构作用、重视并购后的财务融合等解决对策,为后续上市公司高质量的并购提供参考与借鉴,推动上市公司并购后更好发展.

我国上市公司并购中控制权变更市场效应的实证研究

针对1997年到2001年我国上市公司并购中控制权变更的282例样本,就其控制权变更公告日效应的平均超常收益率和累计平均超常收益率进行了实证分析。研究结论显示:我国上市公司并购中控制权变更的信号传递效应在[-2,2]区间上完全实现。在我国上市公司并购中控制权变更公告日收益率变动呈现出如下趋势:在公告日信号传递效应区间,其收益率显著为正;随着传递时间延伸,收益率显著为负,从而在整体上,我国上市公司并购中控制权变更对并购公司股东并未显示出明显绩效改善。上述结论统计检验极其显著的。

外部盈利压力、内部控制与上市公司并购

以我国2008—2013年沪深A股非金融类上市公司为研究样本,考察了外部盈利压力对企业并购行为的影响,并从内部控制和高管权力双重视角进一步检验其对外部盈利压力与企业并购行为两者关系的调节作用。研究发现:外部盈利压力越大,企业越不倾向于并购,但是这种外部盈利压力对企业并购行为的负面影响会随着内部控制质量的提高而降低;相对内部控制差的企业而言,在内部控制好的企业中,外部盈利压力越大,企业并购的可能性越大,而且这种关系在高管权力小的上市公司更加显著。研究表明,在我国新兴加转轨的关键时期,厘清外部盈利压力与企业并购行为之间的关系及影响这种关系强弱的治理机制具有重要的理论价值与现实意义。

我国上市公司并购绩效的实证研究——基于EVA模型

选取沪深上市公司2005年发生的37起并购案作为研究样本,利用会计数据,分别计算2004—2009年各个并购公司的EVA值并分析其变化趋势,发现大多数并购公司在并购后两年内经营绩效没有得到提升,反而损害了股东的利益,并购三年后,有些公司的绩效才有所改善。研究还发现:国有控股并购减少了股东财富,且国有控股并购对EVA的影响最为复杂,但横向并购增加了股东财富。

上市公司并购、定向增发与盈余管理

本文以我国上市公司2008-2014年重大资产重组事件为研究样本,从并购重组特定视角分析了上市公司定向增发融资决策的盈余管理行为及其对财务绩效与市场反应的经济影响。研究发现,上市公司并购前的盈余管理受到并购融资方式的影响,与非定向增发融资相比,上市公司通过定向增发融资实施并购前倾向于进行负向盈余管理,尤其在面向大股东及其关联方定向增发时更为明显。进一步从市场反应与财务绩效角度研究发现,定向增发对象以及并购前盈余管理对并购财富效应无显著影响,但是定向增发融资方式对上市公司未来财务绩效的改进有显著正面影响,并购财务绩效改进与盈余管理负相关,尤其是面向大股东及其关联方定向增发对上市公司财务绩效改进的负面影响更为明显,而且并购前的盈余管理进一步加剧了这种负面影响。

中央企业上市公司并购绩效的实证研究

笔者基于我国2007—2011年中央企业上市公司的并购数据,采用主成分分析法和多元回归分析模型考察中央企业上市公司并购和经营绩效之间的关系;作为对比,也分析了同时期民企上市公司并购和经营绩效之间的关系。研究发现并购对于中央企业上市公司的综合绩效从并购当年一直到并购后四年内的影响为负,但同时期并购对于民营企业的绩效影响则略有不同。我们认为中央企业和民营企业在公司治理和代理成本上的差异可能是导致两类企业在并购完成后的绩效有显著不同的原因。稳健性检验的结果和文中多元回归分析的结果一致。研究结果表明,我国中央企业上市公司的并购战略并没有达到提升企业综合绩效的目的。

我国民营上市公司并购行为对财务绩效影响的实证研究

并购是企业扩张过程中常用的手段,民营上市公司亦然。并购行为对企业绩效的影响一直是理论界与实务界关注的热点问题。基于企业并购理论,结合民营上市公司的特征,以我国民营上市公司的数据为研究样本,运用因子分析、多元线性回归等方法研究民营上市公司并购扩张行为对企业财务绩效的影响,研究结果表明:我国民营上市公司的并购行为为股东创造价值的效果不明显,对公司财务绩效亦未体现正向的影响。因此,民营上市(或非上市)公司在扩张过程中不仅应关注扩张的量,更应关注扩张的质,应着力于公司核心能力的提升、公司治理的规范等。

