证券市场开放速度的影响和决定

加速开放中的中国证券市场,有必要衡量进程加速的效应和最优速度。本文通过股市波动率分解,将波动分解为普通市场反应带来的连续型波动和过度反应带来的跳跃型波动,详细分析了加速开放对股市的影响,并权衡总波动的大小和结构以估算最优开放增速。实证发现加速引入国际机构资本可以有效降低波动性,但股市信息融解效率仍较低,体现在跳跃型方差占比高;市场状况会影响最优增速,估算现阶段适当的外国资本审批额度月增速约为12%。最后对利用境外资本健全证券市场提出建议。

中国证券市场开放与金融稳定

中国证券市场开放较晚,较之发达国家,中国的初始经济条件、金融发展程度、制度质量、监管完善程度等都存在差距,因此中国证券市场开放一定要谨慎推进、方法得当。建立VAR模型,使用中国1982-2016年期间经济数据来研究中国证券市场开放与金融稳定的关系。实证分析发现,中国股票市场或债券市场单独开放对金融稳定影响为负面,但是中国证券市场整体开放有助于促进金融稳定。

金融发展、证券市场开放与经济增长——基于金砖国家样本的检验

在索洛-斯旺框架下添加金融发展水平的参数分析金融发展水平对证券市场开放经济增长效应的影响,得到金融发展水平能促进证券市场开放所带来的经济增长效应。通过金砖国家的数据进行实证检验显示:用名义的AREREA指标、实际的EW指标和资本流动指标度量的证券市场开放度的系数均显著为正,说明证券市场开放有利于经济增长;证券市场发展水平会促进该经济增长效应,而银行业发展水平对该经济增长效应的影响不显著。

证券市场开放、发展与经济增长——新兴市场国家证券市场开放效果的初步考察

近20年来许多新兴市场国家向外国投资者开放国内证券市场,而证券市场开放对这些国家的证券市场发展和经济增长都产生了重要影响。无论是市场开放后直接促进证券市场发展,还是由于开放带来的证券资本成本下降以刺激投资增长,都对经济增长起到了积极的推动作用。对证券市场开放影响程度和特征的考察和研究,将有助于理解我国证券市场对外开放的经济意义。

基于金砖国家数据的证券市场开放对资本成本影响的实证分析

本文运用金砖国家的数据,考察了证券市场开放对金融市场风险的影响,间接地考察了证券市场开放对资本成本的影响。实证结果显示,长期来看,证券市场的开放会降低金融市场的波动率,从而降低资本成本。短期来看,证券市场的开放会增加金融市场的波动率,但巴西的成功经验值得中国借鉴。本文从资本成本、资本积累的角度为金融开放促进经济增长提供了部分的实证证据。

我国证券市场开放中的短期资本流动风险

我国证券市场是一个发展不成熟、不完善的新兴加转轨市场,与国际成熟市场相比,在国际化进程中更容易受到外部金融市场的影响。伴随着资本项目的逐步放开,面对国际游资的冲击,会形成较大的系统风险从而影响整个金融市场体系的稳定。因此,正确认识我国证券市场开放中所面临的短期资本流动风险,如何借鉴其它新兴市场开放的经验模式,采取有效的防范措施和加强对短期资本流动的监管显得尤为重要。

基于金融发展水平的证券市场开放对经济增长的影响

本文在索洛—斯旺框架下构建了一个分析证券市场开放对经济增长影响的理论模型,模型显示:金融开放后的经济收敛速度要大于封闭时的经济收敛速度,金融发展水平会促进金融开放带来的经济增长效应。通过金砖国家的数据对理论模型的结论进行实证检验显示:用名义的AREAER指标、实际的EW指标和资本流动指标度量的证券市场开放度的系数均显著为正,说明证券市场开放有利于经济增长;证券市场发展水平会促进该经济增长效应,而银行业发展水平对该经济增长效应的影响不显著。

新兴市场国家与地区证券市场开放增长效应的条件研究

开放国家或地区开放前国内证券市场规模的大小是决定开放增长效应是否存在的前提。合理的制度安排与良好的宏观经济环境———表现为高人均国民生产总值、高合同执行率、低通货膨胀与低国家信用风险———对证券市场开放的增长效应有显著强化作用。国际间比较显示 ,我国已基本满足证券市场开放的前提条件要求。但在证券市场开放前 ,还需要进一步扩大市场规模、强化公司治理以及修订完善相关证券监管法规 ,以降低开放风险 。

证券市场开放中的重大实践制度维护经济安全之评价

经济安全已超越传统的军事安全,成为一国安全体系的重要范畴。经济安全恰与证券市场开放相伴而生,逐渐走向开放的中国资本市场,必须重新审视开放所带来的经济安全隐患及相关问题。本文试图对中国证券市场开放中的重大制度加以梳理,并对其中各项制度维护经济安全的程度逐一进行评价。

