逆周期并购的经济后果及其异质性特征

自2013年中国经济转入新常态以来,并购交易逐渐成为企业寻找新动能、实现"弯道超车"的主战场。但是,在全球经济增长停滞的背景下,逆周期并购的真实经济后果仍然是一个谜。通过使用BootstrapDEA方法对2013年发生的534起上市企业并购案例进行并购前3年和并购后3年的绩效差异比较发现:1.逆周期并购(弯道超车)对企业绩效均存在显著的负面影响,且该负面效应对国有企业更强; 2.与现金支付相比,国有企业应优先选择股票支付类并购交易,因现金支付会显著冲击其绩效水平,而股票支付的冲击效果不显著; 3.民营企业应优先选择现金并购,因现金并购有助于强化其对国有企业的绩效优势,而股票并购则相反; 4.民营企业逆周期并购风险总体低于国有企业的原因是其现金并购的绩效风险更低。创新之处是在偏误修正基础上跟踪逆周期并购效率,并从组织经济学视角对逆周期并购的经济后果及其异质性特征进行了分析。

The Research on the Life Cycle of Merger ＆ Acquisition

Over the years much has been written about the industry life cycle and corporate life cycle, yet there has been remarkably little attention given to the relation between them and M＆A, or why this relationship exists. Based on reviewing the industry life cycle and the corporate life cycle, we find the relationship between M＆A and these life cycles, and then propose the life cycle of M＆A. At last, we use the M＆A life cycle to explain the characters of the merger waves over last 100 years.

总体并购活动时间性研究综述

国内外学者关于总体并购活动时间性的研究越来越多，本文对其核心文献进行梳理和评述，以反映其最新进展，把握其目前动态，为进一步研究我国的总体并购活动提供一个参照平台。