我国上市公司并购融资的现状和特征分析

在全流通条件下,随着上市公司实质性并购和战略性重组向纵深展开,并购重组的融资工具将呈现多样化的特征。然而受制于资本市场的发展水平、现行金融体制和法律法规的制约,与国外成熟市场相比,我国上市公司并购融资无论是在债务性融资,还是在股权性融资或混合性融资等方面均存在相当的差距。我国上市公司并购融资具有并购融资渠道相对狭窄、融资工具比较单一且运用不规范、并购融资存在逆向选择和服务机构创新能力不足等特征。

外资并购我国上市公司中的反垄断问题研究

外资并购国内上市公司在带来先进技术、管理经验和提高上市公司质量的同时,在一定程度上也会形成垄断,从而损害民族工业利益,威胁国家经济安全,影响国民经济发展。当前反垄断法律体系尚不健全,借鉴发达国家的成功经验才可以对外资并购国内上市公司进行反垄断规制,具体措施包括完善反垄断认定程序、建立反垄断执法机构等。

我国企业并购绩效的实证研究——基于上市公司的经验获得视角

上市公司的并购行为在优化社会存量资本配置、调整企业结构和扩大企业规模等方面发挥着重要作用。在已有研究成果的基础上,选取2006年至2008年间我国沪深两市中具有代表性的256起上市公司并购活动为样本,以并购前一年、并购当年、并购后一年和并购后两年共四个会计检验期作为研究区间,建立一套财务指标体系对影响我国上市公司并购的因素以及并购绩效进行实证分析,结果表明:企业并购虽然是一种利于资源整合、迅速扩张经济规模的行为,但我国上市公司并购的成功案例并不多,且并购效果不明显。

上市公司并购动机的系统博弈研究

并购的动因一直是国内外学者研究的课题之一。本文首先回顾了国内外理论界对并购动因研究的成果,对主要的有代表性的观点进行了介绍,指出了这些理论的侧重点。在此基础上,本文从系统论和博弈论的角度对上市公司并购的动机进行了分析,提出了相应的模型,并应用该模型对以往理论的形成做出了解释。

上市公司并购中换股比率与持股比例的优化选择——来自股权分置改革前后新股发行的经验证据

提高上市公司并购效率是我国目前资本运营中的重要课题,本文运用资本组合理论对公司并购中并购公司与目标公司的资本组合、组合风险以及组合的优化问题进行了研究。对两公司合并的收益率分析以及换股比率和持股比例的优化研究成果,对提高上市公司并购效率具有指导意义。

上市公司并购中目标公司选择方法研究

文章应用模糊数学和专家调查的方法,建立了目标公司选择的综合评价模型,并进行了应用研究,为上市公司并购的目标公司选择提供了一种行之有效的定量评价方法,对促进上市公司并购效果和效率的提高具有重要意义。

上市公司并购业绩对赌的会计及税务处理——以斯太尔补缴所得税为例

一、背景 2017年6月28日,斯太尔动力股份有限公司（以下简称斯太尔）发布（证券代码：000760,证券简称：斯太尔）《关于补缴以前年度企业所得税款的公告》,披露＂2017年6月22日,收到湖北公安县税务局税源管理一分局《税务事项通知书》（公地一税通[2017]12号）。因2015年度斯太尔取得控股股东山东英达钢结构有限公司155934308.25元业绩补偿款,

资本市场有效性与企业并购绩效研究方法选择——基于中国上市公司的实证分析

对上市公司并购绩效研究结论的不一致源于研究方法的不同,研究方法的有效性则依赖于资本市场有效性。采用事件研究法和会计研究法综合分析上市公司并购绩效并对不同研究方法和分析指标所得结果进行比较后发现:并购能给并购企业股东带来超额收益、提升企业价值,但盈余指标提升不明显,研究方法不同导致研究结果迥异;我国资本市场是不完全的半强式有效,研究并购绩效事件研究法局部适用,盈余指标不适用;对于总体并购事件以及不同类型并购,事件研究法和会计研究法中的自由现金流与EVA指标分析结果一致,事件研究法可以被使用;对于是否关联交易的并购绩效研究结论则相反,市场存在"关联交易恐惧",事件研究法不适用。