基金羊群行为与投资组合崩盘风险——基于序贯交易模型的实证研究

采用序贯交易模型度量基金羊群行为,选取2007-2016年的公募基金为样本,实证考察了基金羊群行为对投资组合崩盘风险的影响。研究发现:(1)基金羊群行为降低了投资组合的崩盘风险,且在"牛市"和"熊市"的特殊阶段尤为明显;(2)相对于男性,女性基金经理的羊群行为与投资组合崩盘风险的负向关系更强;(3)基金羊群行为通过减少基金的泡沫股票持仓比例降低了投资组合崩盘风险;(4)基金羊群行为通过减弱正反馈交易降低了投资组合崩盘风险。文章揭示了基金羊群行为是一种"以邻为壑"的投资策略,其降低自身崩盘风险是建立在加剧了市场波动、破坏了市场稳定以及提高了金融体系脆弱性的代价之上的。政府应该加快推进市场监管体系改革、完善相关的信息披露制度,合理引导、规范基金经理的各类交易行为,进而缓解由于个体过分追逐自身利益所带来的"负外部性"对市场造成的不利影响。

关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究

基于Easley、Hvidkjaer和O’Hara的序贯交易模型与PIN(Probability of Inform ation-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重。因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展。

知情交易测度方法研究现状与评述

信息在金融市场交易中扮演重要角色,少数知情交易者可以利用私人信息谋取更多利益,并使非知情交易者蒙受损失。越有效的市场,其信息融入价格的速度越快,故近些年知情交易的测量也从低频开始走向高频。本文首先介绍了知情交易的基本含义、特征和重要性,之后重点梳理了几种知情交易的测量方法与其使用情况,最后评述了各种方法的特征,希望能为后续研究提供参考。

知情交易的识别与测度的文献综述

知情交易是指由于市场中存在着非对称信息,一部分交易者利用自己所掌握的私有信息所进行的交易,对于知情交易的识别和测度已成为一个热门问题。本文从买卖价差,序贯交易模型,成交量,超常收益四个方面对已有的知情交易的识别和测度的文献进行了分类和总结.

证券市场知情交易概率测度研究进展评述

在证券市场中,由于交易主体之间存在信息不对称,不知情交易者在与知情交易者交易的过程中蒙受损失。为度量证券交易信息不对称的程度,多种方法和模型被用于测度知情交易。间接测度方法使用买卖价差、换手率等变量,它无法明确地表示交易者在市场中面临的信息不对称状况。价差分解模型、序贯交易模型或两者的结合方法则可以用来直接估计知情交易概率——知情交易占全部交易的比例。直接测度方法存在假设过于严格和估计困难的问题。

我国股市异质期望对收益率影响研究

本文对我国股市中异质期望水平对股价的影响进行分析。在传统序贯交易(EKOP)模型的基础上,引入衡量投资者"看涨"、"看跌"、"看平"的参数,并定义股票的交易活跃度ρ,提出投资者预期的序贯交易模型。选取了2010年1月到2012年6月间29支股票的面板数据,并在此基础上构建异质期望的代理指标。通过面板回归分析,得出结论:投资者的异质期望水平对股票收益率产生反向的影响。投资者对某一支股票的意见分歧程度越大,其收益率越低;看法越一致,则收益率越高。并且,这种反向影响在不同的市场状况下,差异更加显著,而对于不同的股票则差别不大。