并购对价方式选择:公司特征与宏观经济冲击

并购对价是公司顺利完成并购交易的前提,也是并购整合成功与否的保障。以2006—2009年间的265例并购交易为研究样本,采用Logistic回归方法,将微观公司特征变量与宏观经济冲击变量纳入同一研究框架,重点考察在我国特有的宏观环境下并购对价方式选择决策的驱动因素。研究结果表明:并购公司在选择对价方式时,主要关注公司债务融资能力、目标公司的信息不对称、公司未来投资需求以及经济发展水平和货币政策的影响,较少考虑控制权稀释威胁的影响;股票市场的发展水平与并购对价方式选择不存在显著关系,这意味着"市场择时"理论在中国并购市场上并不适用。

融资约束、现金流波动性与并购对价方式研究

本文研究了在不同融资约束下，企业现金流波动性对并购行为中对价方式选择的影响。相较于以前的研究，本文将融资约束、现金流波动性与并购对价方式纳入到了同一研究体系。在以2007－2012年期间我国上市公司的2551笔并购事件为研究样本的基础上，本文采用面板Logit回归方法得到了更加稳健的研究结果。研究结果表明，融资约束公司的现金流波动性越高，选择股票作为并购对价方式的几率越大；而非融资约束公司的现金流波动性与并购对价方式的选择不存在显著关系。

现金持有状况与并购对价方式

以2008—2012年中国沪深两市上市公司发起的2272笔并购交易为研究样本,采用Logit回归方法,研究了主并公司的现金持有状况对其并购对价方式选择的影响。结果表明:主并公司的现金持有率对其并购对价方式选择的影响并不显著;考虑了公司现金需求后的现金持有状况对并购对价方式的选择具有显著影响。

市场错误定价、投资机会与并购对价方式

以我国上市公司2007年至2009年发起的并购事件为研究样本,建立二值Probit潜变量模型,利用主并公司并购前一年的股票年累积收益与并购后的投资水平分别作为市场错误定价与投资机会的替代变量,检验市场错误定价与投资机会对并购对价方式选择的影响。研究结果表明,市场错误定价与投资机会对主并公司并购对价方式的选择产生了显著影响,主并公司并购对价方式选择的市场错误定价效应与投资机会效应同时存在。

企业并购与融资约束关系的研究述评

在高质量发展和防风险的工作要求下,亟需理论界展开改善企业融资约束、优化并购决策、提高并购绩效、防范并购风险的创新性研究。通过回顾国内外相关文献,深入分析了融资约束的测度指标及其与企业并购的关系,有助于深入探究融资约束在企业并购中的角色和作用机理。