证券市场开放与金融稳定关系理论分析

东道国由于资本短缺开放证券市场,因为信息不对称导致的逆向选择,导致跨境证券投资资本中小主体规模(不稳定、流入形势易于反转的次品)比重越来越大,资金量大的主体的规模(相对稳定,便于政府管理)的比重降低,从而导致跨境证券投资资本的单个主体规模在下降,也就是说证券市场开放后金融市场不稳定隐患在上升。随着东道国采取政策措施改善信息不对称情况,跨境证券投资主体的小资金主体增长幅度相比于大资金主体的资金增长幅度在下降,从而导致小资金主体资金在跨境证券投资资本中比例下降,东道国的金融稳定程度得到提高。

证券市场开放对跨境资本流动的影响

厘清证券市场开放对跨境资本流动的影响有助于合理选择证券市场开放路径、把握开放节奏、提升管理效率。本文分析了证券市场开放影响跨境资本流动的机理,构建非限制性VAR模型实证研究证券市场开放对我国跨境资本流动的影响,运用压力测试方法实证量化证券市场开放程度对跨境资本流动的具体影响,并根据实证分析结果提出对策建议。

进一步开放股票证券市场

在全国政协七届五次会议上,政协委员们学习邓小平同志南巡谈话和中共中央政治局全体会议精神,倍受鼓舞,改革开放意识进一步增强,他们在会议上发表了很有见地的意见,积极参政议政。本刊第五期已刊出大会发言四篇,本期继续摘录五个发言的要点,奉献给读者。

我国证券市场开放面临的潜在风险——基于深港通的视角

深港通进一步促进了内地与香港共同证券市场的形成,这是我国证券市场开放的关键节点。证券市场开放是我国金融市场改革的重要方向,在吸取国际经验和教训的基础上,识别我国证券市场开放过程在资本市场和外汇市场上潜在的风险,分析其可能的形成的风险机制及其危害,并做出必要的风险防范措施,有助于我国金融系统的稳定,金融市场改革的深化。

新形势下我国证券市场开放进程中的风险问题研究

资本市场国际化是我国加入WTO及融入金融自由化和金融全球化大趋势的必然要求,而作为资本市场主要部分的证券市场的开放问题,历来是实务界和学术界关注的焦点。目前在我国人民币汇率升值,证券市场开放程度不断深入的新形势下,一方面,我们看到国内证券市场的开放有利于分散全球资产组合的风险、优化全球资源配置以及提高证券市场信息效率;另一方面,证券市场在开放的同时也带来了越来越多的不稳定因素。20世纪80年代以来新兴市场上频频爆发的金融危机一次次表明:资本流动自由化、证券市场开放是发展中国家经济、金融开放中最具风险性的一步。本文从证券市场的投资性开放和服务性开放两个方面分析了当今我国证券市场开放进程中所蕴含的各种风险,并指出针对这些风险采取积极的防范措施显得尤为重要。

金砖国家证券市场开放与经济增长

本文在新古典经济增长分析框架下通过开放经济下的拉姆齐模型在理论上得到了证券市场开放后的经济收敛速度要大于封闭时的经济收敛速度。进而对金砖国家样本进行了实证检验,结果显示:证券市场开放对经济增长具有显著的促进作用,且允许外国投资者投资本国证券市场和允许本国投资者投资境外证券市场均对经济增长有促进作用;金砖国家证券市场开放的经济增长效应在短期和长期同时存在,短期增长效应要大于长期增长效应;采用证券市场渐进开放模式的国家增长效应要大于采用激进模式的国家;证券市场发展水平会对经济增长效应产生差异,股票市场活跃的国家相比股票市场欠活跃的国家在开放证券市场后能获得更大的经济增长效应;银行业发展水平、政府制度水平和投资环境水平对证券市场开放的经济增长效应未造成明显差异,这可能与选取的样本有关。

WTO过渡期后我国证券市场进一步开放的次序选择

我国证券市场开放选择的是一条渐进性的道路,但是在2006年底WTO过度期结束后,我国包括证券服务业在内的金融服务业将率先实现对外开放,在这种新形势下要求我国的证券市场对接下来的开放步骤进行合理排序。通过对海外新兴证券市场开放的比较研究,文章认为我国证券市场的进一步开放要坚持积极和谨慎并举、开放政策与监督措施步调一致的原则,不仅要注意与正在进行的金融自由化、贸易自由化等市场化改革相协调,还要把握住放开各种长、短期证券资本流动和流向限制的时机。

我国证券市场开放的问题及策略

经济全球化改变了各国经济运行机制,使各国证券市场日益融合成为必然趋势。随着这个进程的不断推进,我国的证券市场也最终会走向全面开放。对于年轻的中国证券市场来说,这是一个历史性的机遇,更是一个严峻的挑战,会带来跨境资本的大量频繁流动及相应的本外币兑换,也会给国际收支平衡和本币汇率稳定、国内货币政策的实施和金融监管带来压